Aset Kripto领域的风向标：从明牌Whale到jual压源头

Dalam industri Aset Kripto, Grayscale selalu menjadi lembaga penting yang banyak diperhatikan. Sebagai anak perusahaan dari Digital Currency Group (DCG), Grayscale telah menyediakan saluran investasi enkripsi yang sesuai untuk investor melalui dana trust selama bertahun-tahun, dengan kelompok pelanggan utamanya adalah investor institusi dan dana pensiun.

Namun, seiring dengan perubahan lingkungan pasar, peran Grayscale juga sedang berubah. Pada 11 Januari, setelah Grayscale's GBTC Trust berhasil beralih menjadi ETF Bitcoin spot, hal itu mulai memicu tekanan jual BTC yang berkelanjutan. Data menunjukkan, hingga baru-baru ini, GBTC telah mengalir keluar sebesar 34,5 miliar USD, menjadi faktor utama aliran keluar dana keseluruhan ETF Bitcoin saat ini.

Melihat perjalanan perkembangan Grayscale, sejak 2019 ia telah menjadi institusi yang sangat berpengaruh di bidang kripto. Sebelum ETF Bitcoin spot diluncurkan, Grayscale menyediakan saluran investasi yang sesuai untuk investor melalui dana trust. Pada 11 Januari tahun ini, saat GBTC bertransformasi menjadi ETF, skala pengelolaannya mencapai 25 miliar dolar, menjadikannya salah satu lembaga kustodian Aset Kripto terbesar.

Portofolio Grayscale juga mencakup aset utama seperti ETH, BCH, LTC, dan koin-koin lama, menunjukkan preferensi investasi yang stabil. Reksa dana ini pada dasarnya adalah "trust long-only", yang hanya masuk tanpa keluar dalam jangka pendek, sehingga pernah dianggap sebagai kekuatan penting dalam mendorong pasar bullish.

Pada tahun 2020, di tengah latar belakang penundaan persetujuan permohonan ETF Bitcoin, Grayscale menjadi salah satu saluran utama bagi investor untuk memasuki pasar enkripsi. Ia sebenarnya berfungsi sebagai saluran perantara antara investor yang memenuhi syarat dan institusi yang terlibat dalam pasar enkripsi, membuka saluran bagi dana luar yang baru untuk masuk langsung.

Namun, seiring dengan disetujuinya ETF Bitcoin spot, masalah diskonto negatif GBTC mulai mereda secara bertahap. Dari sekitar 30% pada Juli 2023, diskonto negatif GBTC menyusut hingga mendekati nol. Ini merupakan kesempatan bagi investor awal untuk keluar dengan keuntungan, tetapi juga berarti bahwa pola pasar baru sedang terbentuk.

Saat ini, GBTC telah menjadi sumber tekanan jual utama di pasar ETF. Hingga baru-baru ini, aliran keluar GBTC dalam satu hari telah melebihi 640 juta USD, mencetak rekor aliran keluar dana satu hari terbesar sejak beralih ke ETF. Sebaliknya, 10 ETF lainnya masih dalam keadaan aliran masuk bersih. Ini menunjukkan bahwa dana tambahan yang dibawa oleh ETF saat ini masih mengimbangi aliran keluar dana yang terus menerus dari GBTC.

Salah satu alasan penting mengapa GBTC mengalami arus keluar dana adalah biaya manajemennya yang tinggi. Biaya manajemen GBTC sebesar 1,5% jauh lebih tinggi dibandingkan dengan tingkat biaya produk ETF lainnya yang berkisar antara 0,2% hingga 0,9%, yang mungkin menyebabkan investor memilih untuk beralih ke alternatif yang lebih murah.

Melihat ke depan, GBTC masih memegang lebih dari 500.000 BTC (sekitar 20 miliar USD), yang berarti dalam waktu dekat mungkin akan ada permainan terbuka. Investor institusi dan dana mungkin akan menunggu momen yang tepat untuk secara bertahap menggerogoti pangsa pasar GBTC.

Dalam siklus pasar yang khusus ini, industri enkripsi sedang mengalami peralihan dari ketergantungan pada lembaga besar menuju diversifikasi yang lebih besar. Lembaga yang dulunya dianggap sebagai "mesin bull market" kini mungkin menjadi faktor risiko yang potensial. Bagi seluruh industri, melepaskan obsesi terhadap penempatan Whale dan meninjau kembali peran lembaga mungkin merupakan salah satu pengalaman paling berharga di tahap ini.