Kedalaman Analisis: Peristiwa USD0++ dari proyek Usual

Baru-baru ini, peristiwa pengikatan USD0++ stablecoin yang diterbitkan oleh proyek Usual memicu perdebatan di pasar. Artikel ini akan mengulas secara sistematis logika produk, model ekonomi, dan penyebab pengikatan yang terjadi pada Usual dari sudut pandang desain produk DeFi.

Sistem Produk Usual

Usual terutama terdiri dari 4 jenis token:

1. USD0: stablecoin, diterbitkan dengan jaminan aset RWA 1:1
2. USD0++: token obligasi, pengguna dapat mempertaruhkan USD0 1:1 untuk mendapatkan
3. USUAL: Token proyek
4. USUALx: Token tata kelola, diperoleh dengan staking USUAL 1:1

USD0 stablecoin

USD0 adalah stablecoin yang diterbitkan dengan jaminan 1:1 dari aset RWA seperti USYC. Pengguna dapat memperoleh USD0 melalui dua cara:

1. Mencetak aset RWA secara langsung
2. Kirim USDC ke penyedia RWA, dicetak oleh penyedia menjadi USD0

USD0++ token obligasi

Pemegang USD0++ dapat memperoleh:

1. Pendapatan bunga yang sesuai dengan aset RWA dasar
2. Alokasi 45% token USUAL baru setiap hari

USD0++ default lockup selama 4 tahun, setara dengan obligasi suku bunga mengambang jangka 4 tahun. Pengguna dapat keluar lebih awal melalui pasar sekunder atau perjanjian pinjaman.

USUAL dan USUALx

USUAL dapat diperoleh melalui staking USD0++ atau pasar sekunder. USUALx diperoleh dengan staking USUAL 1:1, dapat membagikan 10% dari USUAL baru yang ditambahkan setiap hari.

Analisis Kejadian Melepas Jangkar

10 Januari, Usual mengumumkan perubahan aturan penebusan USD0++:

1. Penebusan bersyarat: Penebusan 1:1, tetapi harus membayar sebagian dari keuntungan USUAL
2. Penebusan tanpa syarat: minimum 87% penebusan, tanpa pemotongan pendapatan

Ini menyebabkan kepanikan di pasar, harga USD0++ anjlok.

Tindakan pihak proyek ini mungkin memiliki dua tujuan:

1. Memperbaiki posisi pinjaman siklik dengan tepat. 87% harga dasar sedikit lebih tinggi dari 86% garis likuidasi Morpha, dapat meledakkan pinjaman siklik tanpa menyebabkan utang macet sistemik.

2. Menyelamatkan harga koin USUAL. Mekanisme penebusan bersyarat bertujuan untuk mendorong staking USUAL dan mengurangi sirkulasi.

Masalah yang Terungkap

1. Pengguna umumnya tidak membaca dokumen proyek dengan seksama

2. Tata kelola proyek sangat terpusat, kurangnya partisipasi komunitas

3. Industri terus belajar dari pengalaman dan berkembang

Masa depan USD0++ untuk kembali terikat masih belum pasti. Namun, peristiwa ini mencerminkan kompleksitas desain proyek DeFi, serta masih ada ruang untuk peningkatan kesadaran desentralisasi di antara pengguna dan pihak proyek.