機関資金の流れ、トークン化された株式と流動性の変革：ベテラン投資マネージャーが暗号資産市場の未来を展望

多くの牛と熊の交替を経て、ある投資会社のポートフォリオマネージャーPranav Kanadeは、機関投資家の資金の流れを観察するための最良の視点の一つとなりました。最新の深層インタビューでは、彼は機関投資家が経験している戦略の転換、流動性トークン市場の構造的な機会、そして来るべきトークン化された株式の波に対する先見の明を明らかにしました。特に2022年の市場調整後、機関が暗号化分野における資本配分をどのように再評価しているかに焦点を当てています。

! 機関投資家の参入、トークン化された株式と流動性の変化:VanEck投資マネージャーは暗号市場の未来を見据えています

機関投資家ファンドのリアルエントリー

機関資金が徐々に暗号分野に入ってきており、主に2つの形で表れています：関連資産の直接購入と資産のトークン化を通じてオンチェーン製品を構築することです。現在、世界の資本流動は主にファミリーオフィス、高所得個人、寄付基金、財団、年金、そしてソブリンウェルスファンドなどによって掌握されており、これらの資本保有者は通常、受動的戦略（ETFなど）または能動的戦略によって投資意思決定を行っています。

ファミリーオフィスは流動性のリターンの可能性を見込んで、早期に参入しているかもしれません。昨年、多くの機関がビットコインETFを購入し始めました。これはシンプルな接触方法です。もう一つの方法はベンチャーキャピタルを通じて、大手マネージャーを探して配分することです。しかし、現在でも多くの機関は流動性資産やその代理の領域にまだ関与していないため、これが現在の利点となっています。

リキッドトークン市場における機会

2022年以来、約600億ドルの資本が初期段階のベンチャーキャピタルプロジェクトに流入しており、多くの創業者は伝統的なIPOの道ではなく、トークン形式での出口を実現することを好んでいます。シードラウンドからIPOまで通常6〜8年かかりますが、トークン発行による場合は約18ヶ月で済みます。特定のビジネスモデルにとって、トークン形式での出口はより魅力的です。

しかし、この傾向は市場の流動性の問題も明らかにしています。多くのトークンを通じて退出したプロジェクトは、過去12〜24ヶ月の間にトークン価格が一般的に下落しており、その理由はこれらのトークンの価値を支えるための十分な市場需要が不足しているためです。従来の金融市場では、リスク投資に支えられた企業がIPOを行う際には深い公共株式市場が支えていますが、流動性トークン市場はまだ同様のエコシステムを形成していません。

アーリーステージ投資とセカンダリーマーケットの比較:資本フローの変化

暗号資産市場において、供給と需要の不均衡が顕著であり、特に流動性の面でそうです。資本の供給が不足している一方で、市場はトークンやプロジェクトへの需要が非常に大きいため、投資家は数多くのトークンの中から潜在的なプロジェクトを選別する必要があります。明確な製品市場適合性があり、収益を生み出し、トークン保有者に還元できるプロジェクトはごくわずかで、注目に値します。

将来、主流の暗号通貨以外のすべての暗号通貨の時価総額が数倍に成長した場合、特定のプロジェクトはこのトレンドの直接的な恩恵を受け、そのトークンは大部分の価値の流入を引き寄せる可能性があります。この種の投資はリスク調整後に高いリターンの可能性があると考えられ、同時に流動性の利点も保持されています。

収入モデルとキャッシュフローの物語

暗号業界は現在、二元的な選択に直面しています。インターネットの附属品になるか、実際の価値（収入など）を創出することに集中する必要があります。世界中の大多数の大規模資本プールは、"価値保存"資産を配置したいか、"資本回収型"資産に注目しています。

暗号業界はこれまで、資産の真の価値を証明する方法という重要な問題を回避しているようです。暗号業界が主流の資本を引き付けたいのであれば、製品の市場適合性に集中し、これらの資産がなぜ価値を持つのかを明確に説明する必要があります。この問題の答えが明白になるとき、初めて大規模な資金流入があり、暗号資産のカテゴリーの規模が拡大するのです。

トークン化された株式：次の1兆ドル規模のバルブ

市場の将来の進化には、主に2つの方向性があります。1つは、トークン化された株式の普及を通じて市場の時価総額を増加させることです。例えば、伝統的な企業が株式の形式ではなくトークン形式で市場から退出することを選択します。トークン化された株式は、従来の株式の特性を持つだけでなく、プログラム可能な機能を通じてユーザーやクリエイターへの報酬など、より多くの用途を実現することができます。

別のケースは、既存資産の価格が上昇することで、以前の「シーズン・オブ・シャドウ」に似ています。もし再びパンデミック期間中の刺激策が現れた場合、投資家は大きく上昇していない資産に資金を投入し、結果としてアルトコインの価格が上昇する可能性があります。

ステーブルコインの立法とビジネスチャンス

ステーブルコインの立法が近く可決される見込みで、これにより多くの企業がビジネスコスト構造を最適化するためにステーブルコインを採用することが期待されています。一部の投資家は、公開市場でステーブルコインの恩恵を受ける可能性のある企業に注目し始めています。これは、インターネット企業から電子商取引プラットフォーム、ギグエコノミー、スポーツベッティングなどの分野にわたり、銀行システムへの支払いがコスト基盤の中で占める割合を分析し、ステーブルコインを活用することでコストを効果的に削減できるかを評価しています。

L1バリュエーション:現在 VS 未来

ほとんどのL1トークンは、ビットコインのような"通貨プレミアム"を享受することはありません。市場は最終的にこれらのトークンをキャッシュフロー倍率評価に基づく資産と見なすでしょう。重要なのは、今後2〜5年の発展に注目し、これらのチェーン上でアプリケーションを構築している開発者を評価することです。もし彼らのアプリケーションが将来大成功を収めれば、それがチェーンのブロックスペースにどれだけの需要を生むかということです。

インフラとアプリケーションの未来

現在のところ、所在するブロックチェーンから移行して独自の完全な技術スタックを構築した殺人アプリケーションの事例は存在しません。L1インフラストラクチャは、クラウドコンピューティング分野のような構造を形成する可能性があり、アプリケーションは独自のチェーンを構築するのではなく、少数の巨大企業の間で切り替えられる可能性があります。

暗号通貨は、既存のWeb2の巨人がこれらの技術を構築または利用することで主流になるのか、それともVCに支援されたスタートアップがキラーアプリを生み出すことで主流になるのか、この問題はまだ解決されていない。将来的には、WhatsAppの安定通貨統合機能のようなものが次の突破点になる可能性があるが、具体的な実現方法はまだ明確ではない。