イーサリアム上海アップグレード後の新しい局面

イーサリアムは4月に上海アップグレードを完了し、ビーコンサインのETH引き出し機能を開放します。このアップグレードはイーサリアムの実行層のハードフォークであり、9つのEIPが実現されると予想されています。3月14日時点で、約17.5M ETHが質権されており、ETHの総供給量の15.25%を占めています。平均して各バリデーターは2つ以上のETHの質権報酬を蓄積しており、アップグレード後には100万ETH以上が市場に流入するでしょう。

上海のアップグレードはイーサリアムエコシステムに巨大な影響を与えています。本稿では、アップグレード後のイーサリアムとLSDプロトコルの引き出し設計および関連リスク、さらにETH価格とLSDプロトコルの派生トークン価格への影響について探ります。

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一、イーサリアム公式出金プロセス

引き出しは実行層と合意層によって共同で実現され、「部分引き出し」と「全額引き出し」の2種類のルールに分かれます。部分引き出しは利益部分のみを引き出します; 全額引き出しは検証者ノードから退出し、利益とステーキングをすべて引き出します。2つの方法に優先順位の違いはなく、条件を満たせば自動的に実行されます:

• 必要条件:バリデーターは0x01 Credential(を持っている必要があります。現在42%のバリデーターが)を持っています。
• 一部の出金条件: 検証者がアクティブ状態であり、残高が32ETHを超えていること
• 全ての出金条件: バリデーターがWithdrawable状態にあること

信標チェーンは、各ブロックで最大16件の引き出しリクエストを処理できます。バリデーターが条件を満たし申請すると、引き出しリストが作成され、引き出しの順序、受取アドレス、および金額が含まれます。引き出しはコンセンサス層で開始され、ガスは必要なく、イーサリアムのガスを引き上げることはありません。

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二、イーサリアムの売却ラッシュが来るのか?

3月14日現在、ビーコンサインは17,573,625 ETHがステーキングされています。1日に最大で3,686,400 ETHを引き出すことができ、すべて引き出すには約5.06日かかります。ただし、実際の実行には27.3時間の待機時間を考慮する必要があります。

初期のステーキング参加者はETHと報酬を引き出すことに急いでいるかもしれませんが、2021年2月以降のステーキング参加者は現在損失状態にあります。大多数は部分的な引き出しが予想され、売り圧力はそれほど深刻ではなく、主に初期のプレイヤーから来るでしょう。

いくつかの条件を満たさない場合、出金できないことがあります。例えば、0x00 Credentialのみの場合は、先に0x01に変換する必要があります。この変換は、ブロックごとに16件のリクエストに制限されています。0x00のバリデーターは報酬が多く蓄積されるため、後のブロックごとのETHの引き出し総量が増加する可能性があります。極端な状況では、すべてのバリデータノードを退出することはあまり起こりません。

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データによると、約920のノードが退出の意向を示しています。規制の影響を受けて、中央集権的な機関を通じてステーキングされたETH)は、Krakenで6.52%、Binanceで4.92%(解放される可能性があり、200万以上のETHが関与しています。しかし、これらのETHは他のステーキングプロトコルに引き続き預けられる可能性が高いです。

LSTトークンは総ステーキング量の約65%を占めています。過去2年間に大幅な割引がありましたが、現在は流動性が良好です。引き出しが開放されることはLST価格の回復に有利ですが、各プロジェクトのリスク管理能力も試されます。

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三、各LSDプロトコルの現状と引き出し設計

) 3.1 流動性ステーキングトークン###LST(のパフォーマンス

LSDプロトコルのETHステーキング量は総量の42.97%を占め、Lidoの単独の割合は30%を超えています。これらのプロトコルのLSTはDeFiで良好な収益を示しています。

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stETHは流動性が最も高いLSTで、2021年3月と2022年6月に大幅な割引が発生しましたが、これは主に流動性不足の影響です。cbETHは以前は割引がありましたが、最近は強いパフォーマンスを示しています。rETHの時価総額は3.91億ドル、流通量は21万、価格は常にETHを上回っています。

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) 3.2 各LSDプロトコルの出金プロセスの比較

各プロトコルの出金プランの設計には不確実なリスクが存在し、ユーザーエクスペリエンス、操作速度、安全性のバランスを取る必要があります。主に2つの問題に対処します:

1. 攻撃やアービトラージ行為を避ける
2. 閾値を設定しながらユーザー体験を向上させる

Lido v2バージョンはコミュニティ投票を通じて承認され、TurboとBunkerの2つのモードを提供しています。Rocket Poolはミニプールを導入し、バリデーターの資本要件を引き下げました。Frax FinanceのfrxETHは1:1でETHに償還可能です。StakeWiseはプールとソロの2つのメカニズムを提供しています。

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IV. 結論と考察

上海のLSDプロトコルアップグレードの影響は主に次の点に現れます:

1. コインの価格変動
2. 引き出し設計は技術力を試す
3. より多くのDeFiプロトコルを派生させる

ユーザーはステーキングプロトコルを再選択する可能性があり、市場シェアは再分配されます。Rocket Poolは成長が最も早いLSDプロトコルの一つになると期待されています。

新しいDeFiアプリケーションには、次のものが含まれる可能性があります:

• LSTに基づくデリバティブ
• ETHの利回りに固定された先物商品
• ステーキングされたETHに基づくステーブルコインプロジェクト

ステーキングの解除は、貸借協定に増分をもたらす可能性があり、再ステーキングメカニズムは高いリターンをもたらす可能性があります。

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