Analyse du cadre de réglementation des actifs numériques et du développement du marché en Malaisie

I. Cadre réglementaire

La Malaisie adopte un modèle de "double régulation" pour les cryptomonnaies, avec la Banque nationale de Malaisie (BNM) et la Commission des valeurs mobilières (SC) partageant les responsabilités de régulation. La BNM est responsable de la politique monétaire et de la stabilité financière, et ne reconnaît pas les actifs numériques émis par des entités privées comme monnaie légale. La SC intègre les actifs numériques éligibles dans le cadre de régulation du marché des capitaux, les considérant comme des titres/produits d'investissement plutôt que comme de la monnaie.

La base légale du système de régulation provient de l'ordonnance de la loi de 2007 sur les marchés de capitaux et les services (les monnaies numériques et les tokens numériques en tant que titres) entrée en vigueur en 2019. La SC a progressivement publié plusieurs règlements d'accompagnement, y compris les « Directives pour les opérateurs de marché reconnus » et les « Directives sur les actifs numériques », qui réglementent les bourses d'actifs numériques, les plateformes IEO ainsi que les services de garde d'actifs numériques.

En ce qui concerne les mesures de réglementation spécifiques, la Malaisie a mis en place des seuils de licence clairs. Les plateformes d'échange d'actifs numériques (DAX) doivent s'enregistrer en tant qu'opérateurs de marché reconnus (RMO-DAX) et répondre à des exigences de conformité élevées, y compris l'enregistrement local, un capital minimum, des mécanismes de contrôle des risques robustes, des mesures de lutte contre le blanchiment d'argent et des processus KYC. La SC a également introduit un système de "gardiens d'actifs numériques (DAC)", exigeant que les institutions fournissant des services de garde d'actifs disposent des licences appropriées.

II. Réglementation des bourses et structure du marché

D'ici 2025, la Malaisie comptera 6 bourses de actifs numériques (DAX) agréées par la SC, notamment Luno Malaysia, SINEGY, Tokenize Malaysia, MX Global, HATA Digital et Torum International. Ces plateformes sont toutes des RMO-DAX, connectées au système bancaire local, et prennent en charge les dépôts, les retraits et les échanges de devises en ringgit malaisien.

D'ici début 2025, le nombre de cryptomonnaies autorisées à être échangées sera de 22, couvrant les principales devises, les devises de blockchain publique, les devises DeFi, etc. Il est à noter qu'aucune stablecoin ou monnaie de confidentialité n'a été approuvée pour le commerce. Luno est la plateforme avec le plus de jetons listés, englobant presque toutes les devises réglementées.

Trois, mécanisme d'entrée et de sortie des fonds et contrôle des devises

Les échanges agréés en Malaisie prennent en charge les dépôts et les retraits en ringgit. Les utilisateurs peuvent recharger leur compte d'échange en monnaie fiduciaire par virement bancaire local, ou vendre des actifs numériques pour les retirer en ringgit. Les investisseurs peuvent également transférer des cryptomonnaies conformes depuis leur portefeuille personnel sur la chaîne vers l'échange pour effectuer des transactions.

Pour éviter que les actifs numériques ne constituent un canal d'évasion de capitaux, les autorités réglementaires malaisiennes imposent des mesures strictes aux échanges : seuls les échanges en ringgit sont autorisés, les retraits sont limités aux comptes bancaires locaux, et le retrait de crypto-monnaies doit être approuvé. Ces mesures ont efficacement empêché les actifs numériques de devenir un outil de transfert de fonds.

Quatre, Mode de dépôt des fonds et protection des actifs des clients

Tous les échanges agréés en Malaisie utilisent un modèle de trading centralisé avec custodie. La SC a introduit le système de "gardien d'actifs numériques (DAC)" pour établir des critères de réglementation spécifiques pour les institutions fournissant des services de garde de jetons. La plupart des plateformes choisissent de confier la garde des actifs numériques à des gardiens internationaux tiers.

La SC exige que toutes les bourses autorisées maintiennent un ratio de réserves de 1:1, mettent en œuvre des audits d'actifs réguliers et publient des rapports de preuve de réserves, interdisant à la plateforme toute forme de prêt d'actifs des clients ou d'investissements à effet de levier. Ce cadre réglementaire est d'une importance capitale pour garantir la confiance des investisseurs.

Cinq, État du marché et paysage concurrentiel des plateformes

Le marché des actifs numériques en Malaisie a connu une croissance stable ces dernières années. Luno Malaysia, en tant que l'une des premières bourses à avoir obtenu l'approbation, occupe une position de leader incontesté sur le marché. D'autres bourses telles que Tokenize Malaysia, MX Global, HATA Digital, etc., adoptent différentes stratégies pour attirer des groupes spécifiques.

D'après le profil des investisseurs, les utilisateurs de détail sont majoritaires et le marché est clairement plus jeune. Plus de 72 % des investisseurs ont moins de 45 ans, ce qui reflète que ce marché est principalement constitué d'utilisateurs nés dans le numérique. L'activité de trading sur le marché est étroitement liée aux conditions internationales.

VI. Phénomènes d'utilisation des plateformes non autorisées et attitudes réglementaires

Bien que la Malaisie ait mis en place un système de licence strict, certains investisseurs expérimentés continuent d'utiliser des plateformes non enregistrées à l'étranger. Face à cette situation, la SC a pris des mesures réglementaires progressives, y compris un système de liste d'avertissement pour les investisseurs, des mesures d'exécution formelles et des ordonnances d'interdiction, des blocages combinant des moyens techniques et financiers, ainsi que l'éducation des investisseurs et des avertissements publics.

Ces actions de répression ont obtenu des résultats intermédiaires. Plusieurs bourses internationales ont annoncé ou implicitement quitté le marché malaisien et ont cessé de fournir des services liés au ringgit. Dans l'ensemble, les autorités malaisiennes adoptent une tolérance zéro envers les plateformes de trading non autorisées, établissant une ligne de fond réglementaire de "conformité d'abord, risque à la charge de l'utilisateur" par des moyens administratifs, des blocages financiers et une propagande d'opinion publique.

Sept, régime d'émission des tokens et réglementation des plateformes IEO

La Malaisie adopte un système de conformité très prudent pour l'émission de jetons numériques. Toutes les activités d'émission de jetons impliquant une collecte de fonds publique sont considérées comme des émissions de valeurs mobilières et doivent être intégrées au système de réglementation en vertu de la Loi sur les marchés de capitaux et les services. Le cœur de cette approche est l'introduction du modèle de plateforme "Offre Initiale d'Échange (IEO)", qui vise à remplacer les lacunes d'audit de projet et les problèmes de protection des investisseurs présents dans les ICO traditionnels.

D'ici 2025, deux plateformes auront obtenu une licence d'enregistrement IEO : Pitch Platforms Sdn Bhd (nom de marque pitchIN) et Kapital DX Sdn Bhd (abrégé KLDX). Ces deux plateformes deviennent le cœur de l'infrastructure du marché des émissions de tokens conformes en Malaisie.

Le processus complet d'émission de jetons IEO comprend la demande et la divulgation du livre blanc, la due diligence et l'approbation de la plateforme, la confirmation de l'enregistrement SC et la vente publique, la collecte et la livraison, ainsi que les rapports ultérieurs et la divulgation réglementaire. L'objectif principal de ce système est de rendre l'émission de jetons systématique, contrôlable et responsable, afin de minimiser les risques et de protéger les investisseurs.

Huit, types de tokens émis et leur statut juridique, pratiques de marché et analyse de cas

La Commission des valeurs mobilières de Malaisie classifie les jetons en trois catégories : jetons fonctionnels, jetons de sécurité et jetons d'actifs tokenisés. Même les jetons fonctionnels, s'ils impliquent une levée de fonds et qu'il existe une attente de retour pour les investisseurs, doivent être réglementés en tant que valeurs mobilières. Les jetons de sécurité et les jetons d'actifs tokenisés sont soumis à des exigences de réglementation des valeurs mobilières plus strictes.

Depuis le lancement de la plateforme IEO au début de 2023, la Malaisie a vu émerger plusieurs projets d'émission de jetons conformes représentatifs, tels que le jeton à revenu fixe d'Integra Healthcare, le jeton de la plateforme BidNow, et Ni Hsin Group de l'industrie Rixin. Ces projets ont commencé à établir un système d'échantillons pratiques.

D'ici la fin de 2024, le marché IEO de Malaisie en sera encore à ses débuts, avec un nombre limité de projets mais un haut degré de conformité. Les émissions réalisées concernent principalement des projets de financement de petite et moyenne taille, inférieurs à 10 millions de ringgits, offrant aux petites et moyennes entreprises locales des canaux de financement innovants.

IX. Mécanisme de négociation et de cotation des jetons

La Commission des valeurs mobilières de Malaisie stipule clairement que les jetons numériques émis par une plateforme IEO, s'ils doivent circuler sur le marché public, doivent être cotés sur un échange d'actifs numériques (DAX) agréé. La cotation des jetons doit répondre à la double vérification des autorités de régulation et de l'échange.

Il n'y a pas de différences significatives dans le mécanisme de circulation des jetons fonctionnels et des jetons de sécurité après leur cotation sur les échanges. Tous les jetons cotés sur DAX voient leur prix déterminé par l'offre et la demande du marché, et les investisseurs peuvent échanger librement au prix du marché.

Pour prévenir les comportements tels que la manipulation du marché et le délit d'initié lors de la circulation des tokens cotés sur les bourses, le SC a mis en place un système de régulation continue du marché secondaire, incluant des exigences en matière de lutte contre le blanchiment d'argent et d'identification, un mécanisme de surveillance de la manipulation du marché, et des obligations de divulgation continue.

Dix. Résumé et perspectives : évaluation du système IEO, degré d'acceptation du public et tendances réglementaires

Le mécanisme IEO a réalisé un cercle fermé allant de la conception politique à l'opération réelle, plusieurs cas de succès montrent que le niveau d'acceptation du modèle IEO par les projets locaux et les investisseurs augmente progressivement. À ce stade, le public se trouve dans un état d'équilibre de "vigilance rationnelle et de participation à petite échelle".

La Commission des valeurs mobilières de Malaisie adopte une attitude de régulation "prudemment ouverte" envers l'IEO. Le document de consultation sur la tokenisation DLT publié par la SC en 2025 indique que le régulateur évalue l'extension du mécanisme de tokenisation aux produits du marché des capitaux traditionnels.

En regardant vers l'avenir, le nombre de plateformes IEO et la variété des projets ont encore de la place pour croître. Dans un contexte de réglementation cryptographique mondiale de plus en plus stricte, la Malaisie pourrait attirer davantage d'entreprises locales et régionales à adopter des voies conformes pour l'émission et le commerce d'actifs numériques grâce à sa stabilité institutionnelle et à la clarté de sa législation, ce qui pourrait faire d'elle l'un des centres financiers numériques de l'Asie du Sud-Est.