HyperliquidのHIP-3提案：オンチェーンデリバティブ取引の新時代を切り開く

Hyperliquidが最近発表したHIP-3改善提案は、DeFi分野で広く注目を集めています。現在、その最小限の実行可能なバージョンがテストネットに上线されています。これは単なるプロトコルのアップグレードではなく、Hyperliquidの発展計画における重要なステップを意味し、オンチェーンデリバティブ取引の未来に深遠な影響を与える可能性があります。

HIP-3の重要性を十分に理解するためには、まずHyperliquidの全体設計理念を理解する必要があります。これは、その3つのコア提案(HIPs)から始まります。

Hyperliquidの3段階の開発戦略

Hyperliquidは、3つの重要な改善提案を通じて、段階的で機能的な金融エコシステムを構築しました。

HIP-1：コイン上場の壁を突破する

業界の痛点： 新しいプロジェクトは、主流の取引プラットフォームでのコイン上場の困難に長期的に直面しています：プロセスが不透明で、コストが高く、厳しい条件が伴うことがよくあります。プロジェクト側は、長い交渉を経る必要があり、高額な費用を支払ったり、大量のトークンを譲渡したりする可能性があります。

ソリューション： HIP-1は暗号プロジェクトチームに別の選択肢を提供します。これは、誰でもHyperliquid上で新しいトークンを自由に作成できることを可能にし、ERC-20標準に似ています。プロジェクトチームは、一定の手数料（HYPEトークンの形で）を支払うだけで、自分のトークンを作成し、自動的に現物注文書市場を開始できます。これにより、資産が公開市場に入るためのハードルが大幅に引き下げられ、プロジェクト側により公平で透明な発行プラットフォームが提供されます。

HIP-2：自動化マーケティング

業界の痛点： 新しいトークンが成功裏にローンチされたとしても、取引の深さが欠けている場合、その価値はなかなか現れません。これがいわゆる「流動性のコールドスタート」の問題です。

解決策： HIP-2、別名「ハイパー流動性」、はHyperliquidプロトコルのネイティブ自動流動性戦略です。新しいトークンがHIP-1を通じて作成された後、HIP-2はマーケットメイキングボットとして機能し、注文書に自動的に買い注文と売り注文を出し、新しい市場に基礎的な取引可能な流動性を提供します。これにより、新しい資産のローンチ初期のコールドスタート問題が効果的に解決されます。

HIP-3：パーミッションレス永続マーケットの作成

業界の痛点： 永続契約は暗号市場で最も取引量が多い分野ですが、HIP-3以前はHyperliquidのコアチームだけがどの資産の永続契約を上場するかを決定する権限を持っており、これがプラットフォームの成長潜在能力と資産の多様性を制限していました。

ソリューション： HIP-3、別名「Builder-Deployed Perpetuals」は、永続契約市場の作成権限を完全にオープンにします。任意の「ビルダー」（Builder）は、100万枚のHYPEをステーキングするだけで、Hyperliquid上でカスタムの永続契約をデプロイできます。

Builderは、その展開したマーケットに対して完全なコントロール権を持ち、担保資産の選択、価格オラクルの使用、レバレッジ上限およびマージンパラメータの設定など、さまざまな重要なパラメータを自主的に定義できます。また、Builderはそのマーケットの取引手数料の50%（この割合は正式にローンチされた後に調整される可能性があります）を享受でき、これは相当な利益となります。

この3つのステップを通じて、Hyperliquidは単なるエンドユーザー向けの分散型取引プラットフォームから「金融インフラ層」へと飛躍し、物語の面で他の競合を大きく上回り、新しいビジネスエコシステムとプレイスタイルを生み出しました。

HIP-3の4つの影響

1. 実物資産のトークン化トレンドに合致する

HIP-3は100万枚のHYPEトークンという高額なステーキングのハードルを設定しており、約4200万ドルに相当します。この設計は実際にはスクリーニングメカニズムであり、資金力が豊富で真剣な態度の参加者のみが介入できるようにしています。

機関投資家は間違いなくこの種類の適格な参加者に属します。巨額の投資を考慮すると、彼らは伝統的な金融において取引量が巨大で安定しており、価値が深い市場を狙う可能性が高く、これが実物資産のトークン化の活用の場となります。世界の主要株価指数（例えば、S&P500）、コモディティ（例えば、金）、主要な外国為替通貨ペア（例えば、ユーロ/米ドル）などが、潜在的なターゲットです。

世界で最も重要なS&P 500指数先物を例にとると、Hyperliquid上で関連する永続契約を展開した場合、従来の市場取引量の0.1%を獲得しただけでも、0.1%の手数料で計算すると、Builderは毎日かなりの利益を得ることができる。安定したリターンを追求する機関にとって、これは間違いなく大きな魅力である。

さらに、HIP-3の導入により、Hyperliquidは異なる種類の資産の特性によりよく適応できるようになりました。そのモジュール設計は、特定の資産（例えば、米国債や不動産）のためにリスクパラメータ、担保資産、清算ロジックをカスタマイズすることを可能にし、これは多様な実物資産をオンチェーンに安全かつ効率的に導入するために必要です。

2. 新しいトークンエコシステムを生み出す

HIP-3は市場に新しい機会をもたらしましたが、解決すべき2つの問題があります：

1. 高額なステーキングコストがほとんどの個人投資家を排除します。
2. 新たに市場を立ち上げるための初期流動性の出所はまだ明確ではありません。

HIP-3はまだテスト段階にありますが、将来的にはより優れたソリューションが登場する可能性があります。公式がソリューションを提供しなくても、コミュニティはDeFiプロトコルのコンポーザビリティの利点を活用して、第三者のソリューションを提供する可能性があります。

例えば、コミュニティはHLAggregatorに似た新しいプロトコルを開発し、小口投資家がHYPEトークンを公共プールに預け入れ、クラウドファンディングの方式で100万HYPEを集め、永続契約の展開資格を取得できるようにするかもしれません。見返りとして、ユーザーは自分の持分を表すステーキング証明書を受け取り、その契約市場の将来の手数料収入を共有する権利を持ちます。

そのほかに、HLAggregatorは独自のガバナンストークン（例えばHLA）を発行する可能性があり、クラウドファンディングHYPEがどのトークンの永久契約市場を構築するかを決定するために使用されます。これにより、プロジェクト側がHLA保有者を「喜ばせる」ために競い合う可能性があり、ターゲットエアドロップを行うことでHLAの需要と価格を押し上げることが考えられます。

このメカニズムは、新しい契約市場の流動性の問題を解決するのにも役立ちます。HLAggregatorは、自身のトークンを配布するか、プロジェクト側と協力してそのトークンを配布することにより、「トークンインセンティブ」方式でユーザーを引き付け、新しい市場に初期流動性を提供させることができます。

HLAggregatorの成功に伴い、より多くの「流動性聚合器」が登場し、ユーザーのHYPE預金、プロジェクト側の協力、そして実際の収益分配権を巡る「Hyperliquid戦争」が勃発する可能性があります。

要するに、100万HYPEのステーキングによるデフレ効果は第一歩に過ぎず、第二歩はHYPEを中心に新たなエコシステムとビジネスモデルを創出することです。これにより、HYPEの利用シーンと市場需要が大幅に拡大し、その価格に強固な支えを築くことができます。

3. 上場していない会社の株式取引のニーズを満たす

最近、小口投資家による未上場企業の私募株（Pre-IPO）への関心が高まっています。多くの人々がOpenAIやSpaceXなどのスター企業への投資に事前に参加したいと考えています。特定の取引プラットフォームは、これらの企業のトークン化された株式を少量発行したことがあり、議論を呼び起こしましたが、市場がPre-IPO株式に対して強い需要を示していることも証明されました。

Hyperliquidは、この市場の需要を満たす上で独自の利点を持っています。そのHyperps機能は、正式に上場していないか、信頼できる価格源が欠如している資産に対して先物取引を提供するという課題を解決します。Hyperpsの資金レート計算は、先物の現在価格とその自身の過去一定期間の指数移動平均値の差に基づいており、従来の先物価格と現物価格の乖離ではありません。

HIP-3とHyperpsの組み合わせにより、誰でも（100万HYPEのステーキングコストを負担できる限り）"セルフサービス"で人気のプライベート株の永続契約をデプロイできます。HIP-3は"デプロイできるか"という問題を解決し、Hyperpsは"価格のアンカーがなく、劇的な変動がある"という問題を解決します。

このメカニズムは実際の株式ではなく先物契約を提供しているため、バリュー投資家には適さないかもしれませんが、小口投資家にこれらの会社の価格変動からの利益を得る機会を提供しています。さらに重要なのは、このメカニズムが価格発見機能を提供し、これらの会社の正式なIPO時の価格設定の参考になることにより、過度に不合理な価格設定を避けるのに役立つことです。

4. 中央集権的な取引プラットフォームの競争に柔軟に対応

最近、一部のコンプライアンス取引プラットフォームがアメリカのユーザーに先物取引サービスを提供し始めました。彼らの主な利点はコンプライアンスにあり、これは安全なコンプライアンス要件が高い機関投資家にとって魅力的です。しかし、これらのプラットフォームは新しい製品を導入する際に慎重になることが多く、現時点では主な暗号通貨に限られ、レバレッジの上限も低いです。さらに、新製品のローンチには複雑な承認プロセスが必要で、数ヶ月かかることがあり、市場の需要に迅速に対応するのは難しいです。

これらの中央集権プラットフォームの欠点は、まさにHyperliquidの強みです。HIP-3以前でさえ、Hyperliquidは市場の需要に応える点で優れたパフォーマンスを示しました。例えば、NFT市場が盛り上がっている時にNFT指数契約を導入し、ソーシャルファイナンスの熱潮の中でソーシャルアカウント指数を導入しました。現在、HIP-3は契約市場の構築を"無許可"にすることで、市場の需要に応える速度をさらに向上させ、この柔軟性は中央集権プラットフォームには及びません。

したがって、Hyperliquidは絶え間ない革新を通じて、HIP-3やHyperpsなどの新機能を導入し、その柔軟性を活かして中央集権型プラットフォームのコンプライアンスの利点に対応し、激しい市場競争の中で自身の特性を強化しています。

結論：オープンでウィンウィンのオンチェーンファイナンスの未来

HIP-3はHyperliquidの発展における重要なマイルストーンを示しています。それは単なる技術のアップグレードではなく、戦略的選択でもあり、Hyperliquidを現実世界の資産と接続し、HYPEの革新エコシステムを中心に、市場の需要に柔軟に対応するコア金融インフラとして構築することを目的としています。そして、分散型金融と従来の金融の深い統合を促進します。

未来の道は挑戦に満ちていますが、新しい市場の流動性を効果的に導き、複雑なグローバル規制環境に対応する方法などの問題はまだ解決されていません。しかし、いずれにしても、HIP-3は私たちによりオープンで、組み合わせ可能で、想像力に満ちたオンチェーン金融の未来の青写真を描いてくれました。