Mekanisme dan Tantangan Pertukaran Desentralisasi Perpetual Futures

Baru-baru ini, sebuah alamat khusus di platform perdagangan Futures tertentu melakukan long ETH dengan leverage 50x, dengan keuntungan mengambang tertinggi melebihi 2 juta dolar AS. Karena ukuran posisi yang besar dan transparansi DeFi, seluruh pasar kripto memperhatikan pergerakan "paus" ini. Yang mengejutkan, trader ini tidak memilih untuk menambah posisi atau langsung menutup posisi untuk mengambil keuntungan, melainkan mengambil strategi unik: menarik sebagian margin untuk mendapatkan keuntungan, sambil memicu mekanisme sistem untuk menaikkan harga likuidasi posisi long. Akhirnya, trader ini berhasil memicu likuidasi dan mendapatkan keuntungan sekitar 1,8 juta dolar AS.

Metode operasi ini memiliki dampak signifikan terhadap likuiditas pertukaran. Platform ini mengadopsi model pembuat pasar aktif, dengan memungut biaya dana dan pendapatan likuidasi untuk menjaga operasi kolam likuiditas. Pengguna juga dapat menyediakan dana untuk kolam likuiditas. Karena keuntungan yang terlalu tinggi dari pemegang ETH ini, penutupan posisi yang normal mungkin akan menyebabkan kekurangan likuiditas. Dan dia memilih untuk secara aktif memicu likuidasi, sehingga kerugian ini ditanggung oleh kolam likuiditas platform. Hanya dalam satu hari pada 12 Maret, likuiditas platform berkurang sekitar 4 juta dolar.

Peristiwa ini menyoroti tantangan serius yang dihadapi oleh pertukaran desentralisasi kontrak berjangka (Perp DEX), terutama dalam hal inovasi mekanisme kolam likuiditas yang sangat dibutuhkan. Mari kita bandingkan beberapa mekanisme operasi Perp DEX utama (seperti Hyperliquid, Jupiter, dan GMX) dan membahas bagaimana mencegah serangan serupa.

Hyperliquid

• Sumber likuiditas: Kolam likuiditas komunitas HLP menyediakan dana, pengguna dapat menyetor aset seperti USDC untuk berpartisipasi dalam penawaran pasar.
• Mekanisme perdagangan: menggunakan pencocokan buku pesanan on-chain berkinerja tinggi, HLP berfungsi sebagai pembuat pasar untuk menyediakan kedalaman.
• Proses likuidasi: Likuidasi dipicu ketika margin di bawah ambang batas, pengguna dengan dana yang cukup dapat berpartisipasi. HLP juga berfungsi sebagai bank asuransi likuidasi.
• Pengendalian risiko: menggunakan oracle harga multi-pertukaran, meningkatkan persyaratan margin untuk beberapa posisi besar.
• Biaya dana: biaya dana long dan short dihitung setiap jam, digunakan untuk menjamin harga kontrak mendekati harga spot.

Jupiter

• Sumber likuiditas: JLP multi-aset menyediakan likuiditas, termasuk mata uang kripto utama.
• Mekanisme perdagangan: model LP-to-Trader yang inovatif, mencapai perdagangan dengan hampir nol slippage melalui penetapan harga oracle.
• Proses likuidasi: likuidasi otomatis, kontrak pintar menutup posisi berdasarkan harga oracle.
• Kontrol risiko: batasan dapat diterapkan pada total posisi satu aset, dan tarif pinjaman meningkat seiring dengan peningkatan penggunaan aset.
• Biaya dana: Menggunakan biaya pinjaman menggantikan biaya dana tradisional, dengan bunga yang dihitung per jam.

GMX

• Sumber likuiditas: Kolam indeks multi-aset GLP menyediakan likuiditas.
• Mekanisme perdagangan: tanpa buku pesanan tradisional, melalui penawaran oracle dan otomatis menghindari aset kolam.
• Proses likuidasi: likuidasi otomatis, menggunakan harga indeks Chainlink untuk menghitung nilai posisi.
• Pengendalian risiko: menetapkan batas maksimum untuk membuka posisi pada aset yang mudah dimanipulasi, menerapkan mekanisme tarif dinamis.
• Biaya dana: menggunakan biaya pinjaman, langsung dibayarkan ke kolam GLP.

Serangan kali ini memanfaatkan transparansi Perp DEX dan karakteristik aturan yang ditentukan oleh kode. Penyerang memperoleh keuntungan dengan membangun posisi besar, sambil menyebabkan guncangan pada likuiditas internal pertukaran. Untuk mencegah situasi serupa, platform mungkin perlu mengurangi jumlah posisi yang dibuka oleh pengguna, seperti menyesuaikan rasio leverage dan meningkatkan persyaratan margin.

Namun, langkah-langkah ini mungkin bertentangan dengan prinsip akses tanpa izin dari DeFi. Dalam jangka panjang, solusi terbaik mungkin adalah meningkatkan likuiditas Perp DEX secara bertahap seiring dengan matangnya pasar, sehingga meningkatkan biaya serangan hingga tidak menguntungkan. Tantangan saat ini dapat dilihat sebagai tahap yang harus dilalui dalam proses pengembangan keuangan terdesentralisasi.