Proposal HIP-3 Hyperliquid: Menciptakan Era Baru Perdagangan Derivatif On-Chain

Proposal perbaikan HIP-3 yang baru-baru ini diluncurkan oleh Hyperliquid telah menarik perhatian besar di bidang DeFi. Saat ini, versi paling sederhana yang dapat dijalankan telah diluncurkan di jaringan pengujian. Ini bukan hanya peningkatan protokol biasa, tetapi juga merupakan langkah kunci dalam peta jalan pengembangan Hyperliquid, yang dapat memiliki dampak mendalam pada masa depan perdagangan derivatif on-chain.

Untuk sepenuhnya memahami pentingnya HIP-3, kita perlu terlebih dahulu memahami konsep desain keseluruhan Hyperliquid, yang dimulai dari tiga proposal inti (HIPs).

Strategi Pengembangan Tiga Langkah Hyperliquid

Hyperliquid membangun ekosistem keuangan yang lengkap dan bertahap melalui tiga proposal peningkatan kunci.

HIP-1: Melanggar Rintangan Penempatan Koin

Titik Nyeri Industri: Proyek baru sering menghadapi kesulitan dalam meluncurkan koin di platform perdagangan utama: proses yang tidak transparan, biaya yang tinggi, dan sering disertai dengan ketentuan yang ketat. Pihak proyek sering kali perlu melalui negosiasi yang panjang dan mungkin harus membayar biaya yang besar atau menyerahkan banyak token.

Solusi: HIP-1 memberikan pilihan lain bagi tim proyek kripto. Ini memungkinkan siapa saja untuk dengan bebas membuat token baru di Hyperliquid, mirip dengan standar ERC-20. Tim proyek hanya perlu membayar biaya tertentu (dalam bentuk token HYPE) untuk membuat token mereka sendiri dan secara otomatis membuka pasar buku pesanan spot. Ini secara signifikan mengurangi hambatan bagi aset untuk memasuki pasar publik, memberikan platform penerbitan yang lebih adil dan transparan bagi pihak proyek.

HIP-2: otomatisasi pembuatan pasar

Titik sakit industri: Token baru bahkan jika berhasil diluncurkan, jika kurangnya kedalaman perdagangan, nilainya juga sulit untuk diwujudkan. Ini disebut sebagai masalah "cold start likuiditas".

Solusi: HIP-2, juga dikenal sebagai "Hyperliquidity", adalah strategi likuiditas otomatis yang asli dari protokol Hyperliquid. Setelah token baru dibuat melalui HIP-1, HIP-2 berfungsi sebagai robot pembuat pasar, secara otomatis menempatkan pesanan beli dan jual di buku pesanan, menyediakan likuiditas dasar yang dapat diperdagangkan untuk pasar baru. Ini secara efektif mengatasi masalah cold start di awal peluncuran aset baru.

HIP-3: penciptaan pasar perpetual tanpa izin

Titik Nyeri Industri: Kontrak berkelanjutan adalah bidang dengan volume perdagangan terbesar di pasar kripto, tetapi sebelum HIP-3, hanya tim inti Hyperliquid yang memiliki wewenang untuk memutuskan aset mana yang akan diluncurkan kontrak berkelanjutan, yang membatasi potensi pengembangan platform dan keragaman aset.

Solusi: HIP-3, juga dikenal sebagai "Builder-Deployed Perpetuals", sepenuhnya membuka hak untuk membuat pasar kontrak perpetual. Setiap "pembangun" (Builder) yang mempertaruhkan 1 juta HYPE dapat menerapkan kontrak perpetual kustom di Hyperliquid.

Builder memiliki kontrol penuh atas pasar yang mereka deploy, dapat secara mandiri mendefinisikan berbagai parameter kunci, termasuk memilih aset jaminan, menggunakan oracle harga, menetapkan batas leverage dan parameter margin, dan sebagainya. Pada saat yang sama, Builder dapat menikmati 50% dari biaya transaksi pasar tersebut (persentase ini mungkin disesuaikan setelah resmi diluncurkan), yang merupakan keuntungan yang cukup signifikan.

Melalui tiga langkah ini, Hyperliquid melompat dari platform perdagangan terdesentralisasi yang hanya ditujukan untuk pengguna akhir, menjadi "lapisan infrastruktur keuangan", dalam narasi jauh melampaui pesaing lainnya, dan menghasilkan ekosistem dan cara bermain baru.

Empat Dampak HIP-3

1. Selaras dengan tren tokenisasi aset fisik

HIP-3 menetapkan ambang setoran tinggi sebesar 1 juta token HYPE, yang setara dengan lebih dari 42 juta dolar AS. Desain ini pada dasarnya adalah mekanisme penyaringan, memastikan bahwa hanya peserta yang memiliki kekuatan finansial yang kuat dan sikap serius yang dapat terlibat.

Investor institusi jelas termasuk dalam kategori peserta yang memenuhi syarat ini. Mengingat investasi yang besar, mereka lebih cenderung menargetkan pasar yang memiliki volume perdagangan besar dan stabil serta nilai yang mendalam dalam keuangan tradisional, dan ini adalah tempat di mana tokenisasi aset fisik berperan. Indeks saham utama global (seperti S&P 500), komoditas (seperti emas), dan pasangan mata uang asing utama (seperti euro/dolar AS) semuanya merupakan target potensial.

Sebagai contoh, dengan kontrak berjangka indeks S&P 500 yang paling utama di dunia, anggaplah bahwa kontrak perpetual terkait diterapkan di Hyperliquid. Bahkan jika hanya mendapatkan 0,1% dari volume perdagangan pasar tradisional, dengan tarif 0,1%, Builder dapat memperoleh pendapatan yang signifikan setiap hari. Ini tentu memiliki daya tarik yang besar bagi institusi yang mengejar pengembalian yang stabil.

Selain itu, pengenalan HIP-3 memungkinkan Hyperliquid untuk lebih baik menyesuaikan dengan karakteristik berbagai jenis aset. Desain modularnya memungkinkan penyesuaian parameter risiko, aset yang dipertaruhkan, dan logika likuidasi untuk aset tertentu (seperti obligasi pemerintah AS dan real estat), yang merupakan hal yang diperlukan untuk secara aman dan efisien membawa aset fisik yang beragam ke dalam on-chain.

2. Mendorong ekosistem token baru

Meskipun HIP-3 membawa peluang baru bagi pasar, masih ada dua masalah yang perlu diatasi:

1. Biaya staking yang tinggi akan mengecualikan sebagian besar ritel.
2. Sumber likuiditas awal untuk pasar baru belum jelas.

Meskipun HIP-3 masih dalam tahap pengujian, mungkin akan ada solusi yang lebih baik di masa depan. Meskipun resmi tidak menyediakan solusi, komunitas juga mungkin memanfaatkan keuntungan komposabilitas protokol DeFi untuk menyediakan solusi pihak ketiga.

Misalnya, komunitas mungkin mengembangkan protokol baru seperti HLAggregator, yang memungkinkan individu untuk menyimpan token HYPE ke dalam kolam publik, mengumpulkan 1 juta HYPE melalui metode crowdfunding, dan mendapatkan kualifikasi untuk menerapkan kontrak permanen. Sebagai imbalannya, pengguna akan menerima sertifikat staking yang mewakili bagiannya, dan berhak untuk berbagi pendapatan biaya pasar dari kontrak tersebut di masa depan.

Selain itu, HLAggregator juga dapat menerbitkan token pemerintahan mereka sendiri (seperti HLA), yang digunakan untuk menentukan pasar kontrak perpetual mana yang akan dibangun dengan crowdfunding HYPE. Ini dapat memicu pihak proyek untuk "menyenangkan" pemegang HLA, seperti melakukan airdrop yang ditargetkan, sehingga meningkatkan permintaan dan harga token HLA.

Mekanisme ini juga membantu menyelesaikan masalah likuiditas pasar kontrak baru. HLAggregator dapat menarik pengguna untuk memberikan likuiditas awal ke pasar baru dengan cara "insentif token" melalui distribusi tokennya sendiri atau bekerja sama dengan pihak proyek untuk mendistribusikan token mereka.

Dengan keberhasilan seperti HLAggregator, mungkin akan muncul lebih banyak "penyatu likuiditas", memicu "Perang Hyperliquid" untuk merebut simpanan HYPE pengguna, kerjasama proyek, dan hak distribusi pendapatan yang nyata.

Secara keseluruhan, efek deflasi yang disebabkan oleh staking 1 juta HYPE hanyalah langkah pertama, langkah kedua adalah menciptakan ekosistem dan model bisnis baru di sekitar HYPE. Ini akan sangat memperluas skenario aplikasi dan permintaan pasar HYPE, serta membangun dukungan yang kuat untuk harga koinnya.

3. Memenuhi kebutuhan perdagangan saham perusahaan yang belum terdaftar

Belakangan ini, minat ritel terhadap saham private placement perusahaan yang belum terdaftar (Pre-IPO) semakin meningkat. Banyak orang berharap dapat berpartisipasi lebih awal dalam investasi di perusahaan-perusahaan terkenal seperti OpenAI, SpaceX. Beberapa platform perdagangan pernah menerbitkan sedikit saham tokenisasi dari perusahaan-perusahaan ini, meskipun menimbulkan kontroversi, namun juga membuktikan adanya permintaan yang kuat dari pasar terhadap saham Pre-IPO.

Hyperliquid memiliki keunggulan unik dalam memenuhi permintaan pasar ini. Fitur Hyperps-nya menyelesaikan tantangan dalam menyediakan perdagangan derivatif untuk aset yang belum diluncurkan secara resmi atau kurangnya sumber harga yang dapat diandalkan. Perhitungan suku bunga modal Hyperps didasarkan pada perbedaan antara harga pasar saat ini dari derivasi dan nilai rata-rata bergerak eksponensialnya sendiri selama periode waktu tertentu, bukan pada penyimpangan harga derivasi tradisional dari harga spot.

Kombinasi HIP-3 dan Hyperps memungkinkan siapa saja (selama dapat menanggung biaya staking 1 juta HYPE) untuk "secara mandiri" menyebarkan kontrak perpetual untuk saham swasta yang populer. HIP-3 menyelesaikan masalah "apakah dapat disebarkan", sementara Hyperps menyelesaikan masalah "harga tidak terikat, fluktuasi yang ekstrem".

Meskipun mekanisme ini menyediakan kontrak berjangka dan bukan saham yang sebenarnya, mungkin tidak cocok untuk investor nilai, namun ini memberikan kesempatan bagi investor ritel untuk mendapatkan keuntungan dari fluktuasi harga perusahaan-perusahaan ini. Yang lebih penting, mekanisme ini menyediakan fungsi penemuan harga, memberikan referensi untuk penetapan harga saat perusahaan-perusahaan ini melakukan IPO secara resmi, membantu menghindari penetapan harga yang terlalu berlebihan.

4. Menanggapi persaingan platform perdagangan terpusat dengan fleksibel

Baru-baru ini, beberapa platform perdagangan yang mematuhi peraturan mulai menawarkan layanan perdagangan berjangka untuk pengguna AS. Keunggulan utama mereka terletak pada kepatuhan, yang menarik bagi beberapa dana institusional dengan persyaratan keamanan dan kepatuhan yang tinggi. Namun, platform-platform ini cenderung berhati-hati saat meluncurkan produk baru, saat ini hanya terbatas pada sejumlah cryptocurrency utama, dan batas leverage yang rendah. Selain itu, peluncuran produk baru memerlukan proses persetujuan yang kompleks, yang bisa memakan waktu berbulan-bulan, sulit untuk merespons kebutuhan pasar dengan cepat.

Kelemahan platform terpusat justru menjadi keunggulan Hyperliquid. Bahkan sebelum HIP-3, Hyperliquid sudah menunjukkan performa yang luar biasa dalam merespons permintaan pasar. Misalnya, meluncurkan kontrak indeks NFT saat pasar NFT sedang panas, dan meluncurkan indeks akun sosial di tengah tren keuangan sosial. Sekarang HIP-3 mengubah pembuatan pasar kontrak menjadi "tanpa izin", yang lebih meningkatkan kecepatan respons terhadap permintaan pasar, fleksibilitas ini sulit dicapai oleh platform terpusat.

Oleh karena itu, Hyperliquid terus berinovasi dengan meluncurkan fitur baru seperti HIP-3 dan Hyperps, yang menggunakan fleksibilitasnya untuk menghadapi keunggulan kepatuhan platform terpusat, serta memperkuat karakteristiknya di tengah persaingan pasar yang ketat.

Kesimpulan: Masa Depan Keuangan On-Chain yang Terbuka dan Menguntungkan

HIP-3 menandai tonggak penting dalam pengembangan Hyperliquid. Ini bukan hanya peningkatan teknis, tetapi juga pilihan strategis, bertujuan untuk menjadikan Hyperliquid sebagai infrastruktur keuangan inti yang menghubungkan aset dunia nyata, mengelilingi ekosistem inovasi HYPE, dan secara fleksibel merespons kebutuhan pasar, mendorong integrasi mendalam antara keuangan terdesentralisasi dan keuangan tradisional.

Meskipun jalur masa depan dipenuhi tantangan, bagaimana cara efektif untuk mengarahkan likuiditas pasar baru dan menghadapi masalah lingkungan regulasi global yang kompleks masih perlu diselesaikan. Namun, bagaimanapun juga, HIP-3 telah menggambarkan bagi kita sebuah cetak biru masa depan keuangan on-chain yang lebih terbuka, dapat digabungkan, dan penuh imajinasi.