Circle meluncur ke Nasdaq, industri stablecoin mencapai tonggak penting

Saat undang-undang pengawasan stablecoin di AS memasuki tahap kunci, perusahaan Circle mempercepat proses IPO-nya, berusaha menjadi "saham stablecoin pertama" yang terdaftar di Nasdaq, yang diperkirakan akan mulai diperdagangkan pada 5 Juni.

Dalam konteks sinyal kebijakan dan ekspektasi pasar yang saling terkait, Circle setelah empat tahun persiapan akhirnya mendapatkan kesempatan untuk go public. Investor awal diharapkan dapat mencapai pengembalian beberapa kali lipat bahkan puluhan kali lipat melalui IPO. Sementara itu, Circle memanfaatkan lingkungan kebijakan yang menguntungkan untuk meningkatkan skala penerbitan dan kisaran harga, menarik dukungan dari beberapa lembaga keuangan besar. Strategi ini tidak hanya mencerminkan keyakinan terhadap prospek perkembangan stablecoin yang mematuhi regulasi di Amerika Serikat, tetapi juga mencerminkan penilaian ulang pasar terhadap kemampuan ekspansi global Circle dan dominasi ekosistem USDC.

Setelah menunggu lebih dari 11 tahun, lembaga investasi awal akhirnya mendapatkan kesempatan untuk keluar, sementara lembaga Wall Street mulai memasuki pasar. Setelah mengalami tantangan seperti penundaan rencana pencatatan pada tahun 2022, fluktuasi pangsa pasar USDC, dan pengawasan global yang semakin ketat, Circle memulai kembali proses IPO, membuka jalur baru bagi perusahaan keuangan kripto untuk masuk ke pasar modal tradisional.

Menurut rencana terbaru yang telah disesuaikan, Circle akan menerbitkan 32 juta saham, di mana perusahaan sendiri menerbitkan 24 juta saham, dan pemegang saham yang ada menjual 8 juta saham, dengan kisaran harga antara 27 hingga 28 dolar per saham. Berdasarkan harga tertinggi, IPO ini dapat mengumpulkan dana maksimum 896 juta dolar, dengan valuasi perusahaan mendekati 6,2 miliar dolar. Mengingat potensi faktor dilusi, valuasi setelah dilusi penuh sekitar 7,2 miliar dolar.

Partisipasi dalam penjualan saham tidak hanya melibatkan salah satu pendiri Circle, tetapi juga beberapa lembaga ventura terkenal, seperti Accel, Breyer Capital, dan lain-lain. Lembaga-lembaga ini rata-rata melepaskan proporsi kepemilikan antara 8%-10%, dengan sebagian investasi dapat ditelusuri hingga tahun 2013.

Menurut laporan, permintaan untuk berlangganan IPO Circle telah melebihi jumlah saham yang tersedia beberapa kali lipat. Beberapa lembaga investasi besar menyatakan minat untuk berlangganan, seperti ARK Investment Management yang berencana untuk berinvestasi hingga 150 juta USD, dan raksasa manajemen aset BlackRock juga berencana untuk membeli sekitar 10% dari saham IPO.

Pada saat penting di mana industri stablecoin semakin teratur dan teknologi kripto secara bertahap menjadi arus utama, IPO Circle bukan hanya menjadi guncangan bagi pasar modal, tetapi juga merupakan respons strategis terhadap lingkungan regulasi di Amerika Serikat. Jika berhasil melantai di bursa, Circle akan menjadi perusahaan penerbit stablecoin pertama yang terdaftar di saham AS, yang maknanya sebanding dengan momen pencatatan Coinbase.

Circle membangun cerita investasi yang menarik berkat kemampuan profitabilitas yang kuat, keuntungan kepatuhan yang solid, prospek ekspansi pasar yang luas, serta dukungan dari raksasa keuangan tradisional.

Menurut pengungkapan, total pendapatan Circle pada tahun 2024 mencapai 1,676 miliar USD, meningkat 15,6% dibandingkan tahun sebelumnya. Dalam konteks pertumbuhan pesat pasar stablecoin, peningkatan pendapatan Circle menunjukkan keunggulan uniknya.

Sebagai stablecoin terbesar kedua di dunia, USDC saat ini memiliki nilai pasar lebih dari 61,4 miliar dolar AS. Meskipun masih ada jarak dengan USDT, USDC telah membangun keunggulan kompetitif yang kuat dalam hal kepatuhan, transparansi, dan dapat diatur. Penerapan USDC di berbagai blockchain, serta ekspansi aplikasinya di bidang DeFi, pembayaran, dan penyelesaian lintas batas, juga mendukung pemulihan nilai pasar yang stabil.

Perlu dicatat bahwa Circle telah menjalin hubungan kerja sama strategis yang mendalam dengan BlackRock. Berdasarkan kesepakatan terbaru, BlackRock akan menjadi pengelola utama cadangan stabilcoin Circle dan berjanji untuk tidak menerbitkan stabilcoin dolar yang bersaing. Circle setuju untuk menyerahkan setidaknya 90% dari cadangan dolar yang dikelola (tidak termasuk simpanan bank) kepada BlackRock untuk periode empat tahun. Kerja sama ini tidak hanya meningkatkan kemampuan USDC untuk menahan risiko, tetapi juga membawa kepercayaan dari pasar keuangan tradisional bagi Circle.

Strategi valuasi Circle juga menunjukkan potensi pertumbuhan. Berdasarkan proyeksi laba bersih sebesar 155 juta USD pada tahun 2024, rasio harga terhadap laba (P/E) diperkirakan sekitar 45,61 hingga 47,30 kali. Dalam lingkungan di mana valuasi sektor teknologi umumnya tinggi, penetapan harga Circle relatif wajar dan menarik.

Selain itu, Circle memilih untuk上市 pada saat kemajuan penting dalam legislasi stablecoin GENIUS di AS, mencerminkan pemahaman yang tepat tentang siklus regulasi. RUU GENIUS diharapkan dapat menetapkan kerangka regulasi yang jelas untuk stablecoin dolar AS, yang bagi Circle adalah kesempatan arbitrase regulasi sekaligus momen untuk penilaian ulang pasar.

Namun, struktur keuntungan Circle juga memiliki beberapa risiko potensial. Pertama, pendapatannya sangat bergantung pada imbal hasil obligasi AS; jika terjadi siklus penurunan suku bunga, kemampuan pendapatan cadangan mungkin menghadapi penurunan sistemik. Kedua, margin keuntungan Circle tertekan oleh beberapa mitra kerjanya. Misalnya, Coinbase berhak menerima hingga 50% dari pendapatan cadangan USDC, dengan jumlah pembayaran bagi hasil yang dibayarkan Circle kepada Coinbase mencapai 900 juta dolar AS pada tahun 2024. Selain itu, kerjasama Circle dengan platform perdagangan lainnya juga melibatkan biaya insentif yang tinggi; strategi bergantung pada platform terkemuka untuk mendapatkan pangsa pasar ini meskipun dapat mendorong pertumbuhan kapitalisasi pasar, tetapi juga memangkas ruang profit yang sebenarnya.

Secara keseluruhan, IPO Circle kali ini tidak hanya merupakan verifikasi penting dari model bisnisnya, tetapi juga mencerminkan penilaian tajam terhadap lingkungan regulasi dan siklus keuangan. Ke depan, apakah Circle dapat benar-benar mewujudkan visi "koin stabil pertama di bursa", kuncinya terletak pada bagaimana menyeimbangkan inovasi dan kepatuhan dalam kerangka regulasi yang kompleks dan fluktuasi siklus keuangan, terus mengoptimalkan struktur profitabilitas, serta secara bertahap memajukan strategi global.