Les marchés américains ont connu la plus grande fluctuation de la semaine depuis 2019

Au cours de la semaine dernière, bien que le marché boursier américain soit resté globalement stable, les fluctuations du marché ont été similaires à des montagnes russes. Lundi, le marché a connu une vente panique, mardi a vu un rebond compensatoire, mercredi a de nouveau chuté, jeudi a rebondi en raison de données sur le chômage déclenchant un sentiment d'achat à bas prix, et vendredi a poursuivi sa tendance à la hausse mais à un rythme plus lent.

Cette semaine, le marché boursier et le marché des cryptomonnaies sont étroitement liés. L'attention des médias se concentre sur la possibilité d'une récession aux États-Unis et sur la levée des transactions d'arbitrage en yen, mais ces deux thèmes pourraient être exagérés. La véritable panique est très brève et il n'y a pas eu de situation typique de vente de tous les actifs dans une crise.

Le marché boursier américain a corrigé d'environ 8 % par rapport à son plus haut historique, mais il est toujours supérieur de 12 % par rapport au début de l'année. Étant donné l'augmentation des obligations, les investisseurs diversifiés sont peu affectés par la baisse des indices boursiers. Au cours des dernières décennies, il y a eu en moyenne 3 corrections de plus de 5 % et 1 correction de 10 % chaque année.

Si le marché boursier baisse sans être accompagné d'une récession économique ou d'une baisse des bénéfices des entreprises, cela est généralement temporaire et est souvent suivi d'une bonne hausse. Cependant, en raison du pessimisme persistant autour des actions technologiques et des fluctuations récentes qui ont causé des dommages à de nombreux portefeuilles, il est possible que la volatilité ne soit pas encore terminée à court terme, bien que la probabilité d'une forte chute soit faible. Le fort rebond de la seconde moitié de la semaine dernière est un signe positif.

91 % des entreprises de l'indice S&P 500 ont publié leurs résultats du deuxième trimestre, et 55 % des entreprises ont dépassé les attentes en matière de revenus. Les performances varient considérablement d'un secteur à l'autre, avec de bonnes performances dans les soins de santé, l'industrie et la technologie de l'information, tandis que l'énergie et l'immobilier sont relativement moins performants.

Analyse des attentes de baisse des taux en septembre

Selon la règle de Taylor, le taux des fonds fédéraux de la Réserve fédérale devrait être d'environ 4 %, soit 150 points de base en dessous du taux actuel. La Réserve fédérale a des raisons de ajuster rapidement sa politique en fonction de l'état actuel de l'économie.

Le marché s'attend à ce que la Réserve fédérale américaine baisse les taux d'intérêt de plus de 25 points de base en septembre. Lundi, les prix ont un moment été fixés à 63 points de base, pour finalement clôturer cette semaine à 38 points de base. Actuellement, le marché a déjà intégré une baisse des taux de 100 points de base cette année, avec des attentes pour quatre fois (.

Pour soutenir la première attente de baisse des taux d'intérêt de plus de 25 points de base et de plus de 3 fois dans l'année, il faut que des données comme le marché de l'emploi continuent de se détériorer. Sinon, cette tarification pourrait être excessive. Si les données le soutiennent, le marché commencera progressivement à intégrer la possibilité d'une baisse des taux de 50 points de base en septembre, voire de 125 points de base dans l'année.

Au cours des deux prochaines semaines, le marché des taux d'intérêt américain sera principalement en mode de correction après une hausse. Les périodes supérieures à un mois seront en mode d'achat à la baisse, car un cycle de baisse des taux d'intérêt est inévitable. Le marché devra encore du temps pour parvenir à un consensus sur la question de savoir si l'augmentation du taux de chômage signale un ralentissement économique et une récession potentielle, pendant lequel l'émotion connaîtra de fréquentes fluctuations.

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Analyse du marché des cryptomonnaies

Les cryptomonnaies ont connu leur plus forte correction depuis la crise FTX, avec un prix du Bitcoin qui a chuté de plus de 15% avant de se redresser. Cette correction a été principalement provoquée par un ajustement du marché traditionnel, et non par des événements internes au marché des cryptomonnaies. D'un point de vue technique, le marché est gravement survendu, avec un degré comparable à celui du 16 août de l'année dernière.

Les investisseurs de détail ont joué un rôle important dans cet ajustement. En août, les sorties de fonds des ETF Bitcoin au comptant ont considérablement augmenté, atteignant le plus haut niveau de sorties mensuelles depuis la création de ces ETF.

En comparaison, le comportement de désengagement des participants du marché des futures américains est limité. Les variations de positions des contrats à terme sur Bitcoin du CME et le spread positif de la courbe des futures indiquent que les investisseurs en futures conservent un certain optimisme.

Le Bitcoin a chuté à environ 49 000 dollars la semaine dernière, proche de son coût de production. Si le prix reste à ce niveau ou plus bas pendant une longue période, cela pourrait exercer une pression sur les mineurs, ce qui pourrait entraîner une pression à la baisse supplémentaire sur le prix du Bitcoin.

Certains facteurs pourraient amener les investisseurs institutionnels à rester optimistes:

• Une grande institution financière permet à ses conseillers en richesse de recommander des ETF sur Bitcoin au comptant.
• La pression de liquidation du cas de faillite d'un certain échange de cryptomonnaie pourrait être passée.
• Les paiements en espèces massifs après la faillite d'un certain échange de cryptomonnaie pourraient stimuler davantage la demande sur le marché des cryptomonnaies d'ici la fin de l'année.
• Les deux parties de l'élection américaine pourraient soutenir des réglementations favorables aux cryptomonnaies.

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Situation des fonds et des positions

Bien que la répartition des actions ait considérablement diminué ces dernières semaines, le ratio actuel de répartition des actions )46,5%( reste significativement supérieur à la moyenne d'après 2015. Pour ramener la répartition des actions à la moyenne d'après 2015, les prix des actions doivent encore tomber de 8 %.

Le ratio de la trésorerie des investisseurs est actuellement très bas, ce qui indique que les fonds sont davantage concentrés dans les actions et les obligations. Une faible allocation de trésorerie peut accroître la vulnérabilité du marché en cas de pression, car les investisseurs pourraient avoir besoin de vendre des actifs pour obtenir des liquidités, ce qui pourrait aggraver la fluctuation du marché.

Récemment, la configuration des obligations a considérablement augmenté, car les investisseurs se tournent vers les obligations en tant qu'actif refuge pendant la correction du marché boursier.

Lors des récentes fluctuations du marché, la réaction des investisseurs de détail a été relativement modérée, sans retrait massif de capitaux. L'enquête sur le sentiment des particuliers reste plutôt positive.

Le tableau des variations des positions à terme du Nikkei indique que les investisseurs spéculatifs ont considérablement réduit leurs positions longues. Les positions nettes à découvert spéculatives sur le yen ont pratiquement disparu jusqu'à mardi dernier.

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Analyse de l'échelle de l'"arbitrage en yen"

Le trading d'arbitrage en yen comprend principalement trois parties :

1. Les investisseurs étrangers achètent des actions japonaises et vendent à découvert des dérivés en yen équivalents, estimant la taille à environ 600 milliards de dollars.

2. Les investisseurs étrangers empruntent des yens pour investir dans des actifs à l'étranger, selon les données de la Banque des règlements internationaux, fin du premier trimestre 2014, environ 4200 milliards de dollars.

3. Les investisseurs japonais achètent des actions et des obligations étrangères en yen, avec un montant d'environ 3,5 trillions de dollars avant ajustement, dont environ 60 % sont des actions étrangères.

Ces trois parties totalisent une taille estimée des transactions d'arbitrage en yen d'environ 40000 milliards de dollars. Si l'inflation japonaise oblige la banque centrale à relever les taux d'intérêt, ce type de transaction pourrait diminuer progressivement.

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Résumé du comportement des participants du marché récent

Différents types d'investisseurs ajustent leur stratégie en fonction des fluctuations du marché:

1. Les investisseurs suiveurs de tendance ou spéculatifs ) comme CTA ( : récemment, une grande quantité d'actions longues précédentes et de positions courtes sur le yen a été vendue.

2. Arbitrage sur le yen : Des transactions d'une valeur de 4 000 milliards de dollars n'ont pas encore été largement annulées.

3. Fonds à parité de risque : réduction des investissements, mais dans une mesure inférieure à celle des CTA. La hausse des prix des obligations aide à contrôler les pertes.

4. Investisseurs particuliers : Par rapport aux baisses précédentes du marché boursier, le retrait de fonds cette fois-ci n'est pas important.

Le fonds thématique chinois a continué à enregistrer des entrées depuis fin mai, pour un total d'environ 3,1 milliards de dollars.

Les flux de capitaux dans les actions ont maintenu un solde positif pendant la 16ème semaine consécutive, et même augmenté par rapport à la semaine précédente. Les flux de capitaux dans les obligations ont cependant ralenti.

La répartition des investisseurs subjectifs et des stratégies systématiques est passée d'un niveau élevé à légèrement en dessous de la moyenne, pour la première fois depuis le grand retracement de l'été dernier.

L'indice VIX a atteint un niveau record de fluctuation en une seule journée, mais la fluctuation réelle du marché boursier est faible, reflétant une amplification de la peur sur le marché des dérivés.

Les clients de Goldman Sachs ont enregistré des ventes nettes d'ETF pour la troisième semaine consécutive la semaine dernière, tandis que les actions individuelles ont atteint le plus grand achat net en six mois, en particulier dans les secteurs de la technologie, des biens de consommation de base, de l'industrie, des services de communication et de la finance.

La liquidité des actions américaines est à son niveau le plus bas depuis mai de l'année dernière.

Un modèle de stratégie CTA d'une certaine banque montre que, pour la semaine à venir, les fonds CTA sur le marché boursier américain ont tendance à augmenter leurs positions, car la tendance à long terme reste favorable. Les actions japonaises, en revanche, ont tendance à réduire leurs positions.

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Événements clés à venir

• Indice des prix à la consommation ) CPI ( : si conforme ou inférieur aux attentes, l'impact est limité, s'il est supérieur aux attentes, cela pourrait provoquer une réaction importante.
• Données de ventes au détail : si elles sont solides, cela pourrait renforcer l'optimisme du marché concernant un atterrissage en douceur.
• Réunion de Jackson Hole : La Réserve fédérale devrait transmettre un message de soutien aux marchés et pourrait évoquer le resserrement des conditions financières.
• Rapport financier d'une entreprise de semi-conducteurs : publication prévue à la fin du mois, le marché pourrait avoir une attitude positive à son égard.

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