SynthetixがSNXのインフレーションを終了する提案：ステークホルダーの権利再構築、無インフレーションのブルーチップになる可能性

12月9日、SynthetixプラットフォームでのSNXのインフレーションを終了する提案2043号に対する投票がSnapshotで開始されました。この提案が承認されれば、Synthetixのマイニングとインフレーションの時代の終わりを意味し、SNXはインフレーションがない（さらにはデフレの可能性もある）高品質なトークンへと変わります。

Synthetixのガバナンス構造に従い、SNXステークホルダーによって選ばれた複数の委員会やグループが含まれており、4か月ごとに選挙が行われます。その中で、スパルタ委員会はシステムのコアガバナンス機関であり、改善提案やパラメータの変更に投票する責任があります。

12月11日午前時点で、SIP-2014には6名のスパルタ委員会メンバーが投票支持しており、支持率は100%に達しています。これは、この提案が通過する可能性が高いことを意味します。最終投票は12月18日に終了します。（更新：Synthetixのインフレーション報酬は毎週木曜日に支給され、12月21日木曜日からこの提案が効力を持ち、インフレーション報酬の支給は停止されます。）

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ステーク者と普通の保有者の利益の変化

契約のルールに基づき、SynthetixのSNXステーク者は合成資産と永続契約取引のカウンターパーティーとしての役割を果たします。この基に、SNXステーク者は取引手数料の報酬とSNXのインフレーション報酬を得ることができます。

この前に、SNXステーク者の権利には以下が含まれます：取引相手方としての損益、インフレ報酬、および手数料によって破棄されたsUSD債務。Synthetixのアンドロメダバージョンが投票によりBaseネットワークにデプロイされたことを考慮すると、現在のインフレ提案が通過した場合、SNXステーク者の権利には：取引相手方としての損益、取引手数料によって破棄されたsUSD債務、およびBaseネットワーク上の取引手数料収入が含まれます。

他の永続的な契約プロジェクトと比較して、SNXステーク者は流動性提供者としての収入がより安定しています。データによると、SNXステーク者の損益（取引手数料や取引相手方としての損益を含む）はほぼ常に上昇傾向にあります。

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前の周期（11月30日-12月6日）では、インフレによって年率が10％を超え、取引手数料によるsUSDの焼却から得られる年率が5％を超えました。具体的な数値はステーク率によって異なる可能性があります。

今回の提案は、現在のインフレが以前に比べて大幅に低下していることを考慮しています。また、Synthetix v3がBaseネットワークに展開される予定であり、新たな収入をもたらすでしょう。同時に投票中のSIP-345提案は、Baseネットワーク上で発生した手数料の50%をSNXの自社買い戻しと焼却に使用し、残りの50%を流動性提供者に配分することを提案しています。しかし、この提案には意見の相違があり、投票は12月13日に終了します。

新たなインフレ収入がなくても、上記の安定したステーク収益とBaseネットワーク上での新たな収入は、十分なステーカーを引き付けて参加を続けるのに十分かもしれません。

SNXの一般的な保有者にとって、この提案は彼らの権益を増加させ、インフレによる価格下落圧力が消失します。SIP-345提案が通過すれば、SNXはデフレ時代に入ります。

SNXステークの重要性

Synthetixにとって、十分に高いステーク率を維持することは他のプロジェクトよりも重要です。既存の合成資産であれ、現在のパーペチュアル契約であれ、十分な合成資産の規模が必要です。

sUSDは「内生的担保型ステーブルコイン」であり、システム内のSNXを担保として依存しています。安定性を保つために、SynthetixはsUSDの担保率を500%に設定しています。SNXが大幅に下落しても、通常は清算に直面することはありません。

これは、ステークされたSNXが多ければ多いほど、ミントできる合成資産も多くなることを意味します。現在のSynthetixの永続契約取引では、sUSDのみがマージンとして使用できます。sUSDの発行量は永続契約の取引量を制約する可能性があり、sUSDが二次市場で流動性が不十分で、大きな変動が必要な場合、sUSDを購入したりマージンを増やしたりする際に、sUSDの購入には1％以上のプレミアムが存在する可能性があり、これも取引体験に影響を与えます。これは以前、高インフレに依存してステークを引き付ける理由でもありました。

しかし、sUSDのプロジェクト開発を制約するルールは変更される可能性があり、SynthetixはBaseネットワークにAndromedaバージョンを展開する際にUSDCを保証金として使用します。これから見ると、sUSDの重要性は低下し、SynthetixはSNXステーク者への依存度も低下します。

多次インフレ調整の歴史

Synthetixは歴史的に多くのインフレ調整を行っており、流動性マイニングを最初に開始したプロジェクトの一つと見なされています。インフレを段階的に減少させることも初めからの計画でした。

2019年、Synthetixは前身のHaavenというステーブルコインプロジェクトから現在の名称と合成資産ビジネスに改名し、資金を引き付けるためにステーク、sUSDの鋳造、トークンの迅速な配布を行うために、Synthetixは高インフレの期間を開始しました。最初の1年間のステーク報酬は100%に近い可能性があります。

2019年3月、Synthetixはインフレのタイムテーブルを策定し、合計で2.45億SNXを発行する計画を立てました。最初は毎週144万SNXを発行し、52週ごとに報酬を半分にし、合計で260週続く予定です。

報酬の半減による不確実性を考慮して、2019年9月と10月に提案されたSIP-23とSIP-24は、インフレを毎週調整するように変更され、徐々に減少しました。2023年8月までに、インフレ率は2.5%に低下しました。

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2022年8月、SNXのインフレを終了し、SNXの総供給量を3億の上限に設定することを提案する提案がありましたが、その提案は草案段階にあり、投票は行われませんでした。

###概要

今回のインフレを終わらせる提案は、SNXステーク者と一般的なホルダーの間の権利の再分配を意味します。提案はおそらく通過し、SNXステークのインフレインセンティブは消え、一般的なホルダーの権利はもはやインフレによって絶えず弱まることはありません。

SNXステーク者は取引相手方として、受け取る取引手数料が比較的安定しており、ほぼ常に上昇傾向を示しています。この部分は通常の保有者に対する追加収入として、十分なステーク量を引き付ける可能性があります。AndromedaバージョンがBaseネットワークに展開されるに伴い、USDCが担保として使用され、sUSDおよびステーク者への依存度も低下し、これによりステーク者に新たな収入源がもたらされるでしょう。

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