RWAの現状、優位性と香港のコンプライアンスの発展

グローバルな資産トークン化プロセスが加速しています。データによると、2025年4月までに、全世界のオンチェーンRWA資産の総価値は220億ドルを突破しました。デロイトは、トークン化された不動産市場の規模が2035年までに4兆ドルに達すると予測しています。

この金融革新の波の中で、香港はその独自の制度的優位性を活かし、RWA分野におけるコンプライアンスの先駆者として急速に成長しました。複数の標準的なケースの成功した実施は、この革新的な資金調達方法が実体資産分野における応用ポテンシャルを証明しています。

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I. RWAの定義

RWAは現実世界の資産のトークン化またはトークン化の革新的な金融モデルです。それはブロックチェーン技術を通じて、実物資産や金融資産をチェーン上にマッピングし、高い流動性と分割可能性を持つデジタルトークンに変換します。このプロセスは、資産のデジタル表現を実現するだけでなく、これらの現実の資産に前例のない透明性とトレース可能性を与えます。

法的コンプライアンスの観点から見ると、RWAは広義の概念であり、すべてのブロックチェーン技術を通じて資産のトークン化を実現するプロセスはRWAと呼ばれる。

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###次に、RWAの利点

（一）従来の金融が触れにくい重資産ファイナンスシーンを活性化する

RWAモデルはブロックチェーン技術と組み合わせて、実物資産や権益資産の権利を分割し、高い流動性を持つデジタルトークンに変換します。これにより、従来の金融ツールでは資金調達が難しかった重資産に新しい資金調達チャネルが開かれました。同時に、トークンの分割可能性も特定の資産への投資のハードルを下げ、より多くの中小投資家が参加できるようになります。

（二）資金調達コストを削減し、資金調達効率を向上させる

従来の証券発行プロセスにおける厳格で長い審査プロセスと比較して、RWAモデルにおける資金調達の要件と制限は相対的に少ないです。これにより、従来の資金調達プロセスにおける煩雑な手続きをある程度回避し、資金調達コストを効果的に削減しました。

（三）カスタマイズされた取引構造

RWAファイナンスは企業に柔軟性を提供し、市場の需要や自身の発展目標に応じてファイナンス構造をカスタマイズできるようにします。企業は自主的に収益分配モデル、償還メカニズム、トークンアンロックメカニズムなどの重要な条項を設計し、市場の動向に応じて発行条件をリアルタイムで調整できます。

RWAは伝統的な金融フレームワークにおける資金調達の論理を変革し、「企業信用」と「資産信用」の有効な分離を実現しました。発行主体の信用状況が一般的であっても、基盤となる資産が十分に優れたものであれば、その資産自体の信用を利用して資金調達を行うことができます。

従来のABS市場と比べて、RWA市場の参加主体はより多様であり、大規模で活発なエコシステムとコミュニティが形成されています。このオンチェーン-オフチェーンの協調的な正のフィードバックの発展モデルは、RWAモデルが従来の資金調達方法に対して持つ真の利点です。

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第三、香港におけるRWAの規制フレームワーク

(1) 規制原則

香港証券監察委員会は「透視原則」（See-Through Approach）を採用してRWA製品を規制しています。この原則は、トークンが対応する実際の資産の金融的特性に焦点を当てており、製品が「トークン」形式を採用しているかどうかには関係ありません。

(2) 特定仕様書

1. 2023年11月、香港証券監察委員会は「トークン化された証券監察委員会承認投資商品に関する通知」を発表し、証券型トークン発行に対する階層的な監督管理の考え方を明確にしました。

2. 2023年11月、香港証券監視委員会は「仲介者がトークン化された証券関連活動を行うことに関する通達」を発表し、トークン化された証券は現行の証券法に従う必要があることを強調しました。

3. 2024年3月、金管局は「Ensembleプロジェクト」を開始し、トークン化技術の応用シーンを探求します。

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四、香港における大陸企業のRWAに関するコンプライアンスの要点

（一）底層資産コンプライアンス

1. 資産の確定：基盤となる資産に対して合法的かつ明確な所有権を確保する。
2. 資産監査：専門の監査機関に依頼して基盤となる資産を監査します。
3. 資産剥離：プロジェクトの実際の運営主体から基盤資産を切り離し、リスクを隔離する。

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（二）データのブロックチェーンへのコンプライアンス

"二つのチェーンと一つの橋"のモデルを採用するか、海南自由貿易港の越境データフロー実験区を活用して、越境データのブロックチェーンへの登録と流通を完了する。

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（三）資金流通コンプライアンス

海外資金の集約と流通のフレームワーク及び経路を設計する際、通常はQFLP、FDI、QFIIの3つの資金チャネルが選択されます。

資金流通構造を設計する際には、税務負担、参入障壁、手続き要件、コンプライアンスコストなどの要素を総合的に考慮する必要があります。プロジェクトの実施過程では、コンプライアンスを優先し、専門の法律チームによる全面的なサポートが必要です。

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