Ethenaプロトコルデプス解析：収益チャレンジと戦略最適化

Ethenaプロトコルは、イーサリアムブロックチェーン上に構築されたステーブルコインシステムで、Delta中立戦略を通じて「合成ドル」と呼ばれるUSDeを提供します。そのコアメカニズムは、ユーザーがstETHを預け入れて同等のUSDeを発行することであり、プロトコルは店頭決済プランを利用してstETH残高を中央集権取引所にマッピングし、相応の数量のETH永久契約をショートすることでDelta中立を実現し、USDeの価値を安定させます。

! Ethena Protocol Insights:資金調達率の課題と戦略の最適化

ユーザーはUSDeをステーキングしてsUSDeを獲得し、資金レートによって生じる収益を得ることができます。この収益は30%以上に達したこともあり、Ethenaが資金を引き付ける主な手段です。2024年5月9日時点でsUSDeの利回りは15.3%、USDeの総発行量は22.9億ドルに達し、ステーブルコイン市場価値の約1.43%を占めており、第5位です。

! Ethena Protocol Insights:資金調達率の課題と戦略の最適化

Ethenaの収入源は、現物ステーキング収益とショートポジションの資金コスト収益を含みます。ブルマーケットでは、ロングバイアスが強く資金コストが長期間高水準を維持するため、Ethenaはかなりの無リスク収益を得ることができます。しかし、最近市場は冷静さを増し、さらにEthenaの大量のショートポジションの影響により、資金コスト収益は減少しています。

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規模を拡大するために、Ethenaは2024年4月にBTCを担保として導入しました。これにより短期的なスケーラビリティが向上しましたが、ステーキングリターンは希薄化しました。現在、BTC担保は総担保の41%を占めています。この措置は弱気市場でのペッグリスクを低下させましたが、新たな課題ももたらしました。

! Ethena Protocol Insights:資金調達率の課題と戦略の最適化

保険基金はEthenaプロトコルの重要な構成要素であり、総収益が負の時に通貨価格の安定を維持するために使用されます。しかし、現在の保険基金の規模はUSDe発行量の1.66%に過ぎず、公式モデルの期待を大きく下回っています。これにより、ユーザーの信頼に影響を及ぼし、潜在的な償還圧力を悪化させる可能性があります。

! Ethena Protocol Insights:資金調達率の課題と戦略の最適化

Ethenaが直面している主な課題は以下の通りです:

1. 資金調達コストの低下が収益率の低下を引き起こす
2. 保険基金の規模が不足している
3. USDeは広範なアプリケーションシーンが不足している
4. 市場における建玉の合計額は、USDeの発行規模を制限します

これらの課題に対処するために、Ethenaは次のことが必要かもしれません：

1. より多くの高品質な担保の種類を追加する
2. USDeのアプリケーションシーンの拡大を加速する 3.保険基金の規模と管理効率を改善する
3. リスク管理戦略の最適化

Ethenaは負の資金レートに対処する際に一定の利点がありますが、保険基金の充実度が依然として鍵です。市場環境の変化や業界のイノベーションに伴い、Ethenaは戦略を常に最適化し、リスク管理能力を強化する必要があります。そうすることで、ステーブルコイン市場での競争力を維持できます。

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