Solana Hutan Gelap: Menelusuri Permainan Kekuasaan Kapital di Balik Monopoli Keuntungan MEV

Selama setahun terakhir, gelombang Memecoin telah menjadikan Solana sebagai tujuan populer bagi para trader. Tak terhitung orang mengejar volatilitas tinggi dari koin Meme, berusaha mendapatkan keuntungan dengan robot trading. Namun, bisnis yang benar-benar menguntungkan dan stabil tidak terlihat di grafik K, melainkan tersembunyi di dalam blockchain. Inilah yang disebut sebagai MEV( nilai maksimum yang dapat diekstraksi).

Dibandingkan dengan keuntungan robot yang terlihat publik, keuntungan MEV sering kali tersembunyi dalam mekanisme pembangunan dan pengurutan blok, yang dikendalikan oleh "tangan tak terlihat" yang menguasai kekuasaan dan infrastruktur di blockchain. Banyak orang tidak menyadari hal ini, karena ambang batas untuk sistem ini tinggi, informasi sangat asimetris, dan penguasanya sangat terpusat.

Ketika investor biasa menggunakan robot untuk memanfaatkan pasar domestik dan mencegah terjebak, MEV catcher mengendalikan urutan transaksi di belakang layar untuk menangkap peluang arbitrase dengan akurat. Ketika investor ritel bersaing dalam kecepatan dan strategi, lembaga besar yang memiliki keuntungan staking dan hak node telah dengan keuntungan struktural mereka menetap di puncak piramida keuntungan.

Dalam ekosistem Solana, MEV bukan hanya peluang perdagangan, tetapi juga kekuatan di tingkat infrastruktur. Ini dikendalikan oleh segelintir orang, menciptakan permainan kapital yang memiliki ambang tinggi, monopolistik, dan menguntungkan. Artikel ini akan mengungkap seluk-beluk bisnis besar MEV di Solana.

1. Penjelasan Konsep MEV

MEV adalah singkatan dari nilai yang dapat diekstraksi oleh penambang, yang berarti penambang dapat memperoleh keuntungan tambahan dengan menyertakan, mengabaikan, dan mengurutkan transaksi saat meng打包 blok. Karena gelombang Memecoin dan aktivitas DeFi, skala MEV sangat besar.

Dari sudut pandang bisnis, MEV terutama mencakup likuidasi, arbitrase, dan serangan sandwich.

• Likuidasi: Likuidasi posisi pinjaman yang mendekati gagal bayar untuk mendapatkan imbalan.

Ketika peminjam tidak dapat mempertahankan rasio jaminan yang diperlukan, posisinya dapat dilikuidasi. Pencari MEV memantau posisi yang kurang jaminan ini, dengan melunasi sebagian atau seluruh utang untuk mengeksekusi likuidasi, sebagai imbalan untuk sebagian jaminan.

• Arbitrase: Membeli dan menjual secara bersamaan di DEX yang berbeda untuk mendapatkan keuntungan dari perbedaan harga.

Arbitrase yang paling dasar adalah ketika dua DEX memberikan penawaran yang berbeda untuk pasangan perdagangan yang sama, arbitrase menghasilkan keuntungan dari selisih harga melalui satu transaksi.

• Serangan sandwich: membeli terlebih dahulu sebelum transaksi target dan kemudian menjual untuk mendapatkan keuntungan.

Ini adalah strategi arbitrase pasar DeFi, di mana penyerang memperoleh keuntungan melalui tiga transaksi terikat atom: pertama, dengan melakukan transaksi mendahului yang tidak menguntungkan untuk menaikkan harga aset, kemudian transaksi korban dieksekusi pada harga tinggi, dan akhirnya penyerang menjual kembali aset pada harga tinggi untuk mengimbangi biaya dan mendapatkan keuntungan bersih.

Dari segi perilaku, MEV terutama dibagi menjadi perdagangan mendahului (front-run) dan perdagangan mengikuti (back-run).

• Perdagangan Cepat: Pencari MEV mengidentifikasi pesanan trader lain di kolam memori dan menempatkan pesanan yang sama sebelum mereka, mengambil keuntungan dari dampak harga perdagangan lawan.

• Transaksi belakang: Memanfaatkan ketidakseimbangan harga sementara yang disebabkan oleh transaksi lain, biasanya akibat routing yang tidak tepat. Setelah transaksi pengguna dieksekusi, pencari akan melakukan transaksi pada aset yang sama untuk menyeimbangkan harga di berbagai kolam dana dan memastikan keuntungan.

Likuidasi semuanya termasuk dalam perdagangan pasca, arbitrase sebagian besar juga merupakan perdagangan pasca, serangan sandwich menggabungkan perdagangan mendahului dan pasca.

2. Nilai Bisnis Besar dari MEV

Menurut beberapa statistik yang belum diverifikasi, tahun lalu robot perdagangan menghasilkan 1,1 miliar dolar, keuntungan spekulasi sebesar 500 juta dolar, pendapatan MEV sebesar 1,5 miliar dolar, pembuat pasar otomatis menghasilkan 1 miliar dolar, pihak terkait selebriti menghasilkan 500 juta dolar, dan sekitar 5 miliar dolar mengalir ke luar bursa.

Seiring dengan meningkatnya aktivitas jaringan Solana dan datangnya gelombang Memecoin 2024, keuntungan MEV di Solana meningkat tajam. Laporan Helius menunjukkan bahwa algoritma deteksi arbitrase Jito menganalisis semua transaksi Solana, termasuk transaksi di luar paket Jito, dan dalam setahun terakhir telah mengidentifikasi 90.445.905 transaksi arbitrase yang berhasil. Keuntungan rata-rata per transaksi arbitrase adalah 1,58 dolar, dengan keuntungan tertinggi per transaksi mencapai 3,7 juta dolar. Arbitrase ini menghasilkan keuntungan total sebesar 142,8 juta dolar, di mana 126,7 juta dolar (88,7% ) dihargai dalam SOL.

MEV jelas merupakan peluang bisnis yang besar.

3. Masalah MEV di Solana dan Dominasi Jito

Dibandingkan dengan Ethereum, masalah MEV di Solana lebih serius, kekuasaan lebih terpusat, ini berasal dari perbedaan desain dasarnya.

Solana terkenal dengan kinerja tinggi, waktu blok hanya 400 milidetik ( Ethereum adalah 12 detik ), tetapi desainnya mengorbankan sebagian desentralisasi, yang mengakibatkan konsentrasi kekuasaan yang tinggi.

Solana tidak memiliki mempool, node lain harus menghubungkan ke node validator yang sedang memproduksi blok untuk mendapatkan data blok dan mengirimkan transaksi. Desain ini memberikan kekuasaan yang besar kepada validator blok dan kurangnya mekanisme penyeimbang, menjadikan masalah MEV di Solana sangat serius dengan tingkat monopoli keuntungan yang tinggi.

Sebaliknya, pasar MEV Ethereum lebih kompetitif. Terdapat persaingan ketat antara pencari MEV dan pembangun blok, yang menekan total pendapatan MEV.

Jito adalah penguasa MEV di Solana. Setelah peluncuran klien Jito-Solana pada Agustus 2022, tingkat adopsi awalnya di bawah 10% selama 9 bulan pertama, dengan imbalan MEV yang terbatas. Mulai akhir 2023, tingkat adopsi meningkat secara signifikan, mencapai 50% pada Januari 2024. Hingga akhir 2024, lebih dari 94% validator Solana ( menggunakan klien Jito-Solana berdasarkan bobot hak suara ), membentuk dominasi mutlak.

Model operasi Jito:

Perbedaan terbesar antara klien Jito-Solana dan klien resmi terletak pada dukungan asli terhadap mekanisme ekstraksi MEV, dengan fungsi inti menyediakan layanan Bundles. Validator yang menjalankan klien ini secara otomatis bergabung dengan aliansi Jito dan menawarkan saluran eksekusi transaksi yang diprioritaskan. Trader dapat mengajukan bundles dengan membayar tip, sehingga mendapatkan keuntungan dalam urutan transaksi. Karena itu, klien Jito secara signifikan meningkatkan kemampuan penghasilan node.

• Jito Bundles (Jito Bundles )

Jito Bundles memungkinkan trader untuk mengumpulkan transaksi dan membayar tip, mengutamakan pengiriman dan pelaksanaan transaksi penting. Ini tidak hanya berlaku untuk peluang MEV, tetapi juga sering digunakan untuk mempercepat, melakukan transaksi massal, dan menghindari serangan. Proses inti adalah sebagai berikut:

1. Penyusunan transaksi: Trader menemukan peluang arbitrase, dengan cepat membangun transaksi.

2. Pengiriman bundel: Mengemas transaksi menjadi bundel, mengirimkannya ke node Jito, disertai dengan tip untuk meningkatkan prioritas urutan. Bundel ini akan diteruskan kepada pemimpin blok.

3. Eksekusi Prioritas: Jika validator Jito menjadi Pemimpin Slot saat ini, transaksi ini akan diprioritaskan untuk dikemas dalam blok dan dieksekusi di posisi depan. Pendapatan akan dibagikan kepada validator dan protokol Jito sesuai mekanisme.

• Mekanisme Staking Jito

Semakin banyak SOL yang dipertaruhkan pada node Jito, semakin tinggi Tips dan pendapatan MEV yang diperoleh. Untuk menarik lebih banyak staking SOL, protokol Jito memungkinkan pengguna untuk melakukan staking dan berbagi sebagian dari pendapatan staking node dan pendapatan MEV.

Untuk memperluas jumlah staking node, Jito meluncurkan protokol staking yang memungkinkan pengguna biasa untuk mendelegasikan SOL mereka ke node Jito, berbagi imbalan blok dan keuntungan MEV secara proporsional. Staker mendapatkan keuntungan, node meningkatkan probabilitas menghasilkan blok, dan trader mendapatkan kesempatan untuk dieksekusi lebih awal, membentuk siklus keuntungan MEV yang lengkap.

Tiga fitur kunci MEV: keunggulan informasi, efek monopoli, hambatan modal

1. MEV adalah perang informasi, pemenang mengambil semua

Bersaing untuk peluang MEV di Solana, kuncinya terletak pada kecepatan dalam milidetik dan sensitivitas informasi di blockchain. Siapa pun yang dapat dengan cepat menemukan ruang arbitrase dan memasukkan transaksi dengan tepat ke dalam Slot yang sama/berikutnya, akan mendapatkan keuntungan. Ini bergantung pada:

• Kemampuan sinkronisasi informasi yang cepat, biasanya perlu menghubungkan ke layanan RPC node Jito besar;

• Transaksi cepat di blockchain, prioritas mengirim transaksi melalui saluran Jito Bundles, dan membayar cukup biaya.

2. Layanan bundle Jito memiliki sifat monopoli

Kunci MEV terletak pada "siapa Penambang Blok (Leader)". Jito harus menyediakan layanan pengikatan yang stabil dan dapat diandalkan untuk trader, yang harus mencakup sebanyak mungkin Slot Leader. Ini mengharuskan kliennya memiliki tingkat jangkauan yang sangat tinggi di jaringan, untuk memastikan bahwa sebagian besar putaran ditangani oleh node Jito.

Setelah mencapai titik kritis, efek jaringan memperkuat dirinya sendiri: semakin luas adopsi, semakin stabil layanan, semakin sulit bagi pesaing untuk menggoyang. Ini menjelaskan mengapa Jito dapat dengan cepat mengkonsolidasikan 94% pangsa klien.

3. MEV Solana adalah permainan modal

Solana menggunakan mekanisme PoS, semakin banyak yang dipertaruhkan, semakin tinggi kemungkinan untuk menjadi Leader. Leader memiliki hak untuk mengurutkan blok, sehingga secara alami dapat memperoleh MEV dan Tips terbanyak. Ini menciptakan penghalang modal yang sangat terpusat:

• Staking node besar banyak, frekuensi blok tinggi, sinkronisasi informasi cepat;

• Semakin sensitif informasi, semakin kuat kemampuan arbitrase;

• Layanan RPC node besar ( bahkan layanan di ruang yang sama ) mengalami kenaikan harga, menjadi sumber daya langka untuk akses informasi.

Hanya node besar dengan kekuatan modal yang paling kuat yang dapat menghasilkan MEV.

4. Aliran Pendapatan MEV di Solana

Pendapatan MEV di Solana sangat menguntungkan. Pendapatan ini terutama mengalir ke tiga pihak utama: protokol Jito itu sendiri, node dengan staking besar, dan perantara penjualan ruang blok.

• Protokol Jito: Pembayar pajak infrastruktur

Dalam setahun terakhir, Jito menangani lebih dari 4,3 miliar transaksi bundle (Bundle), menghasilkan total Tips yang dibayar pengguna sebesar 5,51 juta SOL. Dengan harga SOL 140 dolar, nilai transaksi tambahan di on-chain yang dipandu oleh infrastruktur Jito sekitar 7,7 miliar dolar. Rasio pembagian antara Jito dan validator adalah 3-5%, sehingga pendapatan Jito sendiri dalam setahun terakhir sekitar 200-270 ribu SOL, yaitu 35 juta dolar.

• Node Staking Berkualitas Tinggi: Kelas Privilege di Blockchain

Solana menggunakan mekanisme PoS, semakin tinggi jumlah stake dari node, semakin tinggi probabilitas mereka untuk menghasilkan blok. "Validator terkemuka" ini tidak hanya dapat terus mendapatkan hadiah blok dasar dan imbalan inflasi, tetapi juga dapat memperoleh banyak Tips transaksi dari Jito Bundles. Pendapatan node biasa sekitar 6%, dan saat aktivitas jaringan tinggi, beberapa node dapat mencapai imbal hasil tahunan lebih dari 20%, jauh lebih tinggi daripada node biasa. Sumber pendapatan mereka mencakup: hadiah inflasi, hadiah blok, Tips Jito, serta pendapatan dari penjualan hak akses transaksi SWQoS.

• Perantara penjualan ruang blok: broker transaksi di blockchain

Perantara jenis ini berperan sebagai pedagang sekunder ruang blok. Logika operasionalnya adalah sebagai berikut:

• Bekerja sama dengan node staking berkualitas tinggi untuk membeli hak akses transaksi SWQoS di blockchain dengan harga yang lebih murah;

• Mengemas beberapa transaksi pengguna menjadi Jito Bundle, mengumpulkan Tips untuk mendapatkan prioritas yang lebih tinggi;

• Tips yang dibayar pengguna jauh lebih tinggi daripada biaya yang dibayarkan perantara kepada validator, perantara menghasilkan selisih dari situ.

• Secara bersamaan menyematkan perdagangan arbitrase ( dalam Bundle seperti Backrun ), untuk lebih lanjut mendapatkan keuntungan MEV.

Secara keseluruhan, Solana mengalami fenomena konsentrasi kekuasaan yang tinggi, sebagian besar keuntungan MEV Jito ditangkap oleh protokol Jito, node validator besar, dan perantara penjualan ruang blok.

5. Lanskap Persaingan Klien Solana

Saat ini jaringan Solana memiliki lebih dari 1300 node validator, lebih dari 94% di antaranya menjalankan node Jito. Klien utama termasuk:

• Solana node

Klien node paling dasar, tidak termasuk mekanisme optimasi MEV, node yang menjalankan klien ini hampir terpinggirkan, pendapatannya jauh di bawah node Jito.

• Jito node

Menambahkan dukungan Jito Protocol dan Bundles pada klien resmi, sehingga node dapat menerima transaksi terikat dan menerima Tips. Pengguna dapat mengirimkan transaksi melalui layanan Jito Bundle, melampirkan tip untuk meningkatkan prioritas eksekusi. Karena pendapatan Tips tambahan, lebih dari 90% node telah beralih menjadi node Jito.

• Node Paladin

Versi perbaikan klien Jito, bertujuan untuk menyediakan mekanisme prioritas transaksi yang lebih adil dalam penambahan ke rantai, terutama untuk mengatasi masalah "serangan sandwich" dalam pengurutan bundle Jito. Saat ini, tingkat adopsi sekitar 15%, masih dikenali oleh jaringan sebagai klien Jito.

• Node Firedancer

Klien Solana berkinerja tinggi yang dikembangkan oleh Jump Crypto, bertujuan untuk meningkatkan throughput jaringan. Versi awal tidak mendukung protokol Jito, dengan adopsi yang sangat rendah di jaringan utama. Versi baru mulai kompatibel dengan protokol Jito, validator yang menggunakan Firedancer juga dapat memperoleh pendapatan Jito Tips. Saat ini, penempatan di jaringan utama masih sedikit, tetapi sebagian besar node di jaringan pengujian telah mengadopsinya, menandakan kemungkinan mendapatkan pangsa pasar yang lebih besar di jaringan utama di masa depan.

Logika persaingan klien:

• Jito VS Paladin: Perdebatan Keadilan

Protokol Jito sangat terpusat, membentuk monopoli fakta pengambilan MEV. Namun kekurangan