De maître macro à évangéliste du chiffrement : la logique de configuration BTC de Paul Tudor Jones

Pièges de la dette et illusions économiques : le déséquilibre budgétaire est le fil conducteur du monde actuel

Paul Tudor Jones(PTJ) a souligné à plusieurs reprises que les États-Unis ne font pas face à une crise cyclique, mais plutôt à une crise structurelle des finances publiques. Sous l'effet de taux d'intérêt bas sur le long terme et d'une stimulation budgétaire, le gouvernement continue de "préfinancer l'avenir", ce qui rend impossible le désengagement de la dette par des outils budgétaires conventionnels. Les indicateurs clés qu'il a énumérés incluent:

• La dette fédérale dépasse 35 000 milliards de dollars, soit environ 127 % du PIB
• Un déficit budgétaire de plus de 20000 milliards de dollars par an
• Le ratio dettes/revenus est proche de 7:1
• Au cours des 30 prochaines années, les seules dépenses d'intérêts dépasseront les dépenses de défense.

PTJ appelle cette situation un "piège à dettes": une hausse des taux d'intérêt alourdit le fardeau d'intérêt du gouvernement, tandis qu'une baisse des taux augmente les attentes d'inflation. Plus grave encore, il y a une "durabilité illusoire" à l'échelle systémique. Il emprunte le concept de "kayfabe" du catch professionnel, soulignant qu'il existe une "nature performative" entre la politique fiscale et monétaire actuelle des États-Unis.

"Il existe une entente tacite entre les politiciens, le marché et le public, prétendant que la situation financière est durable... même si tout le monde sait que ce n'est pas le cas."

Cette dénégation structurelle permet au marché d'accumuler une instabilité systémique sous une apparente tranquillité. Une fois le mécanisme de déclenchement en place, cela pourrait évoluer vers un "moment Minsky des obligations": la fin soudaine d'une politique d'assouplissement prolongée et d'une illusion de maintien, entraînant une revalorisation des risques par le marché, conduisant à une hausse violente des rendements et à l'effondrement des prix des obligations.

Inversion de la croyance en les obligations : la "rémunération - liberté - risque" des obligations américaines

PTJ a déclaré publiquement à la fin de 2024 : "Je ne veux pas détenir d'actifs à revenu fixe." Il estime que les obligations d'État américaines à long terme traversent une crise systémique de "mauvaise évaluation".

"Leurs prix sont complètement erronés. La Réserve fédérale maintiendra des taux d'intérêt à court terme trop bas pendant trop longtemps. Mais sur le long terme, le marché résistera. Les vigilants de l'obligation reviendront."

Il décrit les détenteurs de la dette à long terme actuelle comme des "otages d'une illusion de crédit" :

"Les obligations d'État peuvent sembler sans risque en théorie, mais elles vont certainement perdre de leur pouvoir d'achat. Donc, elles ne sont pas sans risque, mais elles représentent un risque sans retour."

PTJ a proposé un cadre de trading structuré des taux d'intérêt : le trading de l'aplatissement de la courbe des taux. Son idée est :

• Front de tête haussier : la Réserve fédérale devrait considérablement abaisser les taux d'intérêt au cours des 12 prochains mois.
• Position courte sur le long terme : le long terme continuera d'augmenter en raison des inquiétudes du marché concernant l'inflation future, le déficit et la stabilité budgétaire.
• Exposition nette combinée : la courbe des paris se transforme de "inversée" à "normale".

Réévaluation logique du BTC : de "monnaie marginale" à "ancre macro"

PTJ ne considère plus le BTC comme le meilleur actif à risque, mais comme un outil de "couverture systémique". Ses points de vue principaux incluent:

1. La rareté est la propriété monétaire fondamentale du BTC.
2. La dynamique de l'offre et de la demande présente un "décalage de valeur"
3. Haute volatilité ≠ haut risque, la clé réside dans "l'allocation pondérée par la volatilité"
4. L'adoption systémique accélère la mainstreamisation du BTC
5. BTC est un ancrage de configuration contre la "souveraineté monétaire".

PTJ définit le BTC, l'or et les actions comme un "trio anti-inflation" :

"Un certain mélange de BTC, d'or et d'actions pourrait être votre meilleur portefeuille d'investissement contre l'inflation."

Ses principes d'opération incluent :

1. Équilibre de la volatilité : le poids de la configuration BTC est ajusté en fonction de la volatilité, généralement ne dépassant pas 1/5 de la proportion d'or.
2. Configuration structure : BTC est la barrière d'actif de base conçue pour la logique de "hausse du risque de crédit souverain".
3. Mise en œuvre des outils : via des positions d'ETF et de produits dérivés
4. Pare-feu de liquidité : définir des limites de perte et un mécanisme de sortie

La structure de confiance future : de la finance souveraine au consensus algorithmique

PTJ considère que le système monétaire mondial est en train de subir un "coup d'État silencieux" : la politique monétaire n'est plus dirigée par des banques centrales indépendantes, mais est devenue un moyen de financement pour les autorités fiscales. Dans ce contexte, le BTC présente des avantages institutionnels tels que des caractéristiques non souveraines, un règlement sans confiance, une croissance de la demande marginale et une cohérence temporelle.

Ce qu'il a vu est le remplacement de la structure financière basée sur la confiance : "Ce qui se passe est un transfert de confiance - du souverain au code."

Lorsque le marché réalisera qu'un retour à l'austérité budgétaire est impossible, que les banques centrales seront contraintes de maintenir des taux d'intérêt réels négatifs et que la logique de décote des actifs à long terme s'effondre, la "rareté hors système" représentée par le BTC sera revalorisée. À ce moment-là, il deviendra "le refuge du capital ordonné".