Expansion de l'empire des stablecoins Tether

Tether, grâce à la circulation mondiale de l'USDT, est devenu un géant de l'industrie des stablecoins, réalisant chaque année un bénéfice de 13 milliards de dollars uniquement grâce aux intérêts des obligations d'État, ce qui en fait l'une des entreprises de technologie financière les plus rentables au monde. Cependant, Tether a constaté que bien qu'il réalise des bénéfices considérables sur l'émission et la gestion de l'USDT, la véritable "répartition des profits de l'économie sur la chaîne" ne lui revient pas.

USDT contribue chaque jour à près de 100 000 dollars de frais de Gas sur Ethereum, représentant plus de 6 % de la consommation totale des frais d'Ethereum. Sur Tron, le volume des transferts de USDT et la consommation de Gas représentent même plus de 98 % de la blockchain publique, on peut dire que la prospérité des transactions sur Tron repose presque entièrement sur le "soutien" de USDT.

Le réseau Tron génère actuellement des revenus on-chain de plus de 2,1 millions de dollars par jour, avec un revenu annualisé atteignant 770 millions de dollars. La grande majorité provient des frais de transfert à haute fréquence du USDT. Tron a enregistré jusqu'à 2,46 millions de transactions on-chain en 24 heures, avec des frais de transaction moyens d'environ 0,85 dollar, ce qui correspond essentiellement au taux moyen on-chain du USDT. Actuellement, la capitalisation boursière totale de Tron dépasse 25 milliards de dollars, et son volume de revenus on-chain stable se classe parmi les premiers des principales blockchains.

Pour Tether, c'est un exemple typique de "déséquilibre de capture de valeur". L'émission et la marque USDT attirent un énorme flux d'utilisateurs et une demande de stabilité à l'échelle industrielle, mais tous les frais sur la chaîne et les dividendes écologiques sont à long terme "taxés" par les infrastructures, et non par Tether lui-même. Cela affaiblit non seulement la capacité de Tether à avoir une voix stratégique dans les réseaux de paiement et de règlement sur la chaîne à l'avenir, mais cela le rend également passif face à de nouvelles menaces telles que les stablecoins développés par Tron ou le détournement de trafic.

Si Tether se contente de n'être qu'une "super imprimerie de stablecoins" sans avoir de leadership sur les infrastructures de la chaîne, la valeur future de Tether sera extrêmement limitée. C'est aussi la raison fondamentale pour laquelle Tether investit pleinement dans l'écosystème de sa propre chaîne de stablecoins. Grâce à un modèle de chaîne exclusive, Tether peut non seulement "récupérer son propre système" les énormes frais de transaction et les bénéfices écologiques qui allaient auparavant vers des chaînes publiques comme Ethereum et Tron, mais aussi établir son propre cercle fermé sur des niveaux tels que les paiements B2B, les règlements conformes et la coopération industrielle.

Plus important encore, Tron tente actuellement de réduire sa dépendance au USDT. Récemment, Tron a lancé le stablecoin USD1 de la famille Trump. Le fondateur de Tron, Justin Sun, est lui-même conseiller du projet DeFi de la famille Trump et le "grand frère" du jeton TRUMP, leur relation étant complexe, ce qui semble indiquer que Tron pourrait avoir l'intention de réduire progressivement son utilisation et son émission de USDT dans les années à venir.

De plus, en ce qui concerne le coût des frais de transaction, l'avantage de Tron en tant que réseau de règlement de stablecoin diminue également progressivement. Sans acheter et détruire de TRX, Tron a actuellement des frais de transaction qui dépassent même ceux du réseau Bitcoin, traditionnellement considéré comme cher, et sont également supérieurs à ceux du réseau principal Ethereum, de la chaîne Apots et de la chaîne BNB.

En comparaison, les frais de transfert de USDC via le réseau Base ne s'élèvent qu'à 0,000409 USD. La fonction Circle Paymaster lancée par Circle permet même aux utilisateurs d'utiliser USDC pour payer les frais de gas sur les réseaux Arbitrum et Base.

Ces tendances et menaces concurrentielles obligent Tether à ajuster rapidement sa stratégie commerciale.

Plasma : La source d'anxiété de la chaîne de blocs

La première étape de Tether a été de soutenir discrètement une nouvelle chaîne appelée Plasma à la fin de 2024.

Au départ, il n'y avait que quelques annonces et quelques financements - la société mère de Tether (, une certaine plateforme d'échange ), ainsi que divers fonds d'investissement ont successivement injecté 24 millions de dollars, puis ont attiré 3,5 millions de dollars de financements externes, faisant grimper la valorisation de Plasma à 500 millions de dollars en seulement deux mois.

Plasma considère la chaîne principale de Bitcoin comme le niveau de règlement final, héritant de la sécurité des UTXO, tout en étant directement compatible avec l'EVM au niveau d'exécution. Le plus important est que toutes les transactions sur la chaîne peuvent être payées directement en USDT pour les frais de gaz, rendant les transferts d'USDT complètement gratuits.

C'est précisément en raison de ce point de vente simple et direct qu'est "zéro frais" que, récemment, l'équipe officielle a annoncé le quota de jetons de gouvernance XPL permettant aux utilisateurs de fournir de la liquidité. Le premier quota de cinq cents millions de dollars a été épuisé en quelques minutes, et le nouveau plafond de dépôt de 500 millions de dollars a également été vendu en 30 minutes. Des gros investisseurs ont même payé des frais de gas de cent mille dollars sur le mainnet Ethereum pour accéder à cette opportunité. Cela montre à quel point le marché désire une "chaîne de stablecoins sans frais".

En plus de l'architecture technique, Plasma a également discrètement intégré deux jetons. Le premier est "la confidentialité native". Les transferts sur la chaîne sont par défaut publics, mais si l'utilisateur souhaite masquer l'adresse et le montant, il suffit de cocher une option dans le portefeuille pour entrer en mode masqué ; en cas d'audit ou d'exigences de conformité, une divulgation sélective est également possible. Le deuxième est "la liquidité de Bitcoin". Plasma promet, grâce à un pont sans autorisation, d'introduire sans couture le BTC natif sur la chaîne, en collaboration avec le pool de dollars profonds de Tether, permettant des échanges à faible glissement et le prêt garanti de BTC contre des stablecoins dans le même environnement.

Tout cela fait écho à l'action de Tether au cours de l'année passée de "stocker des bitcoins". L'équipe Plasma et les partenaires d'une certaine plateforme de trading ont longtemps été des partisans du bitcoin.

Au centre de la scène de la conférence Bitcoin de 2025, le PDG de Tether a déclaré : "Le Bitcoin est mon Wukong, c'est notre ami."

Au printemps 2025, Tether a annoncé qu'il deviendrait un actionnaire majoritaire d'une certaine entreprise, qui sera cotée au NASDAQ par le biais d'une fusion-acquisition, et qui est une société de finance Bitcoin similaire à MicroStrategy.

Tether a investi 458,7 millions de dollars pour augmenter sa position en BTC, et a également transféré 37 000 bitcoins vers une nouvelle adresse, fournissant ainsi des munitions à l'entreprise. Actuellement, Tether et cette entreprise détiennent environ 137 000 bitcoins, se classant juste derrière MicroStrategy et une certaine société minière parmi toutes les entreprises cotées en bourse détenant des bitcoins, étant la troisième entreprise cotée en bourse détenant le plus de bitcoins.

Le monde s'interrogeait sur ce que Tether visait en transformant les bénéfices des stablecoins en "or numérique". Aujourd'hui, la réponse est évidente : USDT comme monnaie de règlement, BTC comme actif de réserve, les deux se rejoignent dans Plasma, rassemblant 150 milliards de dollars USDT dispersés sur une dizaine de réseaux en une couche de règlement unifiée, permettant que les transferts, échanges et récupérations se fassent sur le territoire de Tether.

Lors de la publication de la version bêta du réseau principal, Plasma se classera en tant que neuvième blockchain mondiale en termes de liquidité des stablecoins, avec une valeur de 1 milliard de dollars.

Dans le passé, Tether devait suivre le rythme d'Ethereum et de Tron. Une fois que l'autre partie augmentait les frais ou modifiait les règles, l'USDT ne pouvait que s'adapter passivement. L'infrastructure soutenant l'USDT, comme le règlement, l'exécution, le pont, etc., (, n'était en grande partie pas sous le contrôle de Tether. Mais aujourd'hui, Plasma a intégré l'émission, la circulation et le rachat dans son propre écosystème, et Tether obtiendra également davantage de pouvoir de tarification et de discours, tenant par conséquent le robinet de facturation de ce réseau.

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Plasma combien peut-il rapporter de plus à Tether en un an ?

Bien que Plasma offre des transferts de USDT sans frais, cela ne signifie pas que Plasma n'a pas de revenus.

La raison pour laquelle Plasma ose dire aux utilisateurs "les transferts USDT sont entièrement gratuits" n'est pas grâce à Tether qui compense avec de l'argent réel, mais parce qu'il a divisé toutes les transactions en deux modes de facturation selon leur complexité et leur priorité. Pour le dire simplement, c'est comme "les enfants de moins de 1 mètre 2 voyagent gratuitement".

Les transferts ordinaires de USDT occupent peu de blocs, un peu comme des "enfants mesurant moins de 1 mètre 2", les nœuds emballent directement ce type de transaction dans les blocs, sans facturer de Gas aux utilisateurs. Cependant, pour éviter le spam de transactions indésirables, Plasma a une limite de débit fondamentale. De plus, pour éviter les abus de transactions, les utilisateurs doivent également laisser un petit dépôt sur la chaîne, servant de garantie : une fois que le seuil d'abus est atteint, ce dépôt sera automatiquement confisqué. Cela permet de préserver l'expérience "gratuite" tout en bloquant le trafic indésirable.

D'autres demandes qui vont au-delà d'un simple transfert, c'est-à-dire des opérations plus complexes, comme l'appel simultané de plusieurs contrats, le règlement par lots, le règlement instantané au niveau des institutions, etc., seront reconnues par le système et nécessiteront le paiement de frais. Les principaux revenus des nœuds Plasma proviennent de cela, auxquels s'ajoutent les frais minimes prélevés pour le transfert d'actifs inter-chaînes et les services de garde, ce qui permet à l'ensemble du réseau de générer ses propres ressources. De plus, étant donné que les simples transferts ne sont plus facturés, le modèle de tarification peut être plus flexible : selon les estimations actuelles sur la chaîne, des milliers de paiements gratuits par seconde consomment des ressources extrêmement faibles, permettant aux nœuds de couvrir leurs coûts et de maintenir un excédent grâce à un petit nombre de transactions haut de gamme.

Le mécanisme est soutenu par le "double cadre" de Plasma. La couche inférieure ancre régulièrement l'état des blocs à Bitcoin, externalisant la sécurité à la preuve de travail de BTC ; la couche supérieure est directement compatible avec l'EVM, permettant aux développeurs de transférer leurs contrats Ethereum pour qu'ils fonctionnent. En éliminant le calcul traditionnel du Gas, l'efficacité d'exécution est en fait plus élevée. Un rapport d'évaluation a mentionné que le consensus amélioré de Plasma pouvait traiter de manière stable des paiements de milliers de transactions avec un CPU monocœur lors des tests de stress, et les récompenses des nœuds provenaient entièrement de cette partie des transactions complexes.

Alors, comment Plasma gagne-t-il de l'argent ? La réponse est déjà évidente.

Premièrement, "ligne dédiée" pour les entreprises - Si une entreprise de transfert d'argent transfrontalier ou un éditeur de jeux souhaite faire passer les transferts de niveau milliseconde à niveau sub-millisecondes, elle doit entrer dans une voie payante et payer un abonnement mensuel fixe en USDT pour garantir la bande passante.

Deuxièmement, contrats et liquidation en masse - Les protocoles DeFi qui appellent des logiques complexes doivent encore payer des frais de Gas, mais l'unité de tarification passe de ETH à USDT.

Troisièmement, le pont et la garde - Pour transférer des actifs d'autres chaînes vers Plasma ou pour les racheter depuis Plasma, une petite taxe d'exportation doit être payée. Cet argent entre dans le trésor de Plasma, puis est distribué aux nœuds et à la fondation selon les règles.

Quatrième, l'inflation du jeton de gouvernance XPL - les validateurs qui mettent en jeu XPL reçoivent des récompenses de bloc, le trésor Plasma conserve une partie à vendre aux enchères avec le temps, utilisée pour subventionner en continu le paiement de 0gas pour USDT de pair à pair.

La combinaison des quatre est suffisante pour compenser les coûts réseau des transferts gratuits, et pourrait même apporter à Tether un tout nouveau flux de trésorerie.

Supposons que Plasma puisse réussir à capter la majorité du trafic USDT actuellement en cours sur TRON et Ethereum, le premier revenu direct serait la majeure partie des frais de transaction en chaîne détournés par TRON et Ethereum - un revenu annuel pouvant atteindre environ 1 à 2 milliards de dollars. En ajoutant les services aux entreprises et les frais inter-chaînes, la nouvelle fourchette de revenus pourrait atteindre 1,2 à 3 milliards de dollars.

Mais en raison des frais de transfert USDT ordinaires gratuits de Plasma, on estime que Plasma pourrait rapporter 1 milliard de dollars à Tether par an.

Et Plasma pourrait également avoir d'autres bénéfices implicites et des retombées écologiques : par exemple, attirer de nouvelles liquidités importantes et des projets à rejoindre, percevoir une certaine "taxe" ; fournir des SDK, l'accès aux nœuds d'entreprise, facturer des frais commerciaux pour les applications sur la chaîne, etc.

Comparer ce nouveau legs de liquidités avec le livre comptable actuel de Tether est plus intuitif : en 2024, sur les 13 milliards de dollars de revenus de Tether, 7 milliards de dollars proviennent des intérêts des obligations d'État, 45 millions de dollars proviennent des frais d'émission/rachat de 0,1 %, et près de 6 milliards de dollars proviennent des gains d'investissement en Bitcoin, en or et dans des projets précoces. Cela signifie que Plasma pourrait peut-être augmenter les bénéfices annuels de Tether de 15 % à 20 %.

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Stable: une chaîne dédiée USDT L1 sur mesure pour les institutions

Après avoir attiré la liquidité des gros portefeuilles et l'écosystème des développeurs sur ces chaînes, Tether ne s'est pas arrêté là. Ce mois-ci, une chaîne L1 soutenue par une plateforme d'échange et le protocole de liquidité unifié USDT0.