Título original: Web3 Lawyer "Regulations on Stablecoins" - Uma Análise Completa: Desde a Estrutura Regulamentar até o Significado no Mercado, o que Hong Kong realmente está fazendo?
2025 pode ser descrito como o primeiro ano das stablecoins. Em 21 de maio, Hong Kong concluiu a segunda e terceira leituras da Lei da Stablecoin, que foi formalmente aprovada pelo Conselho Legislativo, e depois promulgou a Portaria da Stablecoin (doravante referida como a "Portaria") em 29 de maio de 2025 e anunciou que entrará em vigor em 1º de agosto. O incidente provocou uma mania dentro e fora do círculo, e a salada cripto também recebeu muitas perguntas relacionadas. Descobrimos que há uma preocupação geral sobre quais benefícios práticos este projeto de lei trará e qual o impacto que terá na comunidade Web3. Espero também perceber se é necessário que eu, enquanto participante a montante e a jusante da cadeia industrial, me dedique à construção de stablecoins e de que ângulos devo tentar cortar; Se eu pretendo emitir stablecoins compatíveis como uma instituição licenciada, como devo solicitar as licenças relevantes......
Antes disso, a Crypto Salad já havia feito uma interpretação detalhada dos conceitos centrais como definição, características e funções das stablecoins, conforme descrito em: "Web3 Lawyers Interpret: As stablecoins são realmente estáveis? Por que as stablecoins são tão importantes?"; ao mesmo tempo, também discutiu os principais pontos de regulação das stablecoins e fez uma comparação aprofundada entre os quadros regulatórios de stablecoins dos EUA e de Hong Kong, conforme descrito em: "Web3 Lawyers Análise Profunda: Quais são os principais pontos da regulação das stablecoins? Quais as diferenças entre os quadros regulatórios de stablecoins dos EUA e de Hong Kong?".
Neste artigo, a Crypto Salad não se concentrará mais na essência e no valor das stablecoins em si, mas focará na nova "Regulamentação" de Hong Kong, realizando uma análise mais detalhada para buscar respostas para as seguintes questões:
Quais são os requisitos mínimos para solicitar uma licença de stablecoin?
O que se pode fazer com uma licença de stablecoin?
Como são especificamente regulamentados a gestão de ativos de reserva e o mecanismo de resgate?
Qual é o impacto das stablecoins nos pagamentos transfronteiriços em RMB
O que significa, na verdade, a aprovação do "Regulamento" para a indústria? O panorama do mercado financeiro de Hong Kong vai mudar drasticamente?
……
▍Interpretação do quadro regulatório dos "Regulamentos sobre Stablecoins" de Hong Kong
Que tipo de stablecoin é regulada em Hong Kong?
A essência das stablecoins é um ativo criptográfico que busca a estabilidade de preço por meio de mecanismos específicos, como a ancoragem a ativos de reserva. O regulamento define claramente as stablecoins: uma stablecoin é uma forma digital de valor protegida criptograficamente, com as seguintes características:
O seu valor é expresso como uma unidade de cálculo ou forma de armazenamento económico;
Para pagamento, liquidação de dívidas ou investimento;
Pode ser transferido, armazenado ou negociado eletronicamente;
Funciona em contas distribuídas ou tecnologias semelhantes;
O seu valor está aparentemente ancorado a um determinado ativo ou conjunto de ativos.
Ao mesmo tempo, o Regulamento exclui especificamente algumas formas de valor digital que não estão sob a sua supervisão, como as moedas digitais emitidas por bancos centrais e bancos relacionados, sistemas de pontos que funcionam como tokens de uso limitado, ativos considerados como valores mobiliários ou contratos de futuros (como tokens de segurança), montantes de valor armazenado regulados pelo Regulamento de Sistemas de Pagamento e Instrumentos de Pagamento de Valor Armazenado, bem como depósitos bancários tradicionais.
No entanto, o "Regulamento" não regula todas as stablecoins, limitando os seus objetos de regulação às "stablecoins designadas" que operam em Hong Kong. Stablecoin designada é um termo exclusivo do governo de Hong Kong, e de acordo com a definição do artigo 4 do "Regulamento", uma stablecoin designada refere-se a uma stablecoin que se refere completamente a uma ou mais moedas oficiais, a uma unidade de cálculo ou forma de armazenamento de valor econômico designada pela Autoridade Monetária de Hong Kong, ou uma combinação das duas, para manter o seu valor estável. Na prática, trata-se da stablecoin atrelada a moedas fiduciárias, que chamamos de "stablecoin fiduciária".
Pode-se ver que o governo de Hong Kong optou por se concentrar na função de pagamento, porque as stablecoins de moeda fiduciária são as mais prováveis de serem usadas como "quase-moeda" no mercado de negociação financeira devido à sua alta relação de garantia com moedas fiduciárias, estabilidade de alto valor e baixo grau de descentralização. Quando as stablecoins se tornam uma ferramenta de pagamento comum e expandem a escala de uso, uma vez que ocorre uma corrida ou desancoragem, isso inevitavelmente afetará todo o ecossistema financeiro, então a demanda e os requisitos para a regulamentação da stablecoin são muito altos. Além disso, a portaria restringe expressamente aos licenciados o pagamento de juros sobre determinadas stablecoins por eles emitidas, reduzindo assim a inevitabilidade de serem consideradas produtos financeiros de poupança. Outras stablecoins que não são estáveis o suficiente para fins de pagamento, como stablecoins algorítmicas, também são excluídas da primeira rodada de regulamentação.
Quais atividades de stablecoins estão restritas?
Após a aprovação do "Regulamento", qualquer pessoa que realize ou declare que realiza atividades de stablecoin reguladas deve possuir uma licença. Um dos pilares da supervisão do "Regulamento" é definir quais atividades se enquadram como "atividades de stablecoin reguladas". O artigo 5º apresenta, neste momento, um escopo claro das atividades restritas:
(1) Emitir uma stablecoin designada em Hong Kong;
(2) Em regiões fora de Hong Kong, emitir moedas estáveis designadas ancoradas ao dólar de Hong Kong (independentemente da proporção de referência);
(3) O especialista em gestão financeira, após consultar o Secretário das Finanças, anunciou as atividades indicadas.
(4) Promover ativamente ao público a realização ou a aparente realização das atividades acima.
Além disso, a Parte 2 do Regulamento também estabelece de forma detalhada outras áreas de supervisão relacionadas às stablecoins designadas:
Oferta ou mostrar a própria oferta indicando a moeda estável:
Publicitar atividades de stablecoins regulamentadas e as ofertas acima mencionadas;
Refere-se à negociação de stablecoins ou à indução de terceiros a celebrar acordos destinados a adquirir, dispor, subscrever ou colocar em circulação stablecoins, envolvendo ou constituindo atividades fraudulentas ou enganosas.
De um modo geral, o Regulamento foca na emissão, distribuição e venda de stablecoins, com uma série de restrições a comportamentos como "ofertas" e "publicidade", tudo para manter as stablecoins na categoria de "instrumentos de pagamento", sem que possam ser embaladas como produtos de investimento especulativos. Emissores, operadores de plataformas e prestadores de serviços de carteira, entre outros, são incluídos no sistema de regulamentação, garantindo que toda a cadeia ecológica das stablecoins esteja sujeita a controle.
Do ponto de vista jurisdicional, o governo de Hong Kong não só regula as stablecoins emitidas em Hong Kong, mas também supervisiona a emissão de stablecoins atreladas ao dólar de Hong Kong fora de Hong Kong. Mesmo que a emissão não ocorra em Hong Kong, desde que a stablecoin emitida esteja indexada ao dólar de Hong Kong, mesmo independentemente do rácio de referência, será considerada como tendo potencial influência financeira local e estará sujeita a regulamentação. Este acordo reflete a grande importância que Hong Kong atribui à soberania monetária e à estabilidade financeira, e impede que ativos digitais não autorizados induzam o público em erro no mercado em nome da "indexação ao dólar de Hong Kong".
Como solicitar uma licença de stablecoin?
O regime de licenciamento é o mecanismo central de supervisão estabelecido por este Regulamento. Qualquer empresa que emita, gerencie ou distribua stablecoins designadas dentro de Hong Kong, ou qualquer entidade reconhecida incorporada fora de Hong Kong, deve apresentar um pedido formal de licença ao Comissário de Supervisão Financeira. O Regulamento não estabelece diferentes tipos de licenças, mas baseia-se numa licença única, adicionando condições diferenciadas à concessão da licença, de acordo com as atividades específicas do requerente e as características de risco.
O processo de aprovação da licença é relativamente simples, bastando apresentar o pedido diretamente ao responsável pela gestão financeira e aguardar a sua decisão. O foco principal da revisão do responsável pela gestão financeira é determinar se o requerente atende aos "mínimos padrões" estabelecidos no "Anexo 2", cujas condições específicas são as seguintes:
(1) Ter recursos financeiros suficientes e ativos líquidos
O requerente deve depositar um capital social não inferior a 25 milhões de dólares de Hong Kong ou um montante equivalente em outra moeda; ou possuir recursos financeiros no valor igual ou superior a 25 milhões de dólares de Hong Kong, com a aprovação do Comissário de Gestão Financeira.
(2) Configurar os ativos de reserva correspondentes
A fim de proteger a credibilidade e a capacidade de resgate das stablecoins, os licenciados devem cumprir as seguintes condições ao alocar ativos de reserva correspondentes às stablecoins:
Isolamento de Ativos: O conjunto de ativos de reserva é separado do conjunto de outros ativos de reserva mantidos pelo licenciado, não sendo afetado por outras dívidas ou pela situação financeira do licenciado. Além disso, os ativos de reserva devem ser independentes dos outros ativos da empresa do licenciado, assegurando o isolamento legal e financeiro;
Garantia de resgate: O valor de mercado dos ativos de reserva não deve ser inferior ao valor total dos stablecoins não resgatados no mercado, garantindo cobertura total e resgate a qualquer momento;
Ativos ancorados em dólares de Hong Kong: a menos que haja aprovação prévia por escrito do comissário de gestão financeira, os ativos de reserva devem referir-se diretamente ao mesmo ativo de referência ao qual a stablecoin designada está ancorada;
A carteira de ativos de reserva deve possuir alta qualidade e alta liquidez, e ter o menor risco de investimento.
Os licenciados devem estabelecer sistemas de gestão de riscos e auditoria interna;
Os licenciados devem divulgar as seguintes informações ao público:
A política de gestão dos ativos de reserva;
Riscos que a estratégia pode trazer e métodos de avaliação;
A composição e o valor de mercado dos seus ativos de reserva;
A auditoria independente periódica dos ativos de reserva e os resultados da auditoria.
Os titulares de licença devem ter um sistema de controle sólido.
(3) Estabelecer um mecanismo de resgate
Os emissários devem fornecer a cada detentor da moeda estável designada o direito de resgatar, e não devem impor condições excessivamente rigorosas que restrinjam o resgate da moeda estável designada. A ação de resgatar também não deve incorrer em taxas associadas.
(4) Candidato adequado
O candidato adequado refere-se ao diretor executivo, aos diretores, ao gerente de stablecoins ou ao controlador de um licenciado. O licenciado deve estabelecer e implementar um sistema de controle sólido e apropriado para garantir que o comissário financeiro identifique claramente a identidade de cada controlador do licenciado.
(5) Solicitação da administração
Os gestores devem ter o conhecimento e experiência profissionais adequados, e os licenciados também precisam gerenciar isso de forma correspondente.
(6) Gestão de riscos e prudência
Um licenciado é obrigado a estabelecer e implementar políticas e procedimentos de gestão de riscos sólidos e apropriados para gerenciar os riscos decorrentes da condução de suas atividades de stablecoin licenciadas com o licenciado, incluindo medidas de segurança e controle interno de riscos, métodos eficazes para detetar fraudes e tentativas de fraude.
(7) Medidas de combate à lavagem de dinheiro e ao financiamento do terrorismo
Os titulares de licença devem estabelecer e implementar sistemas de controle adequados e eficazes para prevenir e combater possíveis atividades de lavagem de dinheiro ou financiamento do terrorismo relacionadas às suas atividades com stablecoins licenciadas.
(8) Requisitos de atividades comerciais
Os titulares de licenças devem ter recursos dedicados e adequados para realizar atividades de stablecoins licenciadas; quaisquer atividades que não sejam estáveis em moeda licenciada devem obter a autorização do Comissário de Gestão Financeira.
(9) Requisitos de divulgação de informações
Os licenciados devem publicar um white paper para cada tipo de stablecoin especificado que emitirem, a fim de fornecer informações abrangentes e transparentes sobre esse tipo de stablecoin especificado. Além disso, os licenciados devem fornecer informações sobre o mecanismo de tratamento de reclamações e compensações aos detentores de stablecoins que emitirem.
(10) Plano de recuperação e redução ordenada da escala
Os licenciados devem ter e implementar um sistema de controlo robusto e adequado, para fazer planos apropriados que suportem a capacidade de restaurar rapidamente as funções críticas das atividades de stablecoin em caso de interrupções significativas nas operações.
É evidente que o governo de Hong Kong mantém altos padrões e exigências rigorosas para os candidatos a licenças de stablecoin. Para as instituições que pretendem solicitar uma licença de stablecoin, é necessário reconhecer que este não é apenas um processo de solicitação de uma licença, mas sim um teste abrangente da solidez de capital da empresa, da sua capacidade de conformidade e do seu sistema de gestão de riscos.
Quais são as obrigações de conformidade do titular da licença?
Uma vez obtida a licença, o licenciado deve cumprir uma série de obrigações de conformidade contínuas, caso contrário, pode enfrentar sanções, revogação da licença e até responsabilidade criminal.
As principais obrigações incluem:
(1) Obrigação de pagamento de taxa anual
A taxa anual da licença é de 113.020 dólares de Hong Kong, e o titular da licença deve pagar a taxa de licença inicial dentro de 14 dias após a data de vigência indicada na notificação escrita emitida pelo Comissário de Supervisão Financeira que autoriza o pedido. A partir daí, deve pagar anualmente o mesmo valor antes dessa data.
(2) Exibir o número da licença publicamente
Os titulares de licenças devem divulgar o número da licença em qualquer documentação relacionada a atividades com stablecoins licenciadas, bem como nas interfaces de aplicativos voltados para os usuários.
(3) Manter a conformidade com os padrões mínimos
Qualquer licenciado que não consiga manter o "mínimo padrão", ou que considere ter uma grande probabilidade de não cumprir as suas obrigações, incapaz de saldar dívidas ou que esteja prestes a interromper pagamentos, deve relatar imediatamente e proactivamente ao Comissário de Gestão Financeira, fornecendo todos os factos, circunstâncias e informações relevantes, caso contrário, poderá enfrentar sérias consequências legais.
(4) Obrigação de Relatório de Alteração de Dados
Mudanças relacionadas ao endereço, natureza do negócio, estrutura acionária, etc., devem ser reportadas prontamente, caso contrário, podem enfrentar penalidades como multas.
Vale a pena mencionar que obter uma licença não é uma solução "para sempre". De acordo com o artigo 19 do Regulamento, o Comissário de Gestão Financeira ainda pode, com base nas mudanças de risco do mercado ou nos resultados da avaliação regulatória, adicionar ou modificar temporariamente as condições de emissão de licença. O titular da licença deve, dentro do prazo estipulado pelo comissário, apresentar uma declaração por escrito para explicar as condições adicionais ou modificadas.
É evidente que o regulamento exige um alto nível de capital para os licenciados, sendo mais adequado para empresas com recursos abundantes e ativos de grande volume, que possam fazer um planejamento de médio a longo prazo do ponto de vista estratégico. Para empresas de médio porte, se desejarem alocar a maior parte de seus recursos em projetos de emissão de stablecoin, é aconselhável avaliar completamente a viabilidade e a sustentabilidade antes de tomar decisões. Isso porque é necessário não apenas um capital social mínimo de 2,5 milhões de dólares de Hong Kong ou ativos equivalentes como barreira de entrada, mas também ter ativos de reserva de alta qualidade equivalentes, além de arcar com os custos de conformidade, auditoria e manutenção do sistema durante o processo de operação da stablecoin, o que representa um investimento de longo prazo significativo.
Como estão regulamentados os mecanismos de cancelamento, revogação e suspensão de licenças?
Se o titular da licença deixar de cumprir os requisitos regulatórios, o "Regulamento" também confere ao Comissário de Gestão Financeira uma ampla gama de poderes de intervenção:
Suspensão temporária da licença: Se o Comissário de Gestão Financeira considerar que existe uma razão verdadeira para a revogação da licença, conforme indicado no "Anexo 4", pode enviar uma notificação por escrito ao respetivo licenciado, suspendendo a licença por um período não superior a 6 meses. Durante o período de suspensão temporária, o licenciado não pode realizar atividades comerciais relacionadas, sob pena de multa e prisão.
Revogação voluntária da licença: Os motivos para a revogação da licença estão detalhados no "Anexo 4", incluindo a falência do titular da licença, declaração de informações falsas, violação das condições da licença ou a interrupção substancial das atividades comerciais, entre outros.
Que garantias existem para os utilizadores de stablecoins no regulamento?
Os regulamentos não são apenas um instrumento regulamentar para emitentes e profissionais, mas também um conjunto de mecanismos de proteção jurídica para os utilizadores finais de stablecoins. O governo de Hong Kong estabeleceu uma série de arranjos centrais para a proteção do usuário na Portaria, e as duas seções mais importantes da salada cripto estão listadas neste artigo para ajudar os usuários a entender plenamente seus direitos e riscos potenciais.
Regulamentar estritamente o comportamento de promoção e marketing dos detentores de licença
O artigo 10 da "Regulamentação" proíbe expressamente qualquer entidade não licenciada de fazer publicidade ao público sobre atividades ou ofertas relacionadas a stablecoins. Seja através de promoção offline, marketing em redes sociais online, ou promoção através de plataformas de terceiros, todas essas ações estão sujeitas à regulamentação.
O artigo 12 estabelece ainda que qualquer ato de induzir outra pessoa a adquirir uma moeda estável específica, se envolver declarações enganosas, ocultação de riscos, exagero de retornos e outras declarações fraudulentas, constituirá um crime. Mesmo que a indução não resulte na conclusão da transação, ainda poderá ser responsabilizada legalmente.
Mecanismo de proteção dos direitos dos usuários
Os detentores de stablecoin estão mais preocupados com a garantia de valor e resgate das stablecoins, e os Regulamentos estabeleceram um mecanismo de proteção relativamente robusto para este ponto.
A portaria exige que os licenciados tenham ativos de reserva suficientes para suportar o valor das stablecoins que emitem. Esses ativos devem ser reais, altamente líquidos e passíveis de serem resgatados em tempo hábil quando um usuário inicia uma solicitação de resgate. Além disso, o emitente deve dispor de um mecanismo de auditoria para que um terceiro qualificado possa rever regularmente a correspondência entre os ativos de reserva e a emissão total de stablecoins, a fim de evitar a anulação do fundo comum ou o desfasamento de fundos. Em condições normais de funcionamento, os licenciados não estão autorizados a suspender pagamentos, atrasar o processamento ou impor limiares de resgate onerosos sem motivo. Em caso de dificuldades de pagamento, estas devem ser imediatamente comunicadas à Autoridade Monetária.
De um modo geral, os regulamentos fornecem disposições sistemáticas e aprofundadas sobre o quadro de conformidade e o mecanismo de proteção do utilizador para a indústria das stablecoins. Para a maioria dos investidores, o mais importante é aprender a identificar emissores licenciados de stablecoin e participar racionalmente da negociação e holding de stablecoin. Com a implementação formal dos Regulamentos, os projetos marginais e stablecoins de nicho que não atendem aos padrões de licenciamento inevitavelmente enfrentarão o risco de liquidação do mercado ou até mesmo colapso, e os investidores devem estar altamente vigilantes e não perseguir cegamente alto ou acreditar em promoções de produtos não autorizados.
Quão amplas são as competências de supervisão da Autoridade Monetária?
Pelo exposto, fica claro que o papel da Autoridade Monetária é importante no marco regulatório das stablecoin de Hong Kong. Isto significa que o HKMA não só assume o papel administrativo de aprovação de licenças, mas também tem uma gama muito ampla de poderes reais de supervisão, investigação e intervenção direta. Em geral, a Autoridade Monetária tem autoridade para aprovar e emitir licenças; autoridade reguladora do dia-a-dia; Quando o licenciado tem grandes riscos comerciais, tem o poder de investigar e recolher provas diretamente.
De acordo com a Parte 5 do Regulamento, o Comissário de Gestão Financeira pode conduzir investigações diretamente e pode designar ou instruir investigadores a realizar uma investigação específica. Os investigadores podem exigir que os licenciatários investigados forneçam provas, informações ou explicações, e podem solicitar ao tribunal de primeira instância.
Esta série de regulamentos indica que a autoridade monetária possui quase todos os poderes regulatórios sobre as stablecoins, sendo crucial a posse de poderes de investigação "quasi-judiciais", que possuem um alto grau de dissuasão e capacidade de execução.
Resumo da salada de criptomoedas:
Para os promotores que pretendem participar no mercado de stablecoins de Hong Kong na qualidade de licenciatários, o "Regulamento" fornece um quadro e um caminho claros para a operação em conformidade, bastando avaliar o seu próprio capital e ter uma compreensão clara da dificuldade e dos custos contínuos associados ao pedido de licença e à manutenção da conformidade subsequente.
Para a maioria dos participantes do projeto que não planejam solicitar uma licença diretamente, mas querem participar do ecossistema de stablecoin, cooperar com instituições que foram licenciadas ou estão solicitando licenças é um caminho ideal para entrar no mercado e expandir seus negócios financeiros digitais. Este tipo de cooperação pode abranger vários níveis, tais como a prestação de apoio técnico, serviços de custódia, soluções de integração de pagamentos, capacidades de compensação transfronteiriça ou a criação de carteiras e interfaces de transação compatíveis como parceiros do ecossistema. Em particular, as empresas nas áreas de pagamento, infraestrutura Web3, comércio eletrônico transfronteiriço e custódia de conformidade podem garantir a conformidade de seus negócios por meio de uma colaboração aprofundada com instituições licenciadas e, ao mesmo tempo, cortar rapidamente no sistema de circulação de stablecoins reconhecido pelo regulador.
O regulamento estipula que as instituições licenciadas devem divulgar informações de licenciamento tanto em canais oficiais quanto públicos, portanto, nesse aspecto, é relativamente fácil para o projeto identificar um "verdadeiro licenciado". No entanto, escolher uma instituição licenciada de moeda estável confiável como parceira não deve se limitar a apenas a condição superficial de que a outra parte "possui licença"; o mais crucial é avaliar completamente sua força operacional, nível de conformidade e potencial de colaboração.
Por exemplo, a segurança e a transparência dos ativos de reserva de um licenciado são primordiais, e um parceiro ideal deve ter cobertura total de ativos em uma base de 1:1 e publicar regularmente relatórios auditados por terceiros esclarecendo a moeda, o custodiante e o perfil de risco das reservas. Ao mesmo tempo, se tem um mecanismo de resgate estável também é um dos critérios de avaliação, e a equipe do projeto deve prestar atenção se ele suporta o resgate sem barreiras a qualquer momento para evitar riscos de liquidez no futuro. Finalmente, a equipe do projeto também deve examinar a influência real da instituição no mercado, como se ela foi conectada a carteiras tradicionais, bolsas ou canais de pagamento, reputação da comunidade e outros fatores.
! Imagem**▍Qual é o significado do Projeto de Lei da Stablecoin? **
Significado a nível de políticas
No sistema financeiro tradicional, o direito de emissão de moeda, também conhecido como direito de cunhagem, sempre esteve sob o controle do Estado. No entanto, com a chegada da era das moedas digitais, esse poder está enfrentando desafios. Hong Kong estabeleceu um sistema de regulamentação de stablecoins através de leis locais, o que, na prática, é uma forma de ocupar o "direito de cunhagem digital", especialmente conferindo ao stablecoin ancorado em dólares de Hong Kong um status legal.
O significado para o mundo Web3
Embora o governo de Hong Kong tenha definido as stablecoins como ferramentas de pagamento, no contexto do Web3, as stablecoins ainda são a ligação chave entre o on-chain e o off-chain, ativos tradicionais e ativos criptográficos. A institucionalização das stablecoins é a chave para impulsionar o fechamento de ciclo end-to-end do RWA. Dentro desse sistema, talvez o papel das stablecoins vá além de um simples pagamento: no futuro, se elas podem abranger todo o processo de geração, subscrição, posse e troca de ativos, é uma questão que vale a pena esperar. Com o estabelecimento de um quadro regulatório, as stablecoins podem se tornar a "camada de capital nativo" do RWA, reduzindo a dependência do sistema tradicional de moeda fiduciária e aumentando a eficiência e transparência financeiras on-chain.
Em termos de cenários de uso, o comércio internacional ainda é o maior mercado potencial para stablecoins. Questões práticas como a eficiência da liquidação transfronteiras, os custos cambiais e a evasão às sanções estão a aumentar o interesse das empresas nas ferramentas de stablecoin on-chain. De acordo com as estatísticas, as stablecoins alcançaram um crescimento significativo em 2024, com mais remessas do que Visa e Mastercard combinadas. O compliance traz escala e envolvimento institucional, que é o ponto de partida para a real comercialização do projeto
Para projetos Web3 nativos, o maior impacto não é a regulação, mas sim a inclusão em canais que permitem o acesso a ativos de maior escala. No atual contexto de escassez crescente de "liquidez na cadeia", obter uma identidade em conformidade significa poder conectar-se a investidores institucionais, ativos RWA e sistemas financeiros tradicionais, participando de liberações de liquidez de maior qualidade e mais explosivas.
É possível que a stablecoin em RMB se torne realidade?
A implementação da regulamentação das stablecoins em Hong Kong abre espaço para a imaginação política em torno das "stablecoins em yuan"? Embora as stablecoins em yuan ainda sejam um tema sensível, seu potencial a longo prazo não deve ser ignorado. A Crypto Salad acredita que, se no futuro forem encontrados os ativos do mundo real (RWA) adequados (como energia, minerais, títulos estrangeiros etc.) para fornecer um meio de circulação estável para as stablecoins em yuan, sua lógica de uso se tornará ainda mais válida. Hong Kong pode se tornar uma "zona de amortecimento político" entre as stablecoins em yuan e o mercado internacional de Web3.
Apesar de Hong Kong ser a primeira a legislar, ao olhar para o mercado interno, as stablecoins ainda enfrentam desafios regulatórios altamente complexos. Devido a preocupações sobre sanções financeiras e a dependência do sistema do dólar, muitas empresas já têm uma necessidade real de usar "ferramentas de liquidação que não sejam em dólares". Mas para os reguladores, liberar as stablecoins significa ter que enfrentar:
A controlabilidade dos fluxos de capital e das liquidações transfronteiriças;
Pressão do controle de câmbio e da estabilidade financeira;
O controle sobre os dados e questões de segurança da informação financeira;
Como interagir e desfasar-se com o sistema existente do yuan digital;
……
Portanto, a Crypto Salad acredita que, a curto prazo, o continente ainda não conseguirá replicar o modelo de Hong Kong, mas a experiência do "campo de testes" de Hong Kong poderá, no futuro, fornecer um modelo para a exploração de estratégias de finanças digitais em uma escala maior.
▍Conclusão
Com a implementação da Portaria, Hong Kong sem dúvida deu um passo crucial na corrida regulatória global das stablecoins. Esta não é apenas uma inovação das políticas financeiras locais, mas também um teste estratégico de todo o ecossistema Web3, RWA e até mesmo do cenário monetário global. Embora neste artigo, Crypto Salad fornece uma interpretação detalhada das principais disposições do Regulamento, acreditamos que o que realmente vale a pena prestar atenção não é como uma determinada disposição é estipulada, mas para ver que um novo espaço institucional está se abrindo. Numa altura em que a política monetária digital global ainda não foi unificada, Hong Kong deu um roteiro claro: legalização, sistematização e industrialização das stablecoins. Este é um desafio e uma oportunidade para todo o mundo Web3.
▍Convite para a terceira reunião privada de intercâmbio RWA do escritório de advocacia Hong Kong Zhi Heng.
Perante o RWA, você pode encontrar a seguinte questão:
Muitas instituições têm interesse em participar em RWA, mas também têm algumas preocupações, especialmente porque o investimento inicial pode ser de várias centenas de milhares e não se sabe se terá resultados.
Perguntando a várias instituições no mercado, as respostas que se obtêm são que não aceitam projetos que vão diretamente para financiamento, e a maioria apenas realiza a operação, sem garantias de subscrição. Será que vale a pena investir tanto dinheiro? É realmente necessário participar na onda RWA?
Guotai Junan, Ant Group e JD.com estão todos envolvidos, o momento realmente chegou. Por que o seu próprio projeto não consegue fazer RWA? Quais condições prévias precisam ser atendidas para fazê-lo?
A informação no mercado está maioritariamente fragmentada, como é que os verdadeiros jogadores institucionais realmente jogam? Muitos amigos ainda acham que a informação é fragmentada, arranhando a superfície e não conseguem ver a lógica.
Em vez disso, que tal trazer suas dúvidas para uma pesquisa aprofundada? Vamos reunir uma equipe de oito renomados casos de sucesso de RWA para desvendar as histórias por trás deles e analisar a lógica central dos projetos bem-sucedidos.
O terceiro seminário fechado de RWA do escritório de advocacia Know-Hang em Hong Kong, como local fixo da Sociedade de Estudos Profundos de RWA, teve um conteúdo totalmente atualizado, integrando especialistas para avaliar o seu projeto, esclarecendo a viabilidade e a taxa de sucesso do seu projeto, completando diretamente o ciclo de financiamento. Amigos interessados, sintam-se à vontade para nos contactar.
O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
Web3 advogado Profundidade análise das "moeda estável" de Hong Kong: da aplicação de licença à transformação do mercado em perspectiva
Autor | Guo Fangxin, Sha Jun
Título original: Web3 Lawyer "Regulations on Stablecoins" - Uma Análise Completa: Desde a Estrutura Regulamentar até o Significado no Mercado, o que Hong Kong realmente está fazendo?
2025 pode ser descrito como o primeiro ano das stablecoins. Em 21 de maio, Hong Kong concluiu a segunda e terceira leituras da Lei da Stablecoin, que foi formalmente aprovada pelo Conselho Legislativo, e depois promulgou a Portaria da Stablecoin (doravante referida como a "Portaria") em 29 de maio de 2025 e anunciou que entrará em vigor em 1º de agosto. O incidente provocou uma mania dentro e fora do círculo, e a salada cripto também recebeu muitas perguntas relacionadas. Descobrimos que há uma preocupação geral sobre quais benefícios práticos este projeto de lei trará e qual o impacto que terá na comunidade Web3. Espero também perceber se é necessário que eu, enquanto participante a montante e a jusante da cadeia industrial, me dedique à construção de stablecoins e de que ângulos devo tentar cortar; Se eu pretendo emitir stablecoins compatíveis como uma instituição licenciada, como devo solicitar as licenças relevantes......
Antes disso, a Crypto Salad já havia feito uma interpretação detalhada dos conceitos centrais como definição, características e funções das stablecoins, conforme descrito em: "Web3 Lawyers Interpret: As stablecoins são realmente estáveis? Por que as stablecoins são tão importantes?"; ao mesmo tempo, também discutiu os principais pontos de regulação das stablecoins e fez uma comparação aprofundada entre os quadros regulatórios de stablecoins dos EUA e de Hong Kong, conforme descrito em: "Web3 Lawyers Análise Profunda: Quais são os principais pontos da regulação das stablecoins? Quais as diferenças entre os quadros regulatórios de stablecoins dos EUA e de Hong Kong?".
Neste artigo, a Crypto Salad não se concentrará mais na essência e no valor das stablecoins em si, mas focará na nova "Regulamentação" de Hong Kong, realizando uma análise mais detalhada para buscar respostas para as seguintes questões:
……
A essência das stablecoins é um ativo criptográfico que busca a estabilidade de preço por meio de mecanismos específicos, como a ancoragem a ativos de reserva. O regulamento define claramente as stablecoins: uma stablecoin é uma forma digital de valor protegida criptograficamente, com as seguintes características:
Ao mesmo tempo, o Regulamento exclui especificamente algumas formas de valor digital que não estão sob a sua supervisão, como as moedas digitais emitidas por bancos centrais e bancos relacionados, sistemas de pontos que funcionam como tokens de uso limitado, ativos considerados como valores mobiliários ou contratos de futuros (como tokens de segurança), montantes de valor armazenado regulados pelo Regulamento de Sistemas de Pagamento e Instrumentos de Pagamento de Valor Armazenado, bem como depósitos bancários tradicionais.
No entanto, o "Regulamento" não regula todas as stablecoins, limitando os seus objetos de regulação às "stablecoins designadas" que operam em Hong Kong. Stablecoin designada é um termo exclusivo do governo de Hong Kong, e de acordo com a definição do artigo 4 do "Regulamento", uma stablecoin designada refere-se a uma stablecoin que se refere completamente a uma ou mais moedas oficiais, a uma unidade de cálculo ou forma de armazenamento de valor econômico designada pela Autoridade Monetária de Hong Kong, ou uma combinação das duas, para manter o seu valor estável. Na prática, trata-se da stablecoin atrelada a moedas fiduciárias, que chamamos de "stablecoin fiduciária".
Pode-se ver que o governo de Hong Kong optou por se concentrar na função de pagamento, porque as stablecoins de moeda fiduciária são as mais prováveis de serem usadas como "quase-moeda" no mercado de negociação financeira devido à sua alta relação de garantia com moedas fiduciárias, estabilidade de alto valor e baixo grau de descentralização. Quando as stablecoins se tornam uma ferramenta de pagamento comum e expandem a escala de uso, uma vez que ocorre uma corrida ou desancoragem, isso inevitavelmente afetará todo o ecossistema financeiro, então a demanda e os requisitos para a regulamentação da stablecoin são muito altos. Além disso, a portaria restringe expressamente aos licenciados o pagamento de juros sobre determinadas stablecoins por eles emitidas, reduzindo assim a inevitabilidade de serem consideradas produtos financeiros de poupança. Outras stablecoins que não são estáveis o suficiente para fins de pagamento, como stablecoins algorítmicas, também são excluídas da primeira rodada de regulamentação.
Após a aprovação do "Regulamento", qualquer pessoa que realize ou declare que realiza atividades de stablecoin reguladas deve possuir uma licença. Um dos pilares da supervisão do "Regulamento" é definir quais atividades se enquadram como "atividades de stablecoin reguladas". O artigo 5º apresenta, neste momento, um escopo claro das atividades restritas:
(1) Emitir uma stablecoin designada em Hong Kong;
(2) Em regiões fora de Hong Kong, emitir moedas estáveis designadas ancoradas ao dólar de Hong Kong (independentemente da proporção de referência);
(3) O especialista em gestão financeira, após consultar o Secretário das Finanças, anunciou as atividades indicadas.
(4) Promover ativamente ao público a realização ou a aparente realização das atividades acima.
Além disso, a Parte 2 do Regulamento também estabelece de forma detalhada outras áreas de supervisão relacionadas às stablecoins designadas:
De um modo geral, o Regulamento foca na emissão, distribuição e venda de stablecoins, com uma série de restrições a comportamentos como "ofertas" e "publicidade", tudo para manter as stablecoins na categoria de "instrumentos de pagamento", sem que possam ser embaladas como produtos de investimento especulativos. Emissores, operadores de plataformas e prestadores de serviços de carteira, entre outros, são incluídos no sistema de regulamentação, garantindo que toda a cadeia ecológica das stablecoins esteja sujeita a controle.
Do ponto de vista jurisdicional, o governo de Hong Kong não só regula as stablecoins emitidas em Hong Kong, mas também supervisiona a emissão de stablecoins atreladas ao dólar de Hong Kong fora de Hong Kong. Mesmo que a emissão não ocorra em Hong Kong, desde que a stablecoin emitida esteja indexada ao dólar de Hong Kong, mesmo independentemente do rácio de referência, será considerada como tendo potencial influência financeira local e estará sujeita a regulamentação. Este acordo reflete a grande importância que Hong Kong atribui à soberania monetária e à estabilidade financeira, e impede que ativos digitais não autorizados induzam o público em erro no mercado em nome da "indexação ao dólar de Hong Kong".
O regime de licenciamento é o mecanismo central de supervisão estabelecido por este Regulamento. Qualquer empresa que emita, gerencie ou distribua stablecoins designadas dentro de Hong Kong, ou qualquer entidade reconhecida incorporada fora de Hong Kong, deve apresentar um pedido formal de licença ao Comissário de Supervisão Financeira. O Regulamento não estabelece diferentes tipos de licenças, mas baseia-se numa licença única, adicionando condições diferenciadas à concessão da licença, de acordo com as atividades específicas do requerente e as características de risco.
O processo de aprovação da licença é relativamente simples, bastando apresentar o pedido diretamente ao responsável pela gestão financeira e aguardar a sua decisão. O foco principal da revisão do responsável pela gestão financeira é determinar se o requerente atende aos "mínimos padrões" estabelecidos no "Anexo 2", cujas condições específicas são as seguintes:
(1) Ter recursos financeiros suficientes e ativos líquidos
O requerente deve depositar um capital social não inferior a 25 milhões de dólares de Hong Kong ou um montante equivalente em outra moeda; ou possuir recursos financeiros no valor igual ou superior a 25 milhões de dólares de Hong Kong, com a aprovação do Comissário de Gestão Financeira.
(2) Configurar os ativos de reserva correspondentes
A fim de proteger a credibilidade e a capacidade de resgate das stablecoins, os licenciados devem cumprir as seguintes condições ao alocar ativos de reserva correspondentes às stablecoins:
(3) Estabelecer um mecanismo de resgate
Os emissários devem fornecer a cada detentor da moeda estável designada o direito de resgatar, e não devem impor condições excessivamente rigorosas que restrinjam o resgate da moeda estável designada. A ação de resgatar também não deve incorrer em taxas associadas.
(4) Candidato adequado
O candidato adequado refere-se ao diretor executivo, aos diretores, ao gerente de stablecoins ou ao controlador de um licenciado. O licenciado deve estabelecer e implementar um sistema de controle sólido e apropriado para garantir que o comissário financeiro identifique claramente a identidade de cada controlador do licenciado.
(5) Solicitação da administração
Os gestores devem ter o conhecimento e experiência profissionais adequados, e os licenciados também precisam gerenciar isso de forma correspondente.
(6) Gestão de riscos e prudência
Um licenciado é obrigado a estabelecer e implementar políticas e procedimentos de gestão de riscos sólidos e apropriados para gerenciar os riscos decorrentes da condução de suas atividades de stablecoin licenciadas com o licenciado, incluindo medidas de segurança e controle interno de riscos, métodos eficazes para detetar fraudes e tentativas de fraude.
(7) Medidas de combate à lavagem de dinheiro e ao financiamento do terrorismo
Os titulares de licença devem estabelecer e implementar sistemas de controle adequados e eficazes para prevenir e combater possíveis atividades de lavagem de dinheiro ou financiamento do terrorismo relacionadas às suas atividades com stablecoins licenciadas.
(8) Requisitos de atividades comerciais
Os titulares de licenças devem ter recursos dedicados e adequados para realizar atividades de stablecoins licenciadas; quaisquer atividades que não sejam estáveis em moeda licenciada devem obter a autorização do Comissário de Gestão Financeira.
(9) Requisitos de divulgação de informações
Os licenciados devem publicar um white paper para cada tipo de stablecoin especificado que emitirem, a fim de fornecer informações abrangentes e transparentes sobre esse tipo de stablecoin especificado. Além disso, os licenciados devem fornecer informações sobre o mecanismo de tratamento de reclamações e compensações aos detentores de stablecoins que emitirem.
(10) Plano de recuperação e redução ordenada da escala
Os licenciados devem ter e implementar um sistema de controlo robusto e adequado, para fazer planos apropriados que suportem a capacidade de restaurar rapidamente as funções críticas das atividades de stablecoin em caso de interrupções significativas nas operações.
É evidente que o governo de Hong Kong mantém altos padrões e exigências rigorosas para os candidatos a licenças de stablecoin. Para as instituições que pretendem solicitar uma licença de stablecoin, é necessário reconhecer que este não é apenas um processo de solicitação de uma licença, mas sim um teste abrangente da solidez de capital da empresa, da sua capacidade de conformidade e do seu sistema de gestão de riscos.
Uma vez obtida a licença, o licenciado deve cumprir uma série de obrigações de conformidade contínuas, caso contrário, pode enfrentar sanções, revogação da licença e até responsabilidade criminal.
As principais obrigações incluem:
(1) Obrigação de pagamento de taxa anual
A taxa anual da licença é de 113.020 dólares de Hong Kong, e o titular da licença deve pagar a taxa de licença inicial dentro de 14 dias após a data de vigência indicada na notificação escrita emitida pelo Comissário de Supervisão Financeira que autoriza o pedido. A partir daí, deve pagar anualmente o mesmo valor antes dessa data.
(2) Exibir o número da licença publicamente
Os titulares de licenças devem divulgar o número da licença em qualquer documentação relacionada a atividades com stablecoins licenciadas, bem como nas interfaces de aplicativos voltados para os usuários.
(3) Manter a conformidade com os padrões mínimos
Qualquer licenciado que não consiga manter o "mínimo padrão", ou que considere ter uma grande probabilidade de não cumprir as suas obrigações, incapaz de saldar dívidas ou que esteja prestes a interromper pagamentos, deve relatar imediatamente e proactivamente ao Comissário de Gestão Financeira, fornecendo todos os factos, circunstâncias e informações relevantes, caso contrário, poderá enfrentar sérias consequências legais.
(4) Obrigação de Relatório de Alteração de Dados
Mudanças relacionadas ao endereço, natureza do negócio, estrutura acionária, etc., devem ser reportadas prontamente, caso contrário, podem enfrentar penalidades como multas.
Vale a pena mencionar que obter uma licença não é uma solução "para sempre". De acordo com o artigo 19 do Regulamento, o Comissário de Gestão Financeira ainda pode, com base nas mudanças de risco do mercado ou nos resultados da avaliação regulatória, adicionar ou modificar temporariamente as condições de emissão de licença. O titular da licença deve, dentro do prazo estipulado pelo comissário, apresentar uma declaração por escrito para explicar as condições adicionais ou modificadas.
É evidente que o regulamento exige um alto nível de capital para os licenciados, sendo mais adequado para empresas com recursos abundantes e ativos de grande volume, que possam fazer um planejamento de médio a longo prazo do ponto de vista estratégico. Para empresas de médio porte, se desejarem alocar a maior parte de seus recursos em projetos de emissão de stablecoin, é aconselhável avaliar completamente a viabilidade e a sustentabilidade antes de tomar decisões. Isso porque é necessário não apenas um capital social mínimo de 2,5 milhões de dólares de Hong Kong ou ativos equivalentes como barreira de entrada, mas também ter ativos de reserva de alta qualidade equivalentes, além de arcar com os custos de conformidade, auditoria e manutenção do sistema durante o processo de operação da stablecoin, o que representa um investimento de longo prazo significativo.
Se o titular da licença deixar de cumprir os requisitos regulatórios, o "Regulamento" também confere ao Comissário de Gestão Financeira uma ampla gama de poderes de intervenção:
Os regulamentos não são apenas um instrumento regulamentar para emitentes e profissionais, mas também um conjunto de mecanismos de proteção jurídica para os utilizadores finais de stablecoins. O governo de Hong Kong estabeleceu uma série de arranjos centrais para a proteção do usuário na Portaria, e as duas seções mais importantes da salada cripto estão listadas neste artigo para ajudar os usuários a entender plenamente seus direitos e riscos potenciais.
O artigo 10 da "Regulamentação" proíbe expressamente qualquer entidade não licenciada de fazer publicidade ao público sobre atividades ou ofertas relacionadas a stablecoins. Seja através de promoção offline, marketing em redes sociais online, ou promoção através de plataformas de terceiros, todas essas ações estão sujeitas à regulamentação.
Os detentores de stablecoin estão mais preocupados com a garantia de valor e resgate das stablecoins, e os Regulamentos estabeleceram um mecanismo de proteção relativamente robusto para este ponto.
A portaria exige que os licenciados tenham ativos de reserva suficientes para suportar o valor das stablecoins que emitem. Esses ativos devem ser reais, altamente líquidos e passíveis de serem resgatados em tempo hábil quando um usuário inicia uma solicitação de resgate. Além disso, o emitente deve dispor de um mecanismo de auditoria para que um terceiro qualificado possa rever regularmente a correspondência entre os ativos de reserva e a emissão total de stablecoins, a fim de evitar a anulação do fundo comum ou o desfasamento de fundos. Em condições normais de funcionamento, os licenciados não estão autorizados a suspender pagamentos, atrasar o processamento ou impor limiares de resgate onerosos sem motivo. Em caso de dificuldades de pagamento, estas devem ser imediatamente comunicadas à Autoridade Monetária.
De um modo geral, os regulamentos fornecem disposições sistemáticas e aprofundadas sobre o quadro de conformidade e o mecanismo de proteção do utilizador para a indústria das stablecoins. Para a maioria dos investidores, o mais importante é aprender a identificar emissores licenciados de stablecoin e participar racionalmente da negociação e holding de stablecoin. Com a implementação formal dos Regulamentos, os projetos marginais e stablecoins de nicho que não atendem aos padrões de licenciamento inevitavelmente enfrentarão o risco de liquidação do mercado ou até mesmo colapso, e os investidores devem estar altamente vigilantes e não perseguir cegamente alto ou acreditar em promoções de produtos não autorizados.
Pelo exposto, fica claro que o papel da Autoridade Monetária é importante no marco regulatório das stablecoin de Hong Kong. Isto significa que o HKMA não só assume o papel administrativo de aprovação de licenças, mas também tem uma gama muito ampla de poderes reais de supervisão, investigação e intervenção direta. Em geral, a Autoridade Monetária tem autoridade para aprovar e emitir licenças; autoridade reguladora do dia-a-dia; Quando o licenciado tem grandes riscos comerciais, tem o poder de investigar e recolher provas diretamente.
De acordo com a Parte 5 do Regulamento, o Comissário de Gestão Financeira pode conduzir investigações diretamente e pode designar ou instruir investigadores a realizar uma investigação específica. Os investigadores podem exigir que os licenciatários investigados forneçam provas, informações ou explicações, e podem solicitar ao tribunal de primeira instância.
Esta série de regulamentos indica que a autoridade monetária possui quase todos os poderes regulatórios sobre as stablecoins, sendo crucial a posse de poderes de investigação "quasi-judiciais", que possuem um alto grau de dissuasão e capacidade de execução.
Resumo da salada de criptomoedas:
Para os promotores que pretendem participar no mercado de stablecoins de Hong Kong na qualidade de licenciatários, o "Regulamento" fornece um quadro e um caminho claros para a operação em conformidade, bastando avaliar o seu próprio capital e ter uma compreensão clara da dificuldade e dos custos contínuos associados ao pedido de licença e à manutenção da conformidade subsequente.
Para a maioria dos participantes do projeto que não planejam solicitar uma licença diretamente, mas querem participar do ecossistema de stablecoin, cooperar com instituições que foram licenciadas ou estão solicitando licenças é um caminho ideal para entrar no mercado e expandir seus negócios financeiros digitais. Este tipo de cooperação pode abranger vários níveis, tais como a prestação de apoio técnico, serviços de custódia, soluções de integração de pagamentos, capacidades de compensação transfronteiriça ou a criação de carteiras e interfaces de transação compatíveis como parceiros do ecossistema. Em particular, as empresas nas áreas de pagamento, infraestrutura Web3, comércio eletrônico transfronteiriço e custódia de conformidade podem garantir a conformidade de seus negócios por meio de uma colaboração aprofundada com instituições licenciadas e, ao mesmo tempo, cortar rapidamente no sistema de circulação de stablecoins reconhecido pelo regulador.
O regulamento estipula que as instituições licenciadas devem divulgar informações de licenciamento tanto em canais oficiais quanto públicos, portanto, nesse aspecto, é relativamente fácil para o projeto identificar um "verdadeiro licenciado". No entanto, escolher uma instituição licenciada de moeda estável confiável como parceira não deve se limitar a apenas a condição superficial de que a outra parte "possui licença"; o mais crucial é avaliar completamente sua força operacional, nível de conformidade e potencial de colaboração.
Por exemplo, a segurança e a transparência dos ativos de reserva de um licenciado são primordiais, e um parceiro ideal deve ter cobertura total de ativos em uma base de 1:1 e publicar regularmente relatórios auditados por terceiros esclarecendo a moeda, o custodiante e o perfil de risco das reservas. Ao mesmo tempo, se tem um mecanismo de resgate estável também é um dos critérios de avaliação, e a equipe do projeto deve prestar atenção se ele suporta o resgate sem barreiras a qualquer momento para evitar riscos de liquidez no futuro. Finalmente, a equipe do projeto também deve examinar a influência real da instituição no mercado, como se ela foi conectada a carteiras tradicionais, bolsas ou canais de pagamento, reputação da comunidade e outros fatores.
! Imagem**▍Qual é o significado do Projeto de Lei da Stablecoin? **
No sistema financeiro tradicional, o direito de emissão de moeda, também conhecido como direito de cunhagem, sempre esteve sob o controle do Estado. No entanto, com a chegada da era das moedas digitais, esse poder está enfrentando desafios. Hong Kong estabeleceu um sistema de regulamentação de stablecoins através de leis locais, o que, na prática, é uma forma de ocupar o "direito de cunhagem digital", especialmente conferindo ao stablecoin ancorado em dólares de Hong Kong um status legal.
Embora o governo de Hong Kong tenha definido as stablecoins como ferramentas de pagamento, no contexto do Web3, as stablecoins ainda são a ligação chave entre o on-chain e o off-chain, ativos tradicionais e ativos criptográficos. A institucionalização das stablecoins é a chave para impulsionar o fechamento de ciclo end-to-end do RWA. Dentro desse sistema, talvez o papel das stablecoins vá além de um simples pagamento: no futuro, se elas podem abranger todo o processo de geração, subscrição, posse e troca de ativos, é uma questão que vale a pena esperar. Com o estabelecimento de um quadro regulatório, as stablecoins podem se tornar a "camada de capital nativo" do RWA, reduzindo a dependência do sistema tradicional de moeda fiduciária e aumentando a eficiência e transparência financeiras on-chain.
Em termos de cenários de uso, o comércio internacional ainda é o maior mercado potencial para stablecoins. Questões práticas como a eficiência da liquidação transfronteiras, os custos cambiais e a evasão às sanções estão a aumentar o interesse das empresas nas ferramentas de stablecoin on-chain. De acordo com as estatísticas, as stablecoins alcançaram um crescimento significativo em 2024, com mais remessas do que Visa e Mastercard combinadas. O compliance traz escala e envolvimento institucional, que é o ponto de partida para a real comercialização do projeto
Para projetos Web3 nativos, o maior impacto não é a regulação, mas sim a inclusão em canais que permitem o acesso a ativos de maior escala. No atual contexto de escassez crescente de "liquidez na cadeia", obter uma identidade em conformidade significa poder conectar-se a investidores institucionais, ativos RWA e sistemas financeiros tradicionais, participando de liberações de liquidez de maior qualidade e mais explosivas.
A implementação da regulamentação das stablecoins em Hong Kong abre espaço para a imaginação política em torno das "stablecoins em yuan"? Embora as stablecoins em yuan ainda sejam um tema sensível, seu potencial a longo prazo não deve ser ignorado. A Crypto Salad acredita que, se no futuro forem encontrados os ativos do mundo real (RWA) adequados (como energia, minerais, títulos estrangeiros etc.) para fornecer um meio de circulação estável para as stablecoins em yuan, sua lógica de uso se tornará ainda mais válida. Hong Kong pode se tornar uma "zona de amortecimento político" entre as stablecoins em yuan e o mercado internacional de Web3.
Apesar de Hong Kong ser a primeira a legislar, ao olhar para o mercado interno, as stablecoins ainda enfrentam desafios regulatórios altamente complexos. Devido a preocupações sobre sanções financeiras e a dependência do sistema do dólar, muitas empresas já têm uma necessidade real de usar "ferramentas de liquidação que não sejam em dólares". Mas para os reguladores, liberar as stablecoins significa ter que enfrentar:
……
Portanto, a Crypto Salad acredita que, a curto prazo, o continente ainda não conseguirá replicar o modelo de Hong Kong, mas a experiência do "campo de testes" de Hong Kong poderá, no futuro, fornecer um modelo para a exploração de estratégias de finanças digitais em uma escala maior.
▍Conclusão
Com a implementação da Portaria, Hong Kong sem dúvida deu um passo crucial na corrida regulatória global das stablecoins. Esta não é apenas uma inovação das políticas financeiras locais, mas também um teste estratégico de todo o ecossistema Web3, RWA e até mesmo do cenário monetário global. Embora neste artigo, Crypto Salad fornece uma interpretação detalhada das principais disposições do Regulamento, acreditamos que o que realmente vale a pena prestar atenção não é como uma determinada disposição é estipulada, mas para ver que um novo espaço institucional está se abrindo. Numa altura em que a política monetária digital global ainda não foi unificada, Hong Kong deu um roteiro claro: legalização, sistematização e industrialização das stablecoins. Este é um desafio e uma oportunidade para todo o mundo Web3.
▍Convite para a terceira reunião privada de intercâmbio RWA do escritório de advocacia Hong Kong Zhi Heng.
Perante o RWA, você pode encontrar a seguinte questão:
Em vez disso, que tal trazer suas dúvidas para uma pesquisa aprofundada? Vamos reunir uma equipe de oito renomados casos de sucesso de RWA para desvendar as histórias por trás deles e analisar a lógica central dos projetos bem-sucedidos.
O terceiro seminário fechado de RWA do escritório de advocacia Know-Hang em Hong Kong, como local fixo da Sociedade de Estudos Profundos de RWA, teve um conteúdo totalmente atualizado, integrando especialistas para avaliar o seu projeto, esclarecendo a viabilidade e a taxa de sucesso do seu projeto, completando diretamente o ciclo de financiamento. Amigos interessados, sintam-se à vontade para nos contactar.