Pemikiran Kedalaman Desain Operator Perdagangan DEX

Dalam mengembangkan bursa terdesentralisasi (DEX), merancang operator perdagangan adalah tugas inti. Operator perdagangan bisa bersifat linier atau non-linier, pilihan ini akan berdampak jauh pada cara kerja DEX.

Operator perdagangan linier didasarkan pada teori harga seimbang, yang mengasumsikan tidak ada peluang arbitrase di pasar. Di pasar yang lengkap, hanya operator perdagangan linier yang dapat menjamin tidak adanya arbitrase. Namun, operator linier sulit untuk mencapai penangkapan nilai kontrak dan tokenisasi, karena ia setara dalam kontrak manapun dan tidak dapat membentuk keunggulan yang unik.

Operator perdagangan non-linier berusaha untuk menyelesaikan penetapan harga, perdagangan, dan akumulasi nilai secara bersamaan. Ia dapat dirancang dengan atribut yang memperkuat diri yang terkait dengan skala, sehingga dapat menangkap nilai. Namun, pendekatan ini juga menghadapi banyak tantangan: dalam pasar yang lengkap, hanya dapat memperkirakan operator linier dalam rentang yang sangat kecil; dalam pasar yang tidak lengkap, efisiensi dan biaya diragukan; sumber input nilai tidak jelas dan mungkin hilang.

Saat ini banyak AMM yang menggunakan model produk tetap ( seperti XY=K), ini adalah operator nonlinier terkait skala yang khas. Ia hanya dapat mensimulasikan perdagangan linier secara lokal ketika kolam pembuat pasar cukup besar. Sebaliknya, beberapa model linier berbasis oracle mungkin lebih esensial dan alami.

Menempatkan kekuasaan penetapan harga sepenuhnya di blockchain mungkin merupakan kesalahpahaman. Diskretisasi dan sifat lelang dari transaksi di blockchain membuatnya sulit untuk memenuhi kebutuhan penetapan harga yang efektif di pasar yang lengkap. Untuk pasar yang tidak lengkap ( seperti proyek baru ), kuncinya adalah membentuk harga dengan cepat dan biaya rendah serta menyelesaikan banyak transaksi, bukan mencegah arbitrase.

Operator non-linear melakukan penetapan harga dan perdagangan secara bersamaan, namun dalam persaingan dengan model oracle, efisiensi perdagangan berada pada posisi yang kurang menguntungkan. Keuntungannya mungkin hanya ada dalam hal biaya dan efisiensi penetapan harga, tetapi hal ini masih perlu diteliti lebih dalam.

Input value adalah tantangan lain yang dihadapi oleh operator non-linear. Di pasar yang lengkap, diperlukan banyak transaksi kecil untuk mengompensasi kerugian arbitrase, tetapi ini mungkin sulit dicapai karena meningkatnya biaya di rantai. Di pasar yang sangat tidak lengkap, operator non-linear mana pun dapat memenuhi kebutuhan transaksi, dengan fokus beralih ke memaksimalkan volume transaksi.

Dengan demikian, operator perdagangan non-linier bukanlah pilihan ideal untuk menangkap nilai dalam protokol terdesentralisasi. Sebaliknya, operator suku bunga memiliki nilai tertentu karena kesulitan arbitrase yang tinggi, tetapi ini lebih merupakan langkah sementara daripada inovasi yang mendasar.

Arah perbaikan di masa depan mungkin terletak pada pengenalan informasi rekursif, menggunakan data transaksi historis untuk mengurangi risiko arbitrase. Ini memerlukan analisis mendalam tentang risiko inti di balik operator, serta penetapan tujuan perdagangan yang jelas. Mengintegrasikan layanan keuangan ke dalam teori operator dan mengembangkan lebih banyak model matematika yang efektif adalah kunci untuk mendorong perkembangan keuangan di atas rantai.