Bitcoin menembus 110.000 dolar AS mencetak rekor baru: Apakah investasi nilai sekarang sudah terlambat untuk masuk?

Kemarin, harga Bitcoin melampaui batas 110.000 dolar, membangkitkan semangat pasar. Bagi para investor yang melewatkan kesempatan untuk get on board, dalam hati mereka tidak bisa tidak bertanya-tanya: Apakah saya sudah terlambat? Haruskah saya membeli secara tegas saat terjadi penyesuaian? Apakah masih akan ada kesempatan di masa depan?

Ini mengarah pada pertanyaan inti: Apakah benar-benar ada perspektif "investasi nilai" dalam aset yang sangat volatile seperti Bitcoin? Strategi yang tampaknya bertentangan dengan karakteristik "risiko tinggi, volatilitas tinggi" ini, dapatkah menangkap peluang "asymmetrical" dalam permainan yang penuh gejolak ini?

Dalam dunia investasi, asimetri merujuk pada situasi di mana potensi keuntungan jauh melebihi potensi kerugian, atau sebaliknya. Sekilas, ini tampaknya bukan karakteristik Bitcoin. Namun, dalam penurunan tajam berkala Bitcoin, pendekatan investasi nilai dapat menciptakan struktur risiko imbalan yang sangat menarik.

Merefleksikan sejarah Bitcoin, ia telah jatuh dari puncaknya sebanyak 80%, bahkan 90%, beberapa kali. Pada saat-saat ini, pasar diliputi oleh kepanikan dan keputusasaan, penjualan yang bersifat menyerah membuat harga seolah kembali ke titik awal. Namun bagi investor yang memahami logika jangka panjang Bitcoin dengan mendalam, ini adalah kesempatan "asimetri" yang klasik - mengambil risiko kerugian terbatas untuk mendapatkan potensi keuntungan yang besar.

Kesempatan seperti ini tidak sering terjadi. Mereka menguji tingkat pemahaman investor, kemampuan mengontrol emosi, dan keyakinan untuk持有 jangka panjang. Ini mengarah pada pertanyaan yang lebih mendasar: Apakah kita memiliki alasan untuk percaya bahwa Bitcoin benar-benar memiliki "nilai intrinsik"? Jika ada, bagaimana kita bisa mengukur dan memahaminya, serta merumuskan strategi investasi berdasarkan hal itu?

Mengapa Bitcoin memiliki begitu banyak peluang asimetris?

Pertumbuhan Bitcoin tidak pernah merupakan kurva yang naik secara linier; skenario historisnya dipenuhi dengan ketakutan ekstrem dan kegilaan yang tidak rasional. Di balik setiap penurunan mendalam, tersembunyi "kesempatan asimetris" yang sangat menarik—kerugian maksimum yang Anda tanggung terbatas, sementara potensi imbalan bisa bersifat eksponensial.

Mari kita meninjau beberapa momen kunci:

2011: -94%, dari 33 dolar jatuh menjadi 2 dolar

Ini adalah momen pertama Bitcoin yang "dikenal luas", harganya melonjak dari beberapa dolar menjadi 33 dolar dalam enam bulan. Namun, segera setelah itu, kejatuhan datang berturut-turut. Harga Bitcoin anjlok menjadi 2 dolar, dengan penurunan mencapai 94%.

Bayangkan keputusasaan saat itu: forum utama para geek sepi, para pengembang melarikan diri, bahkan kontributor utama Bitcoin juga menyatakan keraguan tentang prospek proyek.

Tetapi jika Anda "bertaruh" saat itu, menginvestasikan 1000 dolar, ketika harga Bitcoin melampaui 10 ribu dolar bertahun-tahun kemudian, posisi Anda akan bernilai 5 juta dolar.

2013-2015: -86%, sebuah platform perdagangan besar runtuh

Pada akhir 2013, harga Bitcoin pertama kali melampaui 1000 dolar, menarik perhatian dunia. Namun, kebahagiaan itu tidak bertahan lama. Pada awal 2014, platform perdagangan Bitcoin terbesar di dunia mengumumkan kebangkrutan, 850 ribu Bitcoin menghilang dari blockchain.

Dalam semalam, media sepakat: "Bitcoin telah tamat." Media mainstream melaporkan skandal ini di halaman depan. Harga Bitcoin jatuh dari 1160 dolar menjadi 150 dolar, dengan penurunan lebih dari 86%.

Tapi apa yang terjadi selanjutnya? Pada akhir 2017, harga Bitcoin yang sama mencapai 20 ribu dolar.

2017-2018: -83%, gelembung ICO pecah

Tahun 2017 adalah "tahun spekulasi massal", Bitcoin memasuki pandangan publik. Tak terhitung proyek ICO bermunculan, dokumen putih dipenuhi dengan kata-kata seperti "disrupsi", "rekonstruksi", dan "masa depan yang terdesentralisasi", seluruh pasar terjebak dalam semangat.

Namun, ketika air pasang surut, Bitcoin jatuh dari puncak sejarah hampir 20.000 dolar menjadi 3.200 dolar, dengan penurunan lebih dari 83%. Tahun itu, analis Wall Street mencemooh: "Blockchain adalah sebuah lelucon"; regulator mengajukan beberapa gugatan; investor ritel dilikuidasi dan keluar, forum menjadi sepi.

2021-2022: -77%, industri "black swan" ledakan beruntun

Pada tahun 2021, Bitcoin menulis mitos baru: harga setiap koin melampaui 69.000 dolar AS, institusi, dana, negara, dan investor ritel berbondong-bondong masuk.

Namun, hanya setahun kemudian, Bitcoin jatuh ke 15.500 dolar AS. Sebuah stablecoin ambruk, sebuah hedge fund dilikuidasi, sebuah bursa terkena masalah... serangkaian peristiwa "black swan" menghancurkan kepercayaan seluruh pasar kripto seperti domino. Indeks ketakutan dan keserakahan pernah jatuh ke 6 (zona ketakutan ekstrem), aktivitas di blockchain hampir membeku.

Namun, pada akhir 2023, Bitcoin diam-diam pulih menjadi 40.000 koin; setelah ETF disetujui pada tahun 2024, harganya bahkan melambung menjadi 90.000 koin hari ini.

Sumber Kesempatan Asimetris Bitcoin

Bitcoin dalam sejarah tampaknya mengalami momen bencana yang berulang kali berhasil bangkit dengan mengejutkan. Jadi, pertanyaannya adalah—mengapa? Mengapa aset berisiko tinggi yang sering dicemooh sebagai permainan "menggoyangkan bola" ini bisa bangkit berkali-kali setelah terjatuh? Yang lebih penting, mengapa ia dapat memberikan kesempatan investasi tidak simetris yang begitu kuat bagi investor yang sabar dan berpengetahuan luas?

Jawabannya terletak pada tiga mekanisme inti:

Mekanisme Satu: Siklus Dalam + Emosi Ekstrem Menyebabkan Penyimpangan Harga

Bitcoin adalah satu-satunya pasar bebas yang buka 24/7 di dunia. Tidak ada mekanisme penghentian perdagangan, tidak ada perlindungan dari pembuat pasar, dan tidak ada bank sentral yang menjamin. Ini berarti bahwa ia lebih mudah memperbesar fluktuasi emosi manusia dibandingkan aset lainnya.

Dalam pasar bullish, FOMO (ketakutan akan kehilangan) mendominasi pasar, ritel berjuang untuk mengejar harga tinggi, narasi melonjak, valuasi sangat tertekan; dalam pasar bearish, FUD (ketakutan, ketidakpastian, keraguan) memenuhi internet, seruan "memotong kerugian" muncul silih berganti, harga terinjak ke dalam debu.

Siklus perbesaran emosi ini menyebabkan Bitcoin sering masuk ke dalam keadaan "harga yang sangat menyimpang dari nilai sebenarnya". Dan inilah yang menjadi ladang bagi para investor nilai untuk mencari peluang asimetris.

Ringkasan dalam satu kalimat: dalam jangka pendek, pasar adalah mesin pemungutan suara; dalam jangka panjang, itu adalah mesin penimbang. Kesempatan asimetris Bitcoin muncul pada saat sebelum mesin penimbang mulai.

Mekanisme Dua: Fluktuasi Harga Ekstrem, tetapi Probabilitas Kematian Sangat Rendah

Jika Bitcoin benar-benar merupakan aset yang sering diberitakan media "bisa saja kembali ke nol kapan saja", maka ia memang tidak memiliki nilai investasi. Namun kenyataannya, ia telah bertahan melalui setiap krisis—dan menjadi lebih kuat.

Pada tahun 2011, setelah turun menjadi 2 dolar, jaringan Bitcoin beroperasi seperti biasa.

Pada tahun 2014, setelah sebuah platform perdagangan mengalami kebangkrutan, platform perdagangan baru dengan cepat mengisi kekosongan, dan jumlah pengguna terus meningkat.

Pada tahun 2022, setelah sebuah bursa bangkrut, blockchain Bitcoin terus menghasilkan satu blok baru setiap 10 menit tanpa terputus.

Infrastruktur dasar Bitcoin hampir tidak memiliki sejarah downtime. Ketahanan sistemnya jauh melampaui pemahaman kebanyakan orang.

Dengan kata lain, bahkan jika harga terjun bebas lagi dan lagi, selama dasar teknologi dan efek jaringan Bitcoin tetap ada, tidak ada risiko benar-benar kehilangan nilai. Kita memiliki struktur yang sangat menarik: risiko penurunan jangka pendek terbatas, sementara ruang untuk kenaikan jangka panjang terbuka.

Ini adalah asimetri.

Mekanisme Tiga: Nilai intrinsik ada tetapi diabaikan, menyebabkan status "terlalu dijual"

Banyak orang percaya bahwa Bitcoin tidak memiliki nilai intrinsik, sehingga harganya bisa jatuh tanpa batas. Pandangan ini mengabaikan beberapa fakta kunci:

Bitcoin memiliki kelangkaan algoritma (batas keras 21 juta, ditegakkan oleh mekanisme pemotongan setengah);

Ini dilindungi oleh jaringan bukti kerja (PoW) yang paling kuat di dunia, dengan biaya produksi yang dapat diukur;

Ini mendapat manfaat dari efek jaringan yang kuat: lebih dari 50 juta alamat memiliki saldo tidak nol, volume transaksi dan daya hashing terus mencapai rekor baru;

Itu telah mendapatkan pengakuan dari lembaga-lembaga arus utama bahkan negara-negara berdaulat, sebagai "aset cadangan" (ETF, status mata uang fiat, neraca perusahaan).

Ini mengarah pada pertanyaan yang paling kontroversial tetapi sangat penting: Apakah Bitcoin memiliki nilai intrinsik? Jika ada, bagaimana kita mendefinisikan, memodelkan, dan mengukurnya?

Apakah Bitcoin akan menjadi nol?

Mungkin—tapi kemungkinannya sangat rendah. Sebuah situs mencatat bahwa Bitcoin telah dinyatakan "mati" oleh media sebanyak 430 kali.

Namun, di bawah hitungan pengumuman kematian ini, ada catatan kecil: jika setiap kali Bitcoin diumumkan mati Anda membeli Bitcoin senilai 100 dolar, hari ini nilai kepemilikan Anda akan melebihi 96,8 juta dolar.

Anda perlu memahami: sistem dasar Bitcoin telah berjalan stabil selama lebih dari sepuluh tahun, hampir tanpa downtime. Baik itu kebangkrutan suatu bursa, kegagalan suatu stablecoin, atau skandal suatu bursa, blockchain-nya terus menghasilkan satu blok baru setiap 10 menit. Ketahanan teknologi ini memberikan garis pertahanan yang kuat.

Sekarang, Anda seharusnya bisa melihat bahwa Bitcoin bukanlah "spekulasi yang tidak berdasar". Sebaliknya, potensi asimetrisnya yang menonjol justru karena logika nilai jangka panjangnya ada - tetapi sering kali sangat diremehkan oleh emosi pasar.

Ini mengarah pada pertanyaan mendasar berikut: Apakah Bitcoin yang tidak memiliki arus kas, tidak memiliki dewan direksi, tidak memiliki pabrik, dan tidak memiliki dividen, benar-benar dapat menjadi objek investasi nilai?

Bitcoin dapat dilakukan investasi nilai?

Bitcoin terkenal dengan fluktuasi harga yang sangat tajam. Orang-orang berayun antara ketamakan dan ketakutan yang ekstrem. Jadi, bagaimana aset seperti ini cocok untuk "investasi nilai"?

Di satu sisi terdapat prinsip investasi nilai klasik dari Benjamin Graham dan Warren Buffett—"margin of safety" dan "diskonto arus kas". Di sisi lain ada Bitcoin—sebuah komoditas digital yang tidak memiliki dewan direksi, tidak memiliki dividen, tidak memiliki keuntungan, bahkan tidak memiliki entitas hukum. Dalam kerangka investasi nilai tradisional, Bitcoin tampaknya tidak memiliki tempat.

Masalah sebenarnya adalah: bagaimana Anda mendefinisikan nilai?

Jika kita melampaui laporan keuangan tradisional dan dividen, kembali ke inti esensi investasi nilai—membeli dengan harga di bawah nilai intrinsik dan memegangnya sampai nilai tersebut muncul—maka Bitcoin tidak hanya mungkin cocok untuk investasi nilai, bahkan mungkin lebih murni mencerminkan konsep "nilai" dibandingkan banyak saham.

Benjamin Graham, bapak investasi nilai, pernah berkata: "Esensi dari investasi bukan pada apa yang kamu beli, tetapi pada apakah kamu membeli dengan harga di bawah nilai sebenarnya."

Dengan kata lain, investasi nilai tidak terbatas pada saham, perusahaan, atau aset tradisional. Selama sesuatu memiliki nilai intrinsik dan harga pasar saat ini lebih rendah dari nilai tersebut, itu bisa menjadi target investasi nilai yang efektif.

Tetapi ini menimbulkan pertanyaan yang lebih mendasar: Jika kita tidak dapat menggunakan indikator tradisional seperti rasio harga terhadap laba atau rasio harga terhadap buku untuk memperkirakan nilai Bitcoin, dari mana sebenarnya nilai intrinsiknya berasal?

Meskipun Bitcoin tidak memiliki laporan keuangan seperti perusahaan, itu jauh dari tidak berharga. Ia memiliki sistem nilai yang sepenuhnya dapat dianalisis, dimodelkan, dan terukur. Meskipun "sinyal nilai" ini tidak disusun dalam laporan kuartalan seperti saham, mereka sama nyata - bahkan mungkin lebih konsisten.

Kami akan mengeksplorasi nilai intrinsik Bitcoin dari dua dimensi kunci, yaitu penawaran dan permintaan.

Sisi penawaran: Kelangkaan dan model deflasi terprogram (rasio stok-aliran)

Inti dari proposisi nilai Bitcoin terletak pada kelangkaannya yang dapat diverifikasi.

Total pasokan tetap: 21 juta koin, dikodekan keras dan tidak dapat diubah.

Setiap empat tahun berkurang setengah: setiap pengurangan setengah akan menurunkan tingkat penerbitan tahunan sebesar 50%. Koin Bitcoin terakhir diperkirakan akan ditambang sekitar tahun 2140.

Setelah pengurangan setengah pada tahun 2024, tingkat inflasi tahunan Bitcoin akan turun di bawah 1%, menjadikannya lebih langka daripada emas.

Model rasio Stock-to-Flow (S2F), yang diajukan oleh analis PlanB, mendapatkan perhatian luas karena kemampuannya dalam memprediksi tren harga Bitcoin selama periode pengurangan separuh. Model ini didasarkan pada rasio antara stok aset yang ada dan jumlah produksi tahunan.

Jumlah Stok: Total aset yang sudah ada.

Lalu lintas: jumlah yang diproduksi baru setiap tahun.

S2F = stok /