Étude des effets d'entraînement des jetons Meme liés à la politique sur le marché des Cryptoactifs

Récemment, la revue Economics Letters a publié un article de recherche intitulé "De zéro à héros : l'effet de débordement des jetons Memes sur le marché des cryptoactifs". Cet article analyse l'impact de l'émission de jetons Memes par un ancien président sur le marché des cryptoactifs, révélant l'effet de débordement des fluctuations hétérogènes alimentées conjointement par le sentiment du marché et les fondamentaux. La recherche montre que les signaux politiques amplifient la dynamique spéculative du marché, soulignant le rôle de plus en plus important des facteurs politiques dans la formation du marché des cryptoactifs et du comportement des investisseurs.

Introduction

L'impact des dynamiques politiques sur les marchés financiers devient de plus en plus significatif, et le marché des cryptoactifs est devenu un important domaine d'intersection entre la politique et la finance. Les élections américaines de 2024 mettent encore plus en évidence cette relation, un candidat présidentiel républicain ayant exceptionnellement choisi de soutenir les actifs numériques. Il a déclaré vouloir faire des États-Unis la "capitale mondiale des cryptoactifs" et placer le cryptoactif au cœur de son agenda économique, entraînant ainsi des attentes de politiques plus amicales durant son mandat.

Ces attentes se sont réalisées le 18 janvier 2025, lorsque le candidat a émis son jeton officiel de Meme sur la blockchain Solana. En 24 heures, le prix de ce jeton a explosé de 900 %, avec un volume de transactions atteignant 18 milliards de dollars et une capitalisation boursière dépassant de 4 milliards de dollars celle du plus grand jeton de Meme à l'époque. Le lendemain, l'émission du jeton de Meme lié à la Première Dame a encore stimulé la spéculation sur le marché. Ces événements ont non seulement un caractère spéculatif, mais constituent également un choc exogène significatif, dont l'impact dépasse le cadre de la spéculation financière, envoyant des signaux plus larges concernant des agendas réglementaires et politiques.

Cette étude vise à examiner comment cet événement agit à la fois comme un signal politique et comme un événement financier influençant le marché des Cryptoactifs. L'étude se concentre sur trois questions clés :

1. Comment la publication de ce jeton Meme affecte-t-elle les rendements et la volatilité des principales cryptoactifs ?

2. Cet événement a-t-il provoqué un effet de contagion financière sur le marché des cryptoactifs ?

3. Cette influence est-elle hétérogène, se manifestant par des réactions différentes des cryptoactifs en fonction de leurs fondements techniques, de leur utilisation ou de leur attrait spéculatif ?

Pour répondre à ces questions, cette étude utilise le modèle multivarié Baba-Engle-Kraft-Kroner(BEKK) à variance conditionnelle hétéroscédastique généralisée(MGARCH), qui est particulièrement adapté à l'analyse des relations dynamiques entre la volatilité et la corrélation au fil du temps.

L'étude a sélectionné les dix principales Cryptoactifs par capitalisation boursière pour une analyse empirique, révélant qu'après la publication des jetons Meme, il existe un effet significatif de débordement de volatilité entre les actifs cryptographiques, indiquant la présence d'un phénomène de contagion financière sur le marché. L'événement a provoqué un changement majeur dans la dynamique du marché, avec Solana et Chainlink enregistrant les plus fortes hausses en raison de leurs infrastructures et de leurs liens stratégiques. En revanche, des Cryptoactifs majeurs comme Bitcoin et Ethereum ont montré une forte résilience, avec leurs rendements anormaux cumulés (CARs) et leur variance tendant à se stabiliser dans la période post-événement. À l'inverse, d'autres jetons Meme comme Dogecoin et Shiba Inu ont connu une dévaluation, les fonds ayant très probablement été réorientés vers les nouveaux jetons Meme émis.

En effet, l'émission de ce jeton Meme s'est produite dans un environnement de forte polarisation politique aux États-Unis, et la marque associée est étroitement liée à des émotions politiques fortes, ce qui augmente la sensibilité des investisseurs et aggrave les réactions du marché. Pour certains investisseurs, cet endossement symbolise une opportunité spéculative unique, suscitant un fort "effet de suivi" ; tandis que d'autres investisseurs, en raison de son image controversée, prennent conscience des risques politiques et réglementaires et adoptent une position plus prudente. Cette polarisation explique la forte volatilité observée et les réactions différenciées du marché - allant de l'enthousiasme pour le soutien politique attendu à la méfiance face à la réputation et à l'incertitude politique.

Ces dernières années, l'effet de contagion sur le marché des cryptoactifs a suscité un intérêt croissant, car il revêt une importance significative pour la stabilité financière, la gestion des risques et la diversification des portefeuilles. Les recherches existantes se sont principalement concentrées sur les spillovers entre les cryptoactifs eux-mêmes, ou entre les cryptoactifs et les actifs financiers traditionnels, révélant des schémas de connectivité, de risque de contagion et de transmission de volatilité. Cependant, ces études se sont majoritairement penchées sur des incitations financières ou techniques, telles que les krachs boursiers, les contraintes de liquidité ou les innovations liées à la blockchain. Les signaux politiques, en particulier les mécanismes de contagion associés aux jetons liés à la politique, demeurent un vide dans la recherche.

Cette étude est le premier article à analyser l'impact des jetons liés aux relations politiques sur le marché des Cryptoactifs. Elle élargit la compréhension de la manière dont le récit politique influence les marchés de la finance décentralisée. De plus, contrairement aux recherches précédentes qui se concentraient principalement sur les chocs négatifs comme l'effondrement du prix du Bitcoin, l'effondrement de Terra-Luna, etc., cette étude se concentre sur l'impact des chocs positifs induits par des signaux politiques sur le marché. Il convient de noter qu'il existe des preuves que les chocs positifs ont même un impact sur la volatilité des Cryptoactifs supérieur à celui des chocs négatifs. Enfin, cette recherche fournit des références importantes à la communauté académique, aux praticiens et aux décideurs politiques, révélant l'hétérogénéité de la réaction du marché aux jetons associés à des relations politiques et soulignant comment les caractéristiques des actifs influencent la dynamique de la contagion financière.

Données et méthodes

( 2.1 Données et sélection d'échantillons

Cette étude utilise des données propriétaires sur les prix de clôture moyens par minute, couvrant 10 des cryptoactifs les plus représentatifs parmi les 20 premiers par capitalisation boursière : Bitcoin ) BTC ###, Ethereum ( ETH ), Ripple ( XRP ), Solana ( SOL ), Dogecoin ( DOGE ), Chainlink ( LINK ), Avalanche ( AVAX ), Shiba Inu ( SHIB ), Polkadot ( DOT ) et Litecoin ( LTC ). Les données proviennent d'une plateforme d'échange centralisée aux États-Unis, obtenues à partir de la base de données LSEG Tick History.

L'ensemble de données contient un total de 20 160 observations, la période allant du 11 janvier 2025 au 25 janvier 2025, couvrant la période symétrique d'une semaine avant et après la publication du jeton Meme le 18 janvier 2025, facilitant ainsi l'analyse comparative avant et après l'événement.

Selon la méthode des documents existants, cette étude utilise la formule suivante pour calculer le rendement des cryptoactifs :

Taux de rendement = ln(Pt / Pt-1)

Dans lequel Pt représente le prix des actifs numériques au temps t.

Le moment de l'événement est défini comme le 18 janvier 2025 à 02h44 UTC(, ce point étant la première annonce officielle du lancement du nouveau président du jeton Meme. On calcule les rendements anormaux cumulés pour évaluer les effets de cascade d'information. Cet article calcule le rendement moyen de chaque cryptoactif du 1er janvier 2025 au 10 janvier 2025, afin de représenter un échantillon préliminaire relativement stable. Ensuite, on soustrait cette référence des rendements réels pendant la période d'échantillonnage pour obtenir les rendements excédentaires par rapport à la référence du marché, et on les cumule pour obtenir les CARs.

) 2.2 Méthode

Utiliser le modèle BEKK-MGARCH pour analyser l'impact du lancement des jetons Meme sur le marché des Cryptoactifs. On suppose que les rendements logarithmiques suivent une distribution normale avec une moyenne de zéro et une matrice de covariance conditionnelle de Ht, la spécification du modèle est la suivante :

rt|Ωt-1 ~ N(0,Ht)

Ht = C'C + A'rt-1r't-1A + B'Ht-1B

Parmi,

C est une matrice triangulaire inférieure, A et B sont des matrices carrées de taille N×N.

H représente la matrice de covariance inconditionnelle. Les paramètres de la matrice satisfont à a,b>0, et a+b<1, afin d'assurer la stabilité et la positivité du modèle. Ensuite, un test d'effet d'infection est effectué. Compte tenu des problèmes de premier type d'erreur qui peuvent survenir lors de l'utilisation de données haute fréquence, cet article utilise un niveau de signification plus strict α=0.001.

Résultat

( 3.1 Effet de débordement de volatilité

Les résultats d'analyse préliminaire révèlent les relations entre les cryptoactifs, ces relations étant estimées par le modèle BEKK-MGARCH. Dans la structure de covariance, l'interconnexion entre les actifs s'est considérablement renforcée au cours de la phase suivant l'événement. Cette découverte soutient l'hypothèse selon laquelle "l'événement a déclenché un effet d'éclatement de la volatilité". De même, l'augmentation de l'amplitude de la volatilité des rendements logarithmiques stationnaires reflète l'augmentation de l'instabilité du marché et une accélération du rythme d'ajustement. Les rendements de chaque cryptoactif ont connu des fluctuations sévères durant cet événement, soulignant davantage l'impact systémique de cet événement.

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Les résultats de covariance conditionnelle dynamique estimés par le modèle BEKK-MGARCH indiquent que cet événement a effectivement déclenché une contagion financière et un effet de débordement de volatilité sur le marché des Cryptoactifs. La plupart des coefficients de covariance des périodes post-événement sont significatifs au niveau de 0,001, en particulier entre des actifs comme ETH, SOL et LINK, dont la covariance a considérablement augmenté, montrant une plus forte interconnexion et un degré d'intégration du marché plus élevé. En revanche, bien que SHIB et DOT aient également atteint un niveau de signification de 0,01, leur impact est plus faible. D'autres actifs comme LTC et XRP ont vu leur covariance diminuer après l'événement, ce qui indique que l'effet de débordement n'est pas uniformément réparti entre tous les actifs. Dans l'ensemble, les résultats soulignent l'impact structurel de cet événement d'émission de jetons Meme sur l'ensemble du marché des Cryptoactifs.

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) 3.2 effet de cascade de l'information

Sur la base de l'existence d'effets hétérogènes entre les actifs cryptographiques confirmés, l'analyse des rendements anormaux cumulés ###CARs( révèle davantage l'effet de cascade d'information provoqué par l'émission de jetons Meme. Les résultats montrent que cet événement a un impact structurel significatif sur la dynamique du marché, se manifestant par des chemins de réaction spécifiques aux actifs et une volatilité accrue.

Avant l'événement, la plupart des Cryptoactifs ont connu des gains positifs, probablement alimentés par des attentes spéculatives, ou par un optimisme du marché quant à l'élection possible d'un candidat. Cela indique que, même en l'absence d'informations concluantes, les investisseurs ont manifesté un comportement d'achat spéculatif évident, un phénomène qui correspond à la caractéristique largement documentée de la "peur de rater" dans le marché des Cryptoactifs.

Dans la phase qui suit l'événement, trois dynamiques clés se manifestent de manière particulièrement marquée :

1. SOL a fait preuve d'excellentes performances, surpassant tous les autres actifs, ce qui est très probablement lié à sa relation technique directe en tant que nouvelle monnaie mème supportant la blockchain.

2. LINK a également montré une forte performance, ce qui pourrait être lié à son association avec la grande entreprise technologique américaine Oracle.

3. Les cryptoactifs matures comme le Bitcoin, l'Ethereum, le Ripple et le Litecoin se stabilisent progressivement après une légère hausse, reflétant leur résilience sur le marché et leur relative isolation face à l'impact de la spéculation en cascade.

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Dans le même temps, le DOGE et d'autres jetons Meme comme le SHIB semblent particulièrement fragiles, montrant un effet évident de substitution d'actifs, c'est-à-dire que les fonds spéculatifs se déplacent des anciens jetons Meme vers de nouveaux jetons émis. Bien que l'AVAX et le DOT aient une base technique solide, ils n'ont pas échappé à cette tendance de déplacement de capital, montrant des signes de perte de valeur.

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Ce choc exogène a brisé le schéma de corrélation des marchés avant l'événement. Avant l'événement, les différents actifs présentaient une forte volatilité synchronisée ; alors qu'après l'événement, les CARs des différents actifs ont connu une forte divergence, allant de +20 % pour Solana à -20 % pour Dogecoin et Shiba Inu.

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Ces résultats révèlent que : les récits spécifiques aux actifs, la pertinence technique et la perception subjective des investisseurs peuvent significativement amplifier la variabilité des réactions aux rendements entre les actifs lors de chocs d'information majeurs.

Conclusion

Cette étude examine l'impact de l'émission de cryptoactifs associée aux personnalités politiques sur le marché des cryptoactifs, en se concentrant sur les effets de débordement de volatilité et les effets de cascade d'information.

Les résultats de l'étude montrent que la réaction du marché à cet événement présente une hétérogénéité significative. Par exemple, en raison d'une connexion technique directe avec le nouveau jeton Meme, SOL en bénéficie considérablement. Les actifs partageant la même infrastructure blockchain sous-jacente ont également bénéficié d'un regain d'intérêt en profitant de l'effet de "vague" de cet événement.

En même temps, des actifs cryptographiques majeurs tels que le Bitcoin et l'Ethereum, en raison de leur position centrale sur le marché, montrent une plus grande stabilité et ont joué un rôle d'ancrage dans cet événement, stabilisant l'ensemble du marché.