Menjelajahi Pasar Opsi Desentralisasi: Segala Sesuatu Sudah Siap, Tinggal Menunggu Angin Dari Timur

Pendahuluan

Opsi adalah hak untuk memilih, yaitu kontrak hak yang disepakati oleh kedua belah pihak mengenai syarat pengiriman dan jenis barang yang akan disampaikan. Munculnya kontrak pintar memungkinkan kontrak untuk dieksekusi secara otomatis di lingkungan tanpa intervensi di blockchain, dengan syarat dan proses pelaksanaan kontrak yang jelas dan transparan, sehingga menciptakan lingkungan yang baik untuk operasi opsi. Sejak musim panas DeFi 2020, banyak tim dan proyek mulai memasuki bidang opsi desentralisasi. Selama tiga tahun terakhir, perkembangan industri menunjukkan kemajuan yang pesat, baik dalam infrastruktur pencatatan, jenis opsi, maupun algoritma penyedia likuiditas.

Seiring pasar memasuki pasar beruang, biaya insentif token semakin meningkat. Aktivitas opsi desentralisasi yang terlalu tinggi mulai menurun. Kecuali untuk beberapa proyek, inovasi terutama terfokus pada inovasi mikro produk keuangan. Pasar memberi penghargaan kepada inovasi terobosan yang sesuai dengan arsitektur blockchain dan lingkungan desentralisasi, seperti proyek Lyra yang berdiri di atas bahu raksasa membentuk matriks DeFi, menciptakan sistem algoritma yang unik dalam penetapan harga opsi. Meskipun ukuran pasar menyusut, Aevo dan Lyra menguasai pangsa pasar teratas yang absolut.

Dibandingkan dengan transaksi off-chain yang nilainya mencapai ratusan miliar dolar, saat ini skala opsi on-chain bahkan tidak sebanding dengan angka nol. Sementara di pasar tradisional, nilai nominal transaksi opsi hampir setara dengan futures. Dari data ini, dapat dilihat bahwa pasar opsi on-chain masih berada di tahap awal. Pada paruh kedua tahun 2023, seiring dengan kematangan teknologi jaringan lapisan kedua, infrastruktur teknologi yang mendukung pasar opsi dengan buku transaksi berbiaya rendah mendorong pasar opsi on-chain memasuki gelombang pertumbuhan baru.

Kita telah melewati musim panas DeFi yang "Desentralisasi itu baik", semua desentralisasi akan menghadapi pertanyaan: Mengapa harus desentralisasi?

Latar Belakang Opsi Desentralisasi

Apa itu Opsi

Untuk memahami Opsi Desentralisasi, kita harus menjawab dua pertanyaan: apa itu opsi, dan mengapa harus desentralisasi?

Opsi adalah hak untuk memilih, di mana kedua belah pihak menentukan waktu dan harga pelaksanaan. Pihak yang memegang opsi memiliki hak untuk melaksanakan kontrak sesuai kesepakatan.

Opsi adalah sejenis kontrak keuangan khusus dan juga merupakan alat keuangan yang terkait dengan fluktuasi harga. Jika dianalisis dari segi sifatnya, opsi tidak hanya mencerminkan perubahan harga aset yang mendasarinya, tetapi juga mencerminkan kecepatan perubahan harga, serta perbedaan waktu eksekusi.

Opsi adalah alat keuangan yang terkait dengan penetapan risiko. Perubahan harga opsi dapat mencerminkan atribut harga yang tidak dapat ditunjukkan oleh harga spot dan futures, memberikan lebih banyak dimensi dan alat bagi investor untuk melindungi risiko dan merancang portofolio aset.

Selain itu, penggunaan opsi sangat luas. Memahami penggunaan opsi akan membantu kita menemukan pengguna yang tepat untuk produk opsi. Di dunia tradisional, opsi tidak hanya berfungsi sebagai alat leverage, tetapi juga memiliki banyak kegunaan lainnya:

1. Alat manajemen risiko

Opsi adalah alat manajemen risiko, yang dapat dibahas dari dua dimensi, yaitu bisnis dan kepatuhan. Perusahaan atau proyek selalu menghadapi fluktuasi harga bahan baku dan produk. Selain menggunakan kontrak berjangka untuk mengunci biaya dan pendapatan di muka, mereka juga dapat membeli opsi untuk mendapatkan hak untuk membeli dan menjual pada harga yang ditentukan dalam jangka waktu tertentu. Ini setara dengan mengunci batas atas dan batas bawah pengeluaran dan pendapatan, serta mendapatkan jaminan keuntungan minimum. Bagi lembaga keuangan, produk derivatif adalah hal baru, dengan variasi dan kompleksitas yang lebih tinggi dibandingkan dengan saham dan obligasi. Dalam hal menghindari regulasi, opsi sering kali dapat memainkan peran yang tidak terduga. Dalam perdagangan, beberapa trader memegang banyak posisi, dan saat menangani penutupan posisi risiko, mereka mungkin menghadapi kerugian likuiditas yang tinggi. Jadi, saat volatilitas rendah, memegang beberapa opsi terkait dapat mengubah risiko kerugian likuiditas menjadi pengeluaran biaya tetap.

2. Alat Pembiayaan

Dalam bidang keuangan, opsi juga merupakan alat pendanaan yang penting. Kami tidak membahas obligasi konversi sebagai opsi + obligasi. Sepanjang sejarah, banyak perusahaan juga telah membiayai perusahaan mereka melalui penjualan opsi. Pada bulan Oktober 2022, Tesla pernah melakukan penjualan 5 juta opsi panggilan untuk mendapatkan dana sebesar 2,2 miliar dolar. Opsi tersebut memungkinkan pemegangnya untuk membeli saham Tesla seharga 1100 dolar pada bulan Januari 2024.

3. Alat insentif organisasi

Di banyak organisasi besar tradisional, insentif juga diberikan kepada manajemen menengah dan atas melalui Opsi. Praktik ini sudah umum di dunia tradisional. Mengenai keuntungan dan kerugian dari insentif Opsi, makalah terkait sudah sangat banyak.

4. Alat Leverage dan Spekulasi

Banyak investor akan menggunakan opsi untuk berspekulasi. Menggunakan modal kecil untuk mendapatkan keuntungan besar, bahkan mempertaruhkan peluang perdagangan di dimensi biaya waktu, atau dimensi volatilitas. Ini adalah fungsi yang tidak dimiliki oleh banyak alat keuangan lainnya.

Pada tahun 2020, dengan penerapan DeFi spot, derivatif desentralisasi dipindahkan dari keuangan tradisional. Orang-orang berharap dapat berbagi keuntungan dari bisnis opsi lembaga keuangan terpusat di platform desentralisasi. Lalu, bagaimana cara mendefinisikan opsi desentralisasi?

Dalam keuangan tradisional, opsi memiliki pasar sirkulasi yang berbeda, selain dari perdagangan OTC di bursa, ada juga pasar perdagangan luar bursa.

Apa itu Opsi Desentralisasi

Opsi desentralisasi adalah kontrak pintar yang diterbitkan di blockchain dan memiliki atribut opsi. Dibandingkan dengan pasar opsi tradisional, ia tidak memerlukan izin, transparan, dan tidak memiliki risiko gagal bayar, serta memiliki kombinasi yang lebih kuat dengan produk desentralisasi lainnya. Berbeda dengan opsi di bursa terpusat tradisional atau opsi over-the-counter, pelaksanaan opsi dijamin oleh kontrak pintar blockchain dan dieksekusi secara otomatis. Ini adalah satu-satunya perbedaan antara opsi desentralisasi dan opsi tradisional.

Proyek opsi desentralisasi berasal dari pemetaan pasar opsi terpusat. Di pasar keuangan tradisional, pasar derivatif jauh lebih besar daripada pasar spot, di mana ukuran pasar opsi berada pada tingkat yang sama dengan pasar spot. Dengan suksesnya sejumlah bursa perdagangan spot desentralisasi seperti Uniswap dan Curve, potensi kontrak pintar di industri keuangan ditunjukkan. Banyak tim melihat masa depan opsi bahkan kontrak berjangka desentralisasi. Di bawah aura musim panas DeFi, kekurangan desentralisasi tertutupi, banyak tim terlibat dalam pembangunan opsi desentralisasi yang panas.

Mengapa Opsi Desentralisasi sangat penting

Keuntungan opsi desentralisasi dibandingkan dengan opsi terpusat terutama terletak pada: 1) menghilangkan risiko default; 2) lebih adil; 3) kolaborasi modal yang lebih mendalam dan erat.

Dibandingkan dengan opsi terpusat, opsi desentralisasi tidak memiliki risiko lawan. Risiko adalah ketidakpastian. Lingkungan, proses, dan kondisi pelaksanaan opsi di blockchain terbuka dan transparan, sehingga tidak ada ketidakpastian dari sudut pandang likuidasi. Bagaimana sebuah kontrak dilikuidasi, hasil likuidasinya jelas. Jika likuidasi tidak memiliki ketidakpastian, maka tidak ada risiko lawan.

Dalam keuangan tradisional, untuk mencegah kejahatan, badan pengawas menetapkan berbagai ambang batas masuk. Di satu sisi, ini melindungi hak-hak pengguna, tetapi secara objektif tidak dapat dihindari bahwa sebagian orang kehilangan kesempatan untuk berpartisipasi. Sementara itu, baik pencipta kontrak pintar maupun peserta hanya dapat berpartisipasi dalam permainan di bawah kontrak pintar, pencipta dan tim tidak memiliki hak istimewa. Oleh karena itu, Opsi desentralisasi lebih adil.

Desentralisasi opsi adalah bagian yang tak terpisahkan dari keuangan desentralisasi. Keuangan desentralisasi memiliki sifat inklusif dan kemudahan, bahkan dapat mengurangi persyaratan regulasi. Di satu sisi, ia memiliki potensi untuk menggantikan opsi terpusat. Di sisi lain, dunia desentralisasi membutuhkan layanan opsi.

Kebangkitan pasar opsi desentralisasi memerlukan permintaan yang kuat untuk aset dasar opsi desentralisasi. Saat ini, di blockchain, opsi paling sering dianggap sebagai alat perjudian. Pemikiran yang lebih sederhana adalah menjadikan opsi sebagai alat leverage atau aset volatilitas, dan pemikiran yang lebih kompleks menjadikannya bagian dari beberapa strategi investasi, membentuk produk investasi terstruktur.

Pasar Opsi Desentralisasi

Hal-hal baru dan hal-hal tradisional memiliki perbedaan di banyak aspek. Berbeda dari keuangan tradisional, baik dari segi aset dasar hingga pengguna, maupun saluran, Opsi desentralisasi dan pasar tradisional memiliki perbedaan, sehingga ada kemungkinan kompetisi yang berbeda.

Desentralisasi keuangan selalu merupakan operasi data murni di atas rantai. Aset terbaik tentu saja adalah aset yang ada di atas rantai asli. Jika perlu menangani aset di luar rantai, tidak dapat dihindari untuk berhubungan dengan kekuatan dan organisasi terpusat. Ini termasuk bisnis RWA, terikat oleh kepatuhan, dan tidak dapat menghindari kelemahan yang ditimbulkan oleh sentralisasi.

Selain itu, pengguna opsi juga berbeda.

Pertama, pengguna opsi tradisional sangat jelas, sedangkan pengguna pasar opsi desentralisasi tidak begitu jelas. Dalam bisnis tradisional, modal industri akan berpartisipasi di pasar opsi. Sama seperti pasar berjangka, modal industri adalah pemain penting di pasar opsi berjangka tradisional. Mereka bahkan memiliki kekuasaan tertentu atas harga aset yang menjadi acuan. Pasar keuangan adalah pasar dua arah untuk perdagangan risiko dan imbal hasil, di mana modal industri bertanggung jawab untuk menyediakan risiko dan modal risiko. Namun, di pasar opsi desentralisasi, bisnis yang melibatkan aset dasar cukup sederhana, dan volume bisnisnya tidak besar. Sektor desentralisasi yang benar-benar dapat membentuk bisnis, tidak lain adalah infrastruktur dasar seperti rantai, oracle, dan pencarian data serta beberapa proyek DeFi. Mengambil contoh BTC yang memiliki skala terbesar di antara semuanya, saat ini produksi tahunan tidak melebihi 400.000, dan nilai risiko dasar yang perlu dilindungi tidak sampai puluhan miliar. Tanpa partisipasi yang kuat dari industri di on-chain, sebenarnya sangat sulit untuk mendapatkan permintaan industri yang cukup. Ini menyebabkan kita sebenarnya tidak membentuk pasar opsi desentralisasi dengan permintaan yang kaku.

Pengguna opsi on-chain seharusnya lebih condong ke program daripada manual. Ambang penggunaan opsi on-chain rendah untuk program, tetapi tinggi untuk manusia. Desain produk jual beli opsi on-chain seharusnya lebih meningkatkan interaksi antara kontrak pintar, dan mengurangi interaksi antara akun manual dan kontrak pintar.

Kedua, perbedaan preferensi kepatuhan. Opsi terpusat memiliki sistem pengendalian risiko dan kepatuhan yang lengkap, mampu menerima berbagai investor yang memenuhi syarat sesuai dengan hukum yang jelas, sementara opsi desentralisasi memiliki sistem kepatuhan dan pengendalian risiko yang tidak sempurna, mereka terlibat dalam bisnis yang tidak dilarang oleh hukum, menarik individu yang tidak memiliki tuntutan kepatuhan yang tinggi.

Ketiga, opsi desentralisasi memungkinkan lebih banyak aset yang menjadi dasar opsi. Volatilitas aset kripto yang menjadi dasar sangat besar, menyebabkan biaya harga opsi menjadi tinggi. Banyak aset kripto tidak diatur oleh hukum, memiliki konsentrasi kepemilikan yang tinggi, dan risiko harga yang dikendalikan sulit untuk diperkirakan. Oleh karena itu, untuk aset kripto, bursa terpusat sulit untuk memperluas bisnis aset kripto yang menjadi dasar. Selain beberapa stablecoin dan ETH, BTC, sulit untuk mengembangkan aset dasar opsi yang sesuai. Sementara beberapa bursa desentralisasi telah merancang konsep "kolam pribadi", memungkinkan pembuat pasar untuk secara independen menanggung risiko pelaksanaan opsi tertentu, sehingga pasar opsi desentralisasi dapat bersaing secara diferensial dengan pasar opsi terpusat.

Keempat, karena tingkat kesulitan penggunaan produk yang tinggi, ambang batas yang tinggi, dan risiko kepatuhan yang besar, meskipun banyak proyek menggunakan strategi pemasaran seperti airdrop token, hadiah perdagangan, dan lain-lain, partisipasi dana dan pengguna produk tetap sedikit. Produk yang tidak aktif menghadapi masalah likuiditas yang buruk. Bursa desentralisasi di satu sisi mengurangi rentang harga pelaksanaan opsi dan waktu pelaksanaan yang dapat dipilih. Beberapa platform bahkan menciptakan opsi permanen, semakin memusatkan likuiditas.

Kelima, meskipun bursa terdesentralisasi telah mencapai risiko gagal bayar yang nol melalui kontrak pintar, namun nolnya risiko gagal bayar di bawah kontrak ini memerlukan nilai aset yang dikendalikan oleh kontrak lebih tinggi daripada risiko kerugian yang dihadapi oleh opsi. Uang jaminan dalam kontrak berada dalam keadaan over-collateralized. Efisiensi penggunaan dana umumnya rendah.

Bottleneck Pengembangan Pasar Opsi Desentralisasi

Pasar opsi desentralisasi adalah kategori aset baru yang menarik, tetapi masih berada di tahap awal pengembangan. Oleh karena itu, sebelum memanfaatkan potensinya secara penuh, banyak kendala yang perlu diatasi.

Biaya tinggi

Salah satu bottleneck terbesar adalah biaya tinggi untuk menggunakan pasar opsi desentralisasi. Ini disebabkan oleh berbagai faktor, termasuk biaya operasional, biaya risiko, dan biaya pendidikan.

Biaya operasional adalah biaya yang harus dibayarkan pengguna kepada penambang untuk memproses transaksi di blockchain. Di beberapa blockchain terkenal dan populer, biaya gas mungkin sangat tinggi, dan beberapa proyek mungkin memerlukan penawaran dari oracle. Ini dapat membuat pasar opsi desentralisasi terlalu mahal bagi beberapa pengguna.

Biaya risiko adalah faktor lain yang menyebabkan biaya penggunaan pasar opsi desentralisasi yang tinggi. Pasar opsi desentralisasi adalah industri yang relatif baru, dibandingkan dengan pasar opsi tradisional, kurang memiliki cukup