世界のビットコインマイニングの構図の再構築:関税政策下の機会と課題

まとめ

2025年4月、アメリカは"対等関税"政策を開始し、世界の貿易パートナーに対して10%の"最低基準関税"を一律に課すことになり、世界的なリスク資産が激しく動揺しました。ビットコイン鉱業は実体の鉱機に依存する業界であり、大きなコスト圧力に直面しています。鉱機製造業者は最も影響を受けており、自営鉱場は主に供給側の影響を受け、クラウドコンピューティング鉱場は相対的に影響が少ないです。関税政策はアメリカのビットコイン鉱業を打撃しましたが、機関投資家は依然としてビットコインの価格決定権を握っています。政策のトレンド、地政学的安全、エネルギー調整、製造の安定性が鉱業の生存の鍵となる要素です。

! コストとサプライチェーンの混乱、ビットコイン鉱業に対する関税政策の影響の詳細な解釈

イントロダクション

4月2日、アメリカは世界貿易パートナーに対して一律10%の"最低基準関税"を課し、貿易赤字が顕著な国には"個別"の高関税を追加しました。この政策は世界的な資産の大幅な変動を引き起こし、暗号通貨業界も影響を受けました。中国はアメリカに対して84%の報復関税を発表し、EUは210億ユーロのアメリカ商品に25%の関税を課しました。世界の株式市場の時価総額は1週間で10兆ドル以上消失しました。

4月9日、アメリカは中国を除く75カ国への追加関税を90日間停止すると発表し、EUも同時に停止し協議を開始した。同日、S&P500は9.51%上昇し、ナスダックは12.02%上昇し、ビットコインの価格は8.19%反発して82,500ドルに達した。

ビットコイン鉱業は、そのハードウェアへの依存度が高く、グローバルなサプライチェーンが広範で、資本集約度が高いため、関税政策の直接的な影響を受ける分野の一つとなっています。中米の関税戦争は、マイニング機器の輸入コストを押し上げ、北米の鉱場の拡張計画を圧迫しています。人民元の下落は、中国の鉱業企業のドル建て債務の圧力を悪化させ、運営コストが上昇しています。同時に、通貨の価格の変動も鉱夫の収入に影響を与えます。

マクロの観点から見ると、米連邦準備制度のスタグフレーションへの懸念と避難所を求める感情が重なり、資金調達環境が厳しくなり、鉱業会社の株価はテクノロジーセクターと共に下落しています。地政学的緊張の中で、世界の鉱業の配置は再構築の危機に直面しており、企業は東南アジアや中東などの関税友好的な地域への移転を加速する可能性があります。短期的には、政策の不確実性がビットコイン鉱業のリスクを拡大し続け、業界は新たな再編期に入る可能性があります。

1. ビットコイン鉱業が関税政策の直接的な影響を受ける

ビットコインは、主要なPoWメカニズムを採用したパブリックチェーンとして、実体のマイニングマシンに依存しています。マイニングマシンおよび上流の重要な部品は関税免除リストに含まれておらず、関連企業は大きなコスト圧力に直面しています。関税政策による上流の影響は、コスト伝導を通じてビットコインの価格動向に影響を与える可能性があります。

ビットコインマイニングエコシステムは主にマイニング機器、自営マイニングファーム、クラウドマイニングファームを含みます。マイニング機器会社であるビットメインや嘉楠科技などの主要工場は中国本土にあります。自営マイニングファーム会社であるMarathon DigitalやRiot Platformはアメリカに本社があり、マイニングファームは多くの国に分布しています。クラウドマイニングファームとしては、蚂蚁矿池やBitdeerなどがあり、これらは算力サービスを販売することでリスクの一部を顧客に転嫁しています。

関税政策の影響を受けて、ビットコインのマイニング関連企業の株価は一般的に下落し、NASDAQ 100指数を超える下落幅となっています。マイニング機器セクターの下落が最も顕著で、嘉楠科技は17%以上の下落、億邦国際は11%以上の下落を記録しました。自営マイニング施設セクターが次に大きく、Core Scientificは10%以上の下落をしています。クラウドマイニング施設は影響が少なく、BitFufuはわずか5.9%の下落にとどまっています。

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2. ビットコイン鉱業各セクターへの関税政策の影響分析

2.1 マイニングマシン製造業者

マイニング機器メーカーは、供給と需要の両側から打撃を受けているため、下落幅が最大です。上流のファウンドリ企業であるTSMCは高関税の圧力に直面しており、コストをマイニング機器メーカーに転嫁する可能性があります。需要面では、アメリカのマイニング施設が中国のマイニング機器を購入する際に高額な関税を負担しなければならず、注文は明らかに縮小する可能性があります。

楽観的な場合、マイニングマシンの販売価格が30%上昇し、S21 ProとA15 Proのそれぞれのビットコインのコストは80,105ドルと88,717ドルに上昇します。悲観的な場合は70%上昇し、コストはそれぞれ95,756ドルと105,938ドルに上昇します。

長期的には、マイニング機器メーカーは関税に優しい地域に優先的に配置し、グローバルな生産能力の配置を通じてリスクを回避し、サプライチェーンコストを最適化する可能性があります。

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2.2 自営マイニングファーム

自営鉱場は主に供給側の影響を受け、取引所にビットコインを販売する段階は影響を受けにくい。Marathonのような大型鉱場は在庫保有戦略を採用しており、短期的な通貨価格の変動の影響は限られている。小型鉱場はキャッシュフローの圧力のためにビットコインを即座に販売する必要があり、通貨価格の影響を受けやすい。

最近、CipherやHiveなどの小規模マイニングファームの保有通貨量が前年比で減少し、MarathonやRiotの保有通貨量が大幅に増加しています。株価のパフォーマンスでは、小規模マイニングファームの下落幅が大規模マイニングファームを明らかに上回っています。

長期的には、マイニング機器は2.5-3年ごとに更新が必要であり、関税はマイニングファームの資本支出を押し上げ、収益性に挑戦します。ハッシュレートの拡張は、マイニングファームが競争力を維持するための必然的な選択となります。

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2.3 クラウドマイニングファーム

クラウドマイニングファームは本質的にレンタルモデルであり、主にサービス料を得ており、通貨価格の変動リスクを直接負担しません。その競争力は、立地を最適化してコストを削減し、市場の変動に対応するために算力の配置の柔軟性を維持することにあります。

クラウドコンピューティングの収入は主に全体の計算力によって推進されます。関税政策が発表された後、全体の計算力は減少するどころか増加し、4月5日に初めて1 ZH/sを突破しました。

コスト面では、クラウドマイニングモデルがマイニング機器のコストを顧客に転嫁でき、一部の顧客はホスティングを通じてハードウェアの投入を直接分担するため、プラットフォームはマイニング機器のプレミアムの影響を受けにくくなります。この特性により、クラウドマイニングファームは関税の影響を最小限に抑えられる分野となっています。

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3. ビットコインのマイニング構造の再構築がビットコイン価格に与える影響

アメリカは輸入マイニング機器に関税を課し、非アメリカ企業がマイニング業界に参入する機会を提供しています。アメリカ国内のマイニング場はコスト上昇と政策リスクの増加に直面しています。

短期内、ビットコインの産出が分散化し、アメリカの大規模マイニング企業の発言権が低下する可能性があります。新たな参入者は「マイニングして販売する」戦略を採用するかもしれず、全体的にビットコインの価格に対してネガティブな影響を与えるでしょう。一部のマイニング施設がアメリカを離れることは、「アメリカ製」のビットコインを確保するという当初の意図に反しています。

長期的には、機関投資家が引き続きビットコインの価格決定権を握っています。2025年4月までに、IBITとMicroStrategyは合計で約110万枚のビットコインを保有しており、その割合は引き続き上昇しており、購入力は毎日の新規供給を消化するのに十分です。

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まとめ

トランプ政権の「対等関税」政策は、ビットコインのマイニング業界に上流コストと地政学的配置の二重の挑戦をもたらしています。マイニング機器メーカーは最も圧力を受けており、自営マイニング場はコスト上昇と資本支出の増加の二重の圧迫に直面していますが、クラウドマイニング場は一定のバッファ能力を持っています。

北米のマイニング拡大は制限される可能性があり、グローバルなハッシュレートはさらに低税率地域に分散する可能性があります。アメリカのマイニング企業の発言権は一時的に低下するかもしれません。マイニング参加者は政策の重要性を再認識し、政策の動向、地政学的安全性、エネルギー調整、製造の安定性などの重要な要素に注目する必要があります。

短期内、マイニングコストの上昇に加えて「マイニング・引き出し・販売」行為がビットコイン価格に対してマージナルな弱材料となる可能性があります。中長期的には、機関の力が市場の主導となり、供給圧力をヘッジし、市場構造を維持することが期待されています。ビットコインマイニングは政策の再構築と構造の転移の重要な時期にあり、世界の投資家は政策の変化とハッシュレートの移転による産業チェーンの再均衡に密接に注目する必要があります。

! コストとサプライチェーンの混乱、ビットコイン鉱業に対する関税政策の影響の詳細な解釈